Отчет China Oilfield Services за 2025 года выглядит позитивно

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 14,00. Потенциал роста составляет 42,0%. Вышедший на этой неделе отчет China Oilfield Services за 2025 г. выглядит сильно. Компания стала одним из немногих представителей нефтесервиса, кто смог заметно нарастить прибыль даже в непростой рыночной конъюнктуре. Также положительным сюрпризом стал свободный денежный поток, который неожиданно вырос г/г на фоне заметной оптимизации капитальных затрат. Локально China Oilfield Services остается ставкой на развитие собственной добычи нефти в Китае, которое может ускориться из-за перебоя с поставками нефти с Ближнего Востока. При этом оценка компании остается крайне умеренной для сектора — EV/EBITDA 2026E составляет всего 5,5.

Хотите торговать акциями китайских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

China Oilfield Services (COSL) — китайская нефтесервисная компания, специализирующаяся на шельфовой добыче нефти. Основной регион по выручке — Китай, а важнейший клиент — материнская компания CNOOC, на которую приходится около 80% выручки.

На этой неделе China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам 2025 г. Выручка компании выросла на 4,1% г/г, до RMB 50,3 млрд, EBITDA — на 14,0% до RMB 13,0 млрд, а скорректированная чистая прибыль акционеров увеличилась на 22,5% г/г, до RMB 3,8 млрд.

Основной рост выручки пришелся на сегменты бурения и эксплуатации вспомогательных судов, в которых наблюдалось улучшение операционных показателей. При этом опережающий рост чистой прибыли вызван контролем за расходами.

Свободный денежный поток по итогам года увеличился на 54,5% г/г, до RMB 5,7 млрд. В основном это связано со снижением капитальных затрат на 23,6% г/г, до RMB 5,6 млрд.

China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. При этом по итогам 2025 г. СД рекомендовал выплатить RMB 0,2825, что соответствует 35% прибыли и 3,2% доходности.

Локально China Oilfield Services является одним из бенефициаров роста геополитической напряженности. Китай импортирует через Ормузский пролив более 40% нефти и, в частности, является практически единственным покупателем нефти из Ирана. Нестабильность поставок по данному маршруту может стать стимулом для увеличения собственной добычи нефти, включая шельфовую.

Стратегия развития China Oilfield Services строится вокруг роста эффективности. В частности, план менеджмента на 2026 г. предполагает снижение операционных расходов в сегменте бурения на 5%, а в сегменте эксплуатации вспомогательных судов — на 2,5%. На наш взгляд, фокус на оптимизации и улучшившаяся рыночная конъюнктура позволят компании уверенно нарастить прибыль в 2026 г.

Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2027 г. CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 810–830 тыс. б. н. э. в сутки, то есть на 11–14% относительно уровня 2024 г.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS 2026 г. относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы использовали дисконт 25%. Наша оценка предполагает апсайд 42,0%.

Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.

Аналитический отчет от 4 марта 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.03.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.