LONGi Green Energy — лонг остается актуален

Акции LONGi Green Energy в последние месяцы перешли к восстановлению на фоне сильного отчета за третий квартал и общего роста китайского рынка, но все еще держатся значительно ниже уровней 2021–2023 гг. Мы полагаем, что в ближайшие периоды положительные тенденции в финансовых результатах, которые начались в третьем квартале, продолжатся. При этом в долгосрочной перспективе, по прогнозам ведущих мировых агентств, развитие солнечной энергетики в Китае и развитых странах будет только усиливаться, что поддержит бизнес LONGi Green Energy.

Мы повышаем целевую цену по акциям LONGi Green Energy с RMB 18,7 до RMB 25,5 и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 20,3%. Повышение целевой цены связано с сильным отчетом за третий квартал и общей положительной динамикой сектора.

LONGi Green Energy Technology — китайская компания, один из крупнейших поставщиков решений в области производства солнечных панелей. Более 95% выручки компания получает от производства солнечных панелей и различных комплектующих для них.

Основной позитивный фактор в кейсе LONGi Green — рост рынка солнечной генерации в Китае. Поднебесная является лидером как по существующим мощностям в сфере солнечной энергетики, так и по ежегодным темпам ввода. По итогам первых 9 мес. ввод новых мощностей вырос почти на 50% г/г, до 240 ГВт, а по итогам года в целом может быть рекордным.

МЭА полагает, что развитие солнечной энергетики в Китае продолжится в обозримой перспективе. На фоне постепенного вытеснения угля и климатических целей МЭА ожидает, что в ближайшие 10 лет средний годовой прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики в Китае может составить 460 ГВт, причем более 75% из этих мощностей может прийтись именно на солнечную генерацию.

Основной фактор неопределенности в кейсе LONGi Green Energy — ценовая конъюнктура. На фоне перепроизводства в 2024 году цены на солнечные панели и комплектующие показали заметное снижение, превысившее уменьшение себестоимости в отрасли. В то же время с начала года цены стабилизировались. Мы ожидаем, что они, как минимум, сохранят текущие уровни, поскольку многие компании в отрасли остаются убыточными.

В третьем квартале финансовые результаты LONGI Green Energy стали улучшаться. Компания сократила убыток на треть г/г, а операционный и свободные денежные потоки вышли в положительную область на фоне оптимизации затрат и роста операционных результатов. В 2026–2027 гг. ожидаем сохранения данных тенденций и возвращения LONGi к прибыли.

У LONGi Green Energy сильные позиции относительно конкурентов при текущей конъюнктуре. Компания имеет значительную чистую денежную позицию, что позволяет поддерживать финансовую стабильность и перейти к восстановлению производства уже в текущем году.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам EV/Sales и EV/EBITDA 2026E и 2027E относительно аналогов из сектора солнечной энергетики. Наша оценка предполагает апсайд 20,3%.

Ключевыми рисками в кейсе LONGi Green Energy является возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели, высокий уровень конкуренции в китайском секторе солнечной энергетики и ненулевая вероятность замедления энергоперехода в ряде стран.

Описание эмитента

LONGi Green Energy — китайская компания, один из крупнейших поставщиков решений в области производства солнечных панелей. Более 95% выручки получает от производства кремниевых пластин, солнечных панелей, фотоэлементов и различных комплектующих для них. Также LONGi Green Energy задействована в производстве оборудования для прочих направлений зеленой энергетики (например, для водородной энергетики), однако в контексте выручки это менее значимый сегмент. Производственные мощности и офисы продаж LONGi расположены более чем в 150 странах и регионах мира, включая заводы в Китае, Вьетнаме и Малайзии. Более 60% выручки компания получает на китайском рынке, а крупнейшие экспортные регионы — прочая Азия и Европа.

Рыночные тенденции и факторы роста

• Основным позитивным фактором в инвестиционном кейсе LONGi Green Energy является рост рынка солнечной генерации в Китае. На данный момент Поднебесная — лидер как по существующим мощностям в сфере солнечной генерации, так и по ежегодным темпам ввода. В 2024 году прирост мощностей в очередной раз обновил рекорд, составив 277 ГВт. За первые 9 мес. текущего года ввод новых мощностей уже составил 240 ГВт, увеличившись почти на 50% г/г. При этом по итогам года в целом рост может быть более скромным, так как в 2025 году пик ввода пришелся на первую половину году из-за отмены части субсидий с июня, а в 2024 году пиковым периодом был декабрь.

Динамика мощностей в сфере солнечной энергетики в Китае, ГВт

• По оценкам МЭА, в ближайшие 10 лет средний годовой прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики в Китае может составить 460 ГВт, причем более 75% из этих мощностей может прийтись именно на солнечную генерацию. Основным фактором роста доли ВИЭ в энергобалансе страны, по прогнозу МЭА, станет постепенно вымещение угля на фоне наличия у Китая климатических таргетов и удешевления технологий в сфере ВИЭ. При этом агентство ожидает, что постепенное замещение угля солнечной и ветряной энергетикой будет носить долгосрочный характер и продлится, как минимум, до 2050 года. Отметим, что сейчас доля угля в энергобалансе в несколько раз превышает долю солнечной и ветряной энергетики, т. е. потенциал для замещения крайне велик.

