"РУСАЛ" - фундаментальная недооценка компенсируется слабым денежным потоком и высоким долгом

Мы обновляем покрытие акций «РУСАЛа» с рекомендацией «Держать». Компания остается в фазе повышенного циклического давления: EBITDA удерживается на пониженных уровнях, долговая нагрузка достигла критических значений, а ближайшие катализаторы переоценки ограничены. В базовом сценарии на 2026 г. ожидается чистая прибыль $575 млн, отрицательный свободный денежный поток порядка $1,3 млрд и рост показателя «Чистый долг / EBITDA» с 7,6х до ~8,9x. Процентная нагрузка сопоставима с операционной прибылью, FCF остается отрицательным на фоне высоких капитальных затрат, а структура долга поддерживает повышенные риски рефинансирования в условиях сохраняющихся высоких ставок.

Мы устанавливаем целевую цену по акциям МКПАО «Русал» 43,6 руб. с присвоением рейтинга «Держать». Потенциал роста составляет 14%.

Ключевыми рисками для «РУСАЛа» мы видим высокую долговую нагрузку, рост тарифов на электроэнергию, зафиксированных в контрактах до 2034 г., санкционное давление, ограничивающее доступ к западным рынкам и сырью, зависимость от юаневого долга при возможной девальвации юаня, а также структурный дефицит глинозема.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».