Идея на продажу акций Sanhua отработала

Zhejiang Sanhua Intelligent Controls — ведущий китайский производитель компонентов для холодильного, климатического и автомобильного оборудования. Компания занимается разработкой, производством и поставкой компонентов и систем управления температурой в двух ключевых областях: HVAC (отопление, вентиляция и кондиционирование) & бытовая техника; автомобильная термоуправляемая техника, особенно для электромобилей.

Мы повышаем рейтинг акций Sanhua Intelligent Controls до «Держать» с сохранением целевой цены CNY 45,34, что соответствует текущему уровню. С момента публикации нашей идеи на продажу от 22 мая 2026 г. котировки снизились на 16%. С конца апреля цена увеличивалась почти на 30% на фоне ожиданий инвесторов относительно прибыли, связанной с сегментом компонентов для гуманоидных роботов. Однако основной бизнес компании остается под давлением, а в индустрии гуманоидных роботов сохраняется неопределенность и остается риск задержки поставок. В текущих условиях компания выглядит справедливо оцененной.

Финансовые результаты. По итогам 1К 2026 выручка осталась на уровне прошлого года и составила CNY 7,73 млрд, чистая прибыль увеличилась на 2,7% г/г, до CNY 928 млн, EPS составила CNY 0,22, что меньше на 8,3% г/г. Замедление прироста основных показателей обусловлено высокой базой прошлого года, а также курсовыми разницами и разовыми факторами. С точки зрения операционной эффективности компания улучшает структуру затрат, но сталкивается с ростом финансовых расходов из-за убытков по курсовым разницам.

Основной бизнес, холодильное оборудование, сейчас под давлением: выручка сегмента упала на 6% г/г, прибыль — на 12% г/г. Это связано с отменой господдержки и ослаблением спроса. Однако новые направления, дата-центры и системы хранения энергии начинают компенсировать этот спад. В целом по году ожидается слабый рост в сегменте. Сегмент автокомпонентов показывает сильную динамику: выручка +15% г/г, прибыль +23% г/г. Несмотря на слабость внутреннего рынка электромобилей, компания выигрывает за счет экспорта (особенно в Европу) и качественной клиентской базы. В 2026 г. прогнозируется рост выручки сегмента на 15–20%.

Sanhua выступает ключевым поставщиком компонентов для термального управления и приводных систем в робототехнике. Собственные разработки открывают компании доступ к растущему сегменту гуманоидных роботов — рынку, который к 2030 г. может достичь $15,3 млрд при CAGR 39%, по данным MarketsandMarkets.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах.

Портфель интеллектуальной собственности компании включает 4 387 патентов, из них 2 404 — патенты на изобретения. Такой широкий патентный портфель дает Sanhua устойчивое технологическое преимущество, позволяя разрабатывать собственные инновационные решения для HVAC, тепломенеджмента в EV и для робототехники, укрепляя позиции на ключевых растущих рынках.

Фактором привлекательности компании является и стратегическое партнерство с Midea Group (китайская компания в сфере производства бытовой техники и технологий для умного дома), которое позволяет усиливать инновационный потенциал, расширять совместные разработки, оптимизировать поставки и выходить на новые зарубежные рынки.

Тренд на электрификацию транспорта стимулирует устойчивый рост компании, давая возможность Sanhua не только увеличивать объемы продаж, но и укреплять технологическое лидерство в быстроразвивающемся сегменте. Объем мирового рынка электромобилей (EV), по прогнозам Precedence Research, увеличится с $988,7 млрд в 2025 г. до $2 529,1 млрд к 2034 г., CAGR — 11%.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов EV/EBITDA, P/DPS и EV/Sales 2026E и составила CNY 45,34.

Ключевыми рисками для компании мы видим замедление мировой экономики на фоне конфликта на Ближнем Востоке, снижение спроса на электромобили, рост затрат на рабочую силу и сырье, зависимость от крупных клиентов.

Аналитический обзор от 22 мая 2026 г.

Аналитический обзор от 10 декабря 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».