Акции «Фикс Прайса» сохраняют неплохой дивидендный потенциал

После дивидендной отсечки акции «Фикс Прайса» достигли нового исторического минимума на фоне слабой отчетности и сохраняющихся проблем с трафиком. В то же время неплохие темпы генерации свободного денежного потока и низкая долговая нагрузка позволяют рассчитывать на привлекательные дивиденды в будущем. При этом в 2026 г. мы ожидаем стабилизации финансовых результатов на фоне сокращения темпов роста расходов и улучшения ситуации с трафиком во втором полугодии. Также отметим, что локально «Фикс Прайс» отличается крайне низкой оценкой по мультипликаторам — EV/EBITDA 2026E составляет всего 2,1.

Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

Мы понижаем целевую цену по акциям «Фикс Прайса» с 1,04 до 0,83 руб. на горизонте 12 месяцев. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 56,6%. Снижение целевой цены связано со слабым отчетом за I квартал и прошедшей недавно дивидендной отсечкой.

«Фикс Прайс» — лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. На данный момент компания имеет 7 912 магазинов в РФ и ближайшем зарубежье.

Сильной стороной «Фикс Прайса» являются дивиденды, регулярность которых может возобновиться на фоне прошлогодней редомициляции из Казахстана. По итогам 2025 г. компания выплатила практически 100% прибыли по МСФО. Далее ожидаем распределения 100% FCF за вычетом лизинговых платежей в виде дивидендов на фоне комфортной долговой нагрузки и отсутствия значительных планов по инвестициям. В таком сценарии выплаты за 2026 г., по нашим оценкам, могут составить 0,077 руб. на акцию, что меньше уровня прошлого года, но все еще обеспечивает 14,5% доходности.

«Фикс прайс» сохраняет потенциал расширения сети. В ближайшие годы компания планирует открывать по 700 новых магазинов в год. При этом общий потенциал количества магазинов фиксированных цен в РФ, Беларуси и Казахстане аналитическое агентство Infoline оценивает в 18 600. Для сравнения: по состоянию на 31 марта 2026 г. в этих трех странах было открыто 7 859 магазинов «Фикс Прайс».

«Фикс Прайс» опубликовал достаточно слабую отчетность за I квартал. Выручка выросла за счет открытия новых магазинов и роста среднего чека, но рост был ниже уровня инфляции на фоне слабой динамики трафика. При этом позитивно выглядит снижение темпов роста расходов, что вместе со стабилизацией трафика является необходимым условием для разворота негативных тенденций в финансовых результатах.

Базово по итогам 2026 г. в целом ожидаем нейтральной динамики прибыли и EBITDA, так как открытие новых магазинов и рост среднего чека будут нивелировать негативный эффект от снижения трафика. С 2027 г. допускаем восстановление основных показателей по мере стабилизации трафика.

На фоне сильного снижения акций форвардная оценка «Фикс Прайса» по мультипликаторам стала выглядеть заниженной. По нашим оценкам, EV/EBITDA 2026E составляет всего 2,1.

Для расчета целевой цены акций «Фикс Прайса» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка соответствует апсайду 56,6%.

Рисками для «Фикс Прайса» являются возможность дальнейшей слабой динамики LFL-показателей, рост конкуренции со стороны жестких дискаунтеров и маркетплейсов, увеличение расходов и неопределенность относительно нормы выплат дивидендов.

Описание компании

«Фикс Прайс» — лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. В каждом магазине компания реализует различные продовольственные и непродовольственные товары с фокусом на низкий ценовой сегмент. На середину 2025 г. открыто 7 912 магазинов «Фикс Прайс», большая часть в России. Незначительное количество магазинов расположено в Казахстане, Беларуси и прочих странах ближнего зарубежья.

Факторы роста и рыночные тенденции

Сильной стороной «Фикс Прайса» являются высокие дивидендные выплаты, которые возобновились после редомициляции компании из Казахстана. По итогам 2025 г. (формально выплаты проводились за 1К 2026) компания направила на выплаты почти 100% прибыли по МСФО. Базово мы закладываем, что далее ритейлер будет направлять на дивиденды 100% свободного денежного потока за вычетом лизинга — долговая нагрузка в «Чистый долг / EBITDA» (IAS 17) в 0,2 позволяет это делать. В таком сценарии выплаты за 2026 г., по нашим оценкам, могут составить 0,077 руб. на акцию, что меньше уровня прошлого года, но все еще обеспечивает 14,5% доходности.

Драйвером роста выручки «Фикс Прайса» остается активное открытие новых магазинов. В ближайшие годы компания планирует открывать около 700 магазинов в год. Общий потенциал количества магазинов фиксированных цен в РФ, Беларуси и Казахстане аналитическое агентство Infoline оценивает в 18 600. Для сравнения: по состоянию на 31 марта 2026 г. в этих трех странах открыто 7 859 магазинов «Фикс Прайс».

Ключевым фактором неопределенности в кейсе компании является слабая динамика трафика. С 2021 г. LFL-трафик (то есть количество посетителей в магазинах, исключая новые и закрытые точки) непрерывно снижался. Основной причиной, на наш взгляд, является повышенная конкуренция с маркетплейсами и жесткими дискаунтерами, хотя менеджмент также обращает внимание на повышенную экономическую неопределенность.

При этом менеджмент отмечает ряд преимуществ над конкурентами, которые должны позволить хотя бы частично стабилизировать ситуацию с трафиком. По сравнению с маркетплейсами магазины компании выделяются в среднем более низкими ценами (в том числе на фоне значительного роста комиссий маркетплейсов в последний год), а с жесткими дискаунтерами — более разнообразным ассортиментом. В частности, компания делает ставку на импульсивные покупки. В условиях замедления темпов роста экономики не исключаем увеличения доли экономящих потребителей, что может позитивно сказаться на сегменте магазинов фиксированных цен.

На фоне значительного снижения акций оценка компании по мультипликаторам стала выглядеть достаточно низко по меркам сектора. По нашим расчетам, EV/EBITDA 2026E составляет всего 2,1.

Риски

• На данный момент ключевым риском для акций «Фикс Прайса» является возможность продолжения слабой динамики LFL-показателей, особенно трафика. Трафик непрерывно снижается с 2022 г., а средний чек растет не выше уровня инфляции.
• В последние годы «Фикс Прайс» все больше конкурирует с жесткими дискаунтерами, которые активно открывают продовольственные дискаунтеры, а также с маркетплейсами. Конкуренция только частичная из-за разницы форматов, однако и она влияет на динамику трафика.
• В последние кварталы «Фикс Прайс» испытывает сложности с переносом растущих расходов на конечных потребителей, что оказывает негативное влияние на маржинальность. В первую очередь сложности вызывают расходы на персонал из-за напряженной ситуации на рынке труда.
• Пока нет определенности относительно нормы выплат дивидендов «Фикс Прайса».

Финансовые результаты

По итогам I квартала «Фикс Прайс» опубликовал достаточно слабую отчетность. Выручка показала крайне скромный рост на фоне очередного сокращения трафика и роста среднего чека на уровне общей инфляции. Из позитивных факторов можно выделить снижение темпов роста расходов на персонал: в I квартале они выросли на 9,5% г/г. Стабилизация темпов роста данного показателя является необходимым условием для хотя бы частичного восстановления маржинальности EBITDA. Отметим также, что настолько сильное снижение чистой прибыли связано в первую очередь с курсовыми разницами. Если скорректировать прибыль на курсовые разницы, то снижение составит только 5% г/г.

«Фикс Прайс»: основные операционные и финансовые показатели за 1К 2026, млрд руб.

Источник: данные компании

В 2026 г. мы ожидаем, что на фоне смягчения ситуации на рынке труда темпы роста расходов на персонал нормализуются, это уже было заметно в I квартале. На наш взгляд, это может позволить стабилизировать маржинальность бизнеса. Также положительным фактором для показателей в 2026 г. будут выступать открытие новых магазинов и рост среднего чека вслед за инфляцией.

В то же время EBITDA и чистая прибыль в 2026 г., по нашим оценкам, будут близки к уровням достаточно слабого 2025 г. В первую очередь негативное влияние на основные показатели будет оказывать вероятное сокращение трафика, которое уже наблюдалось в I квартале. При этом с 2027 г. ожидаем улучшения ситуации и как минимум стабилизации трафика. Кроме того, отметим, что генерация FCF у «Фикс Прайса» может остаться на довольно высоком уровне, что вместе с низкой долговой нагрузкой является необходимым условием для выплаты привлекательных дивидендов.

«Фикс Прайс»: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млрд руб.

* Выплата производилась за 1К 2026. Источник: данные компании, прогнозы ФГ «Финам»

Оценка

Для расчета целевой цены акций «Фикс Прайса» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM).

По нашим оценкам, целевая цена акции «Фикс Прайса» на горизонте 12 месяцев составляет 0,83 руб. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 56,6%.

В прогнозном периоде мы использовали достаточно высокую норму доходности по акциям — 20,8%, что связано со все еще повышенной безрисковой ставкой. В то же время в постпрогнозном периоде (после 2030 г.) мы применили норму доходности по акциям 16,5%, чтобы учесть вероятную нормализацию ДКП в РФ на долгосрочном горизонте. Отметим, что мы закладывали выплату 100% FCF за вычетом лизинговых платежей в виде дивидендов. «Фикс Прайсу», на наш взгляд, нет смысла копить денежные средства на балансе, а перспективных целей для M&A мы не видим, с чем и связан такой прогноз по норме выплат.

Источник: расчеты ФГ «Финам»

Акции на фондовом рынке

За прошедший год акции «Фикс Прайса» (для расписок до обмена использован коэффициент 158, по которому проходил обмен) заметно отстали как от индекса широкого рынка, так и от индекса потребительского сектора. Слабый перформанс акций связан с давлением расходов на персонал на маржинальность и снижением трафика. В то же время мы считаем, что дно по финансовым результатам компании могло быть пройдено в 2025 г. и в ближайшие годы последует умеренное восстановление. Кроме того, компания за счет неплохой генерации FCF и низкой долговой нагрузки может остаться одной из наиболее дивидендных в секторе. Вместе с низкой оценкой по мультипликаторам эти факторы, на наш взгляд, говорят о том, что текущее снижение в акциях «Фикс Прайса» уже выглядит избыточным.

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике акции «Фикс Прайса» после дивидендного гэпа вышли вниз из среднесрочного боковика и обновили свой исторический минимум. Локально поддержкой выступает исторический минимум у отметки 0,51 руб. При этом сопротивлением в случае отскока будет нижняя граница пробитого ранее боковика на уровне 0,55 руб.

Научитесь торговать внутри боковиков. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.05.2023.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».