Динамика энергобаланса Китая в базовом сценарии МЭА, ЭДж

• Цены на основную продукцию LONGi Green, включая кремниевые пластины (wafer), фотоэлементы (cell) и панели (module), стабилизировались после двух лет снижения. В 2023–2024 гг. рынок комплектующих для солнечных панелей был профицитен, из-за чего только в прошлом году цены снизились вплоть до 2/3. Сейчас более неэффективные производители вынуждены снижать объем предложения, что вызвало стабилизацию цен и позволило более эффективным компаниям нарастить долю рынка. Отметим, что небольшое снижение цен с течением времени является нормальной ситуаций для рынка солнечных панелей, так как технологии в данной отрасли все еще активно развиваются и удешевляются.

• LONGi Green Energy, на наш взгляд, находится в сильной позиции, чтобы укрепиться по итогам отраслевого кризиса. В отличие от ряда конкурентов LONGi даже после двух лет непростой конъюнктуры в отрасли сохранила чистую денежную позицию, что позволяет продолжать развитие даже при текущей конъюнктуре.
• О сильном состоянии бизнеса LONGi свидетельствует неплохая динамика операционных результатов, что позволяет во многом нивелировать снижение цен. В частности, в первом полугодии поставки кремниевых пластин увеличились на 17% г/г, до 52 ГВт, а продажи фотоэлементов и панелей — на 23% г/г, почти до 42 ГВт. В первую очередь продажи растут за счет увеличения экспорта.

Риски

• Ключевой риск в инвестиционном кейсе LONGi — возможность дальнейшего снижения цен на кремниевые пластины и прочую продукцию компании.
• Сектор производства солнечных панелей и комплектующих для них является высококонкурентным.
• Темпы энергоперехода в Китае и прочих странах могут оказаться ниже текущих ожиданий.
• Торговые войны могут негативно повлиять на бизнес компании.

Финансовый отчет

В третьем квартале LONGi Green Energy представила положительный финансовый отчет. Выручка достаточно ожидаемо сократилась на фоне более низких цен на продукцию компании. Несмотря на это, операционный убыток остался на уровне прошлого года, а чистый убыток сократился примерно на треть.

Что более важно, операционный денежный поток наконец вышел в положительную область, а на фоне снижения объема инвестиций в плюсе оказался и FCF. Это стало возможно за счет сокращения расходов — компания оптимизировала затраты на персонал и улучшила условия по сделкам с поставщиками. Также менеджмент LONGi делает упор на продажах более высокомаржинальной продукции, как, например, более высокоэффективные и высокомаржинальные панели HPBC 2.0.

LONGi: основные финансовые показатели по итогам 3К 2025, млн RMB

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

В 2025 году в целом ситуация для бизнеса LONGI Green Energy может остаться непростой. Несмотря на некоторое улучшение динамики основных показателей в третьем квартале, год в целом компания может снова закончить с убытком и отрицательным FCF, хотя оба показателя и покажут восстановление относительно прошлого года. При этом чистая денежная позиция за счет работы с оборотным капиталом, продажи активов и оптимизации затрат остается значительной, что позволяет LONGi относительно комфортно переживать спад на рынке.

Расширяем инвестиционные горизонты на восток. Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

Ожидаем, что в 2026 году положительные тенденции, которые начались в третьем квартале текущего года, в целом продолжатся, что позволит LONGi Green Energy вернуться к прибыли и положительному свободному денежному потоку. Факторами поддержки финансовых результатов компании, на наш взгляд, могут стать дальнейший рост операционных результатов, стабилизация цен на продукцию LONGi и постоянная работа по оптимизации затрат.

LONGi: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн RMB

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Для анализа стоимости обыкновенных акций LONGi Green Energy мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов из китайского и международного сектора солнечной энергетики.

Расчет целевой цены подразумевает таргет RMB 25,5 на горизонте 12 мес. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 20,3%.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций LONGi Green Energy по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет 17,8 RMB (даунсайд — 16,1%), рейтинг акции — 2,27 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций LONGi Green Energy аналитиками HSBC — 16,0 RMB (рейтинг «Держать»), ICBC International — 16,0 RMB («Нейтрально»).

Акции на фондовом рынке

За последний год акции LONGi Green Energy показали динамику, близкую к сектору и широкому рынку, осенью компенсировав ранее накопленное отставание. Ситуация на рынке комплектующих для солнечных панелей стабилизируется, что приводит к восстановлению финансовых результатов компании. При этом рост операционных результатов LONGi продолжается, и амбициозные планы по развитию солнечной энергетики в Китае могут поддержать его и в дальнейшем. Мы сохраняем положительный взгляд на акции LONGi Green Energy.

С технической точки зрения на недельном графике акции LONGi Green Energy двигаются в рамках краткосрочного восходящего тренда и локально тестируют поддержку у отметки RMB 21,2. В случае продолжения восходящего движения ключевым уровнем сопротивления может стать отметка RMB 27,3.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.11.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.