еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Рост спроса на строительную технику поддержит акции Cummins

18.03.2021 11:53  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Cummins - один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов. Производственные мощности компании находятся в 13 странах, включая США, Великобританию, Китай, Индию, Бразилию и Россию.

Целевая цена на конец 2021 года составляет $344,7 на акцию, что предполагает потенциал роста 26%. Рекомендация - "Покупать". Длинные позиции по CMI стоит формировать на ценовых коррекциях.

Cummins

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 344,70

Текущая цена

$ 273,92

Потенциал

26%

* Cummins проявила высокую устойчивость к кризису и по итогам четвертого квартала 2020 года представила впечатляющие финансовые результаты. Выручка увеличилась на 4,5% г/г, до $ 5,8 млрд, чистая прибыль возросла на 28,5% г/г и составила $ 501 млн, или $ 3,36 на бумагу. 
* Cummins является стабильным плательщиком дивидендов и по итогам 2020 года компания направила на выплаты $ 782 млн, или $ 5,28 на акцию, с доходностью 2,4%.
* Cummins активно работает в области водородной энергетики и в конце 2020 года ввела в эксплуатацию крупнейший в мире электролизер мощностью 20 МВт.
* Масштабные инвестиции в инфраструктурные проекты со стороны крупных государств мира будут в долгосрочной перспективе обеспечивать рост спроса на строительную технику и продукцию компании.

Описание эмитента

Cummins - один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов. Производственные мощности компании находятся в 13 странах, включая США, Великобританию, Китай, Индию, Бразилию и Россию.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

CMI

ISIN

US2310211063

Рыночная капитализация

$ 40,45 млрд

Enterprise value (EV)

$ 41,68 млрд

Мультипликаторы

P/E 2021Е

19,3

P/S 2021E

1,7

EV/S 2021Е

1,8

EV/EBITDA 2021Е

12,2

Финансовые показатели, млрд $ 

Показатель

 

2019

2020

2021П

Выручка

 

23,6

19,8

22,2

EBITDA

 

3,7

3,1

3,4

Чистая прибыль

 

2,3

1,8

2,1

Дивиденд, $

 

4,9

5,3

5,6

Финансовые коэффициенты

Показатель

 

2019

2020

2021П

Маржа EBITDA

 

15,8%

15,7%

15,3%

Чистая маржа

 

9,6%

9,0%

9,3%

ROE

 

31,3%

23,1%

24,0%

Чистый долг / EBITDA

 

0,2х

0,1х

0,1х

Компания является поставщиком для более чем 1200 производителей более чем в 190 странах. При этом крупнейшие потребители техники Cummins - JCB, Iveco, Bombardier, КамАЗ, ГАЗ и многие другие.

Компания владеет 57 заводами, а количество ее сотрудников превышает 61 тыс. Дизельные двигатели, произведенные Cummins, устанавливают на грузовую технику, генераторные установки, суда и автобусы, самосвалы и экскаваторы, железнодорожную и сельскохозяйственную технику, дорожно-строительную технику и нефтедобывающее оборудование. Ежегодно компания производит более 50 тыс. генераторных установок и более 1,3 млн дизельных моторов.

Разбