еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Во 2 квартале ожидается рост спроса на мировом рынке нефти

21.04.2021 17:55  Обзоры и идеи

Стратегия на 2 квартал. Часть 4. (см. Часть 3Часть 1Часть 2)

Нефть

В первом квартале 2021 года нефтяные цены продемонстрировали существенный прирост: сорт Brent подорожал на 22%, до $63,1 за баррель, а сорт WTI – на 23%, до $59,5 за баррель.

Основным драйвером роста цен на нефть стал отказ ОПЕК+ от увеличения добычи, несмотря на улучшение внешних условий: альянс дважды оставил квоты без изменений – на февральском и мартовском заседаниях. Участники соглашения продемонстрировали весьма консервативный подход в оценке баланса на нефтяном рынке, и когда разразилась третья волна пандемии коронавируса в Европе, это оказалось оправданным.

Помимо этого, поддержку нефтяным ценам оказал рост ключевых макроэкономических показателей в ведущих странах. В результате предпринятых масштабных мер бюджетной и монетарной поддержки деловая активность уверенно восстанавливалась, что способствовало увеличению спроса на энергоресурсы.

Также следует отметить возникновение из-за непогоды энергетического коллапса в Техасе, в результате чего добывающие и перерабатывающие мощности были парализованы несколько дней. В течение этого времени добыча в стране упала, по разным оценкам, на 1,0-3,5 млн барр./сут. По данным EIA, по итогам февраля совокупный объем добычи нефти в США сократился на 5% (м/м), до 10,4 млн барр./сут., объем производства нефтепродуктов упал на 8% (м/м), до 15,7 млн барр./сут., а запасы дистиллятов и бензина сократились на 13% (м/м) и 5% (м/м), до 141 млн и 242 млн баррелей соответственно.

Еще одним фактором роста цен "черного золота" стала эскалация напряженности на Ближнем Востоке, где активизировались атаки йеменских хуситов на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии. Так, с начала года хуситами было произведено несколько атак: под удары попали аэропорт, авиабаза, а также порт для отгрузки нефти Рас-Танур. Нефтяные объекты в результате этих обстрелов практически не пострадали, однако известия об этом поддерживали спекулятивный спрос на "черное золото".

Тем не менее, к концу квартала настроения на нефтяном рынке заметно ухудшились на фоне третьей волны пандемии в европейских странах, где были продлены и местами ужесточены карантинные меры. Естественно, в этих условиях были пересмотрены вниз оценки по темпам экономического роста в еврозоне и будущего спроса на нефть, что спровоцировало коррекцию нефтяных котировок. Стоит отметить, что Европа обеспечивает порядка 20% всего мирового спроса на нефть, и новые локдауны ощутимо скажутся на темпах восстановления спроса.

Помимо этого, в конце марта на фоне резкого роста заболеваемости коронавирусной инфекцией ограничительные меры были усилены в Индии в густонаселенном штате Махараштра. Индия является третьим по величине потребителем нефти в мире – в день в стране потребляется порядка 4,8 млн баррелей нефти (около 5% от совокупного мирового спроса), и в случае негативного изменения пандемической обстановки спрос на нефть в стране может существенно пострадать.

Что касается структуры срочного рынка нефти, на протяжении почти всего квартала она находилась в состоянии бэквордации, что характерно для "бычьей" фазы рынка. Однако к концу марта ситуация изменилась, и на короткое время на рынке сложилась ситуация контанго, когда дальние фьючерсы стали стоить дороже ближних, что стало следствием ситуации в Европе и корректировки ожиданий по спросу на нефть. Однако под конец квартала рынок вновь вернулся в состояние бэкводации.

Фьючерсная кривая Brent

Источник: "ФИНАМ"

Если говорить о соотношении спроса и предложения на нефтяном рынке, по оценкам агентства EIA, в первом квартале мировой спрос на нефть составит 95,2 млн барр./сут., что на 0,2% ниже результата за четвертый квартал прошлого года. В то же время предложение нефти увеличится на 0,7% к/к, до 93,4 млн барр./сут., однако все еще останется ниже спроса, а недостаток производства будет компенсироваться расходованием накопленных ранее запасов.

Баланс производства и потребления нефти и жидкого топлива

Источник: www.eia.gov

Во втором квартале EIA ожидает увеличения мирового спроса на нефть на 1,9% к/к, до 97,0 млн барр./сут., а мирового предложения – на 3,3% к/к, до 96,4 млн барр./сут. Как следствие, запасы продолжат сокращаться. Однако во втором полугодии по мере ослабления ограничений на добычу со стороны ОПЕК+ темпы роста предложения превысят темпы роста спроса, и мировые запасы нефти снова начнут накапливаться. Помимо этого, рост добычи нефти также ожидается в странах, которые не связаны условиями сделки ОПЕК+: в первую очередь это США, Норвегия, Бразилия и Ливия.

EIA прогнозирует, что запасы нефти в странах ОЭСР, выраженные в днях потребления, снизятся к концу первого квартала до 67,5 дн. в сравнении с 71,4 дн. по состоянию на конец прошлого года. Во втором квартале запасы продолжат сокращаться и в июне достигнут значения 65,4 дн.

Динамика запасов нефти в странах ОЭСР

Источник: www.eia.gov

Если говорить о факторах со стороны спроса на нефть, то во втором квартале еще будут иметь место негативные эффекты ухудшения пандемической обстановки в европейских странах, в связи с чем восстановление спроса на нефть может замедлиться на некоторое время. Также потенциальные риски могут исходить из Индии, где за последний месяц резко возросло число заболевших коронавирусной инфекцией.

Вместе с тем по мере расширения программ вакцинации ситуация будет улучшаться, что позволит ослабить ограничительные меры и поддержит экономическую активность в этих регионах и, как следствие, спрос на нефть.

Стоит также отметить, что в ЕС к 15 июня планируют ввести ковид-паспорта, целью которых является восстановление пассажиропотока внутри Евросоюза с учетом необходимых мер безопасности. Влияние этого фактора окажет незначительное влияние на нефтяной спрос во втором квартале, однако участники рынка могут реагировать на продвижение в этом направлении заранее. В дальнейшем другие государства могут последовать примеру Евросоюза, и к концу 2021 года восстановление пассажироперевозок между странами может стать все более очевидным, что будет поддерживать нефтяные цены. Стоит отметить, что спрос на авиатопливо до кризиса обеспечивал порядка 10% совокупного спроса на нефть.

Помимо этого, в США, которые находятся на первом месте в мире по потреблению нефти, ожидается уверенное восстановление экономики в текущем году в результате беспрецедентных мер фискального и монетарного стимулирования. Учитывая довольно высокие темпы вакцинации населения в Штатах, серьезных вспышек заболеваемости, вероятно, удастся избежать, и прогнозные темпы экономического роста будут достигнуты, что в свою очередь будет обеспечивать прирост спроса на нефть.  

Что касается предложения на нефтяном рынке, на апрельском заседании страны-участницы соглашения ОПЕК+ приняли решение смягчить квоты на добычу в мае и июне на 350 тыс. барр./сут., а в июле – на 450 тыс. барр./сут. Также постепенно будет увеличивать добычу Саудовская Аравия, которая ранее взяла на себя дополнительные ограничения, - на 250 тыс. барр./сут. в мае, 350 тыс. барр./сут. в июне и 400 тыс. барр./сут. в июле. Участники альянса позитивно оценили прогресс в программах вакцинации населения в ведущих странах, что в среднесрочной перспективе должно привести к нормализации пандемической обстановки в мире, восстановлению деловой активности и увеличению спроса на нефть. Вместе с тем в ОПЕК+ отметили и сохраняющиеся риски, вызвавшие всплеск волатильности нефтяных цен в конце марта, что обуславливает необходимость постоянного тщательного мониторинга баланса на рынке и оперативного реагирования на изменения внешних условий.

Также по мере выхода мировой экономики из пандемического кризиса прогнозируется постепенный рост добычи нефти в странах, которые не связаны ограничениями сделки ОПЕК+. Как уже отмечалось выше, увеличение нефтедобычи ожидается в США, Норвегии, Бразилии и Ливии.

Таким образом, во втором квартале ожидается планомерный рост спроса и предложения на мировом рынке нефти, несмотря на возможные негативные эффекты от усиления ограничительных мер в отдельных странах. Наращивание добычи частично снизит повышательное давление на нефтяные цены, наблюдавшееся в течение первого квартала, при этом рынок все больше будет приближаться к состоянию баланса, что будет способствовать стабилизации цен вблизи достигнутых в первом квартале уровней.

С учетом обозначенных выше факторов мы повышаем прогноз по ценам на нефть марки Brent до конца года с $47-55 до $58-66 за баррель, а для второго квартала наш целевой диапазон составляет $62-68 за баррель.

Золото

По итогам четвертого квартала 2020 года совокупный спрос на золото снизился на 13% (к/к), до 783,4 тонны, за счет резкого снижения инвестиционных вложений в драгметалл, тогда как по остальным сегментам был зафиксирован рост. При этом в годовом выражении сокращение совокупного спроса составило 28%.

Так, в четвертом квартале 2020 года и в первые два месяца 2021 года фонды ETF, инвестирующие в золото, стали чистыми продавцами драгметалла на фоне возросших процентных ставок, что привело к росту альтернативных издержек владения золотом.

По итогам последнего квартала ушедшего года отток средств из золотых ETF составил 130 тонн, в результате чего совокупные инвестиции в золото (включая вложения в слитки и монеты) снизились на 72% к/к, до 139 тонн, что стало минимальным квартальным результатом за последние десять лет. В годовом выражении снижение инвестиционного спроса составило 48%, а за весь 2020 год спрос все же увеличился на 40%, до 1773,8 тонн.

Затем в январе 2021 года чистые покупки золота со стороны ETF составили 13,8 тонны, а в феврале на фоне ускорения роста доходностей американских казначейских облигаций были зафиксированы чистые продажи в размере 84,7 тонны.

Объем золота в активах ETFs

Источник: World Gold Council

Стоит отметить, что последний год чувствительность цены золота к изменениям процентных ставок существенно возросла, и, по оценкам World Gold Council, сейчас динамика процентных ставок объясняет около 40% совокупного изменения цены золота. С учетом возможного продолжения роста доходностей UST в ближайшие месяцы отток средств из ETF, инвестирующих в золото, может продолжиться, оказывая давление на цены.

В то же время, несмотря на резкий рост, процентные ставки все еще остаются вблизи своих исторических минимумов, а в развитых странах реальные ставки находятся в отрицательной зоне. При этом исторически золото демонстрировало положительную динамику при реальных ставках ниже 2%, в связи с чем текущее снижение цены можно рассматривать как временную коррекцию.

Также в среднесрочной перспективе негативный эффект от процентных ставок может быть частично скомпенсирован повышением инфляционных ожиданий. В последние месяцы наблюдаются признаки движимой ценами на сырьевые товары рефляции. Зачастую это является сигналом вступления рынков в инфляционную фазу. При этом до сих пор золото отставало в своей динамике от других сырьевых товаров. Однако эта тенденция прослеживалась и ранее: исторически в периоды рефляции цена золота демонстрировала отставание от остальных товаров на протяжении первых 6 месяцев, однако впоследствии догоняла их и показывала сравнительно лучшую динамику на горизонте от 6 до 36 месяцев.

По остальным сегментам спроса на золото – ювелирной отрасли, технологическому сектору и центральным банкам – наблюдались позитивные изменения.

В четвертом квартале спрос со стороны ювелирной отрасли вырос на 54% (к/к) до 516 тонн. Во многом это связано с эффектом отложенного спроса и ростом располагаемых доходов населения в результате постепенного восстановления занятости после пандемии коронавируса и программ фискальной и монетарной поддержки экономики в ведущих странах. Примечательно, что наибольший прирост спроса в абсолютном выражении – на 76,5 тонны до 137,3 тонны – был зафиксирован в Индии. Лидером по относительному приросту стали европейские страны – там спрос в ювелирном сегменте увеличился на 167% (к/к) до 27,8 тонн. В Китае спрос вырос на 23% (к/к) до 150,9 тонн.

Тем не менее, несмотря на позитивную поквартальную динамику, в годовом выражении спрос со стороны ювелирной отрасли сократился на 13%, а по итогам всего 2020 года снижение составило 34%, до 1411,6 тонны.

Динамика и структура мирового спроса на золото

Источник: World Gold Council

Спрос со стороны технологического сектора вырос в четвертом квартале на 9% (к/к) до 84 тонн, полностью восстановившись до докризисного уровня. При этом наибольший прирост (+10% к/к) пришелся на сегмент электроники, что обусловлено наращиванием производства в ключевых азиатских производственных центрах электронной промышленности после отмены ограничительных мер.

Традиционно четвертый квартал является низким сезоном для спроса на светодиоды, однако в 2020 году эта тенденция была нарушена, чему способствовал рост поставок ПК и ноутбуков, а также портативных и биомедицинских устройств. В 2021 году угроза перехода на технологию мини-светодиодов в некоторых приложениях, которая предполагает меньшее использование золота, сохраняется, но другие области, такие как 3D-датчики для использования в смартфонах и автомобильном секторе, должны обеспечить поддержку совокупному спросу на золото.

Спрос на золото со стороны центральных банков составил в четвертом квартале 44,8 тонны в сравнении с -6,5 тонн в третьем квартале. Таким образом, центральные банки вернули себе статус нетто-покупателей. Тем не менее, в годовом выражении спрос снизился на 68%.

За весь 2020 год снижение спроса со стороны мировых ЦБ составило 59% до 272,9 тонны, а семь центробанков (Шри-Ланка, Монголия, Узбекистан, Таджикистан, Колумбия, Филиппины и Германия) зафиксировали сокращение своих золотых резервов. Одним из ключевых драйверов продаж золота стала пандемия коронавируса. Рост цен на золото в прошлом году увеличил оценку резервов ЦБ, и некоторые регуляторы использовали эту возможность для предоставления ликвидности своим экономикам.

В 2021 году по мере восстановления мировой экономики ожидается продолжение закупок золота центральными банками, но более умеренными темпами, нежели в предыдущие годы. Это обеспечит поддержку мировому спросу на драгметалл, однако с учетом изменений структуры спроса влияние этого сегмента будет ограниченным. При этом наибольший вклад в изменение цен золота в среднесрочной перспективе будет вносить динамика вложений со стороны биржевых фондов ETF, инвестирующих в золото.

Учитывая вышесказанное, мы установили целевой диапазон по золоту на конец года на уровне $1700-1850 за тройскую унцию, а на второй квартал – $1600-1750 за тройскую унцию.

Серебро

Согласно последним оценкам Metal Focus, в 2020 году в результате разразившейся пандемии коронавируса совокупный спрос на серебро (за исключением спроса со стороны биржевых фондов) снизился на 3% до минимального за последние 11 лет уровня 930,9 млн унций.

Динамика и структура мирового спроса на золото

Источник: Metal Focus

При этом в наибольшей степени пострадал спрос в сегменте производства декоративных изделий из серебра, где снижение составило 34%, до 40,8 млн унций.

Спрос со стороны ювелирной промышленности сократился на 23% до 153,6 млн унций, при этом в абсолютном выражении снижение здесь оказалось максимальным – на 46,6 млн унций.

Падение спроса в этих сегментах было связано, с одной стороны, со снижением располагаемых доходов населения из-за пандемии, а с другой – с ростом цен на серебро, что привело к удорожанию серебряных декоративных и ювелирных изделий.

Спрос на серебро в сегменте производства фотоэлектрических элементов сократился в 2020 году на 14% до 28,2 млн унций, тогда как спрос со стороны промышленного сектора снизился на 9%, до 466,5 млн унций. Таким образом, в производственном сегменте падение спроса оказалось менее значительным в относительном выражении по сравнению с потребительским.

В то же время инвестиции в физическое серебро (монеты и слитки), по оценкам Metal Focus, выросли в 2020 году на 27% до 236,8 млн унций, что стало самым высоким показателем за последние пять лет. При этом в США, крупнейшем розничном рынке серебряных слитков и монет, прирост составил 62%, тогда как на втором по величине рынке Индии был зафиксирован 20%-й спад, что во многом обусловлено падением доходов населения изза пандемии, ростом цен на серебро и ослаблением рупии.

Тем не менее, увеличение инвестиций в физическое серебро не позволило компенсировать сжатие спроса в остальных сегментах, в результате чего совокупный (не биржевой) спрос на драгметалл сократился.

Вместе с тем важнейшей тенденцией на рынке серебра в прошлом году стало более чем четырехкратное увеличение инвестиционного спроса на драгметалл со стороны биржевых фондов ETF. Так, объем чистых вложений этих фондов в серебро достиг рекордных 350 млн унций, что на 329% выше аналогичного показателя за 2019 год и почти в 13 раз выше среднего значения за период с 2010 по 2019 гг.

Динамика чистых вложений ETF в серебро

Источник: Metal Focus

Повышенный спрос на серебро со стороны биржевых фондов обеспечил рост цены драгметалла в четвертом квартале ушедшего года и в начале первого квартала 2021 года. Однако по мере роста доходностей казначейских облигаций США увеличивались альтернативные издержки владения серебром, что спровоцировало отток инвестиций из фондов ETF, инвестирующих в серебро. В результате этого цена серебра снизилась с пика в $30,16 за унцию, достигнутого в начале февраля, почти на 20% до $ 24,4 за унцию.

Однако, как уже отмечалось в разделе про золото, ожидаемое увеличение инфляции в 2021 году, вероятно, сможет компенсировать негативное влияние роста доходностей госбумаг на цены драгметаллов, в том числе на серебро.

Вместе с тем, учитывая текущее соотношение цен двух драгметаллов – коэффициент Gold to Silver Ratio находится вблизи минимумов 2016 года – в среднесрочной перспективе золото, вероятно, будет пользоваться большим спросом со стороны инвесторов (или же начнет восстановительный цикл раньше), нежели серебро.

Динамика коэффициента Gold to Silver Ratio

Источник: "ФИНАМ"

В то же время важным отличием серебра от золота является его более широкое использование в промышленности. По итогам 2020 года доля спроса на серебро со стороны промышленного сектора составила 36% в совокупном спросе на драгметалл (с учетом вложений ETF). Для сравнения, доля спроса на золото со стороны технологического сектора составила всего 8% в совокупном спросе. Таким образом, устойчивый спрос на серебро со стороны промышленного сегмента будет сглаживать влияние зачастую спекулятивного спроса биржевых фондов.

Что касается прогнозов на 2021 год, по оценкам Metal Focus, совокупный мировой спрос на серебро может достичь в текущем году 1025 млрд унций, что станет максимальным уровнем за последние восемь лет.

При этом со стороны промышленного сегмента ожидается рост спроса на серебро до 510 млн унций, что соответствует уровню 2018-2019 гг. и предполагает рост на 9% к результату 2020 года. Одним из ключевых факторов роста будет структурный переход в автомобилестроении на гибридные и электрические двигатели, которые являются более емкими с точки зрения использования серебра в процессе их производства. В текущем году спрос со стороны автомобилестроения ожидается на уровне 61 млн унций, а к 2025 году прогнозируется его рост до 88 млн унций.

Помимо этого, увеличение потребления серебра ожидается в производстве фотоэлектрических элементов, которые активно применяются в отрасли альтернативной электроэнергетики. По прогнозам Metal Focus, в 2021 году спрос в этом сегменте может составить 105 млн унций.

Также в текущем году прогнозируется рост спроса на серебро в сегменте электроники и электротехники до 300 млн унций. При этом точкой роста будет технология 5G, в которой активно используется этот драгметалл. Пока реализация этой технологии находится на начальных этапах, и спрос на серебро для 5G оценивается в 7,5 млн унций, но к 2025 году может достигнуть 16 млн унций, а к 2030 – 23 млн унций. Наиболее активно данная технология сейчас развивается в Китае. Недавно Министерство промышленности и информационных технологий (МИИТ) КНР объявило о планах по ускорению развертывания сети 5G в крупных городах Китая, и в 2021 году ожидается возведение 600 тыс. новых базовых станций, что обеспечит рост спроса на серебро в этом сегменте.

Спрос со стороны ювелирной промышленности ожидается в 2021 году на уровне 174 млн унций, что предполагает 13%-й рост к итогам 2020 года. Также в текущем году прогнозируется рост производства столового серебра на 10% до 45 млн унций, а инвестиций в монеты и слитки – на 9% до 257 млн унций.

Таким образом, фундаментальные перспективы на 2021 год для рынка серебра выглядят довольно благоприятными, и в среднесрочной перспективе будут способствовать восстановлению цен на драгметалл. С учетом вышесказанного, мы устанавливаем целевой диапазон по серебру на конец года на уровне $27-29 за унцию, а на второй квартал – на уровне $23-25 за унцию.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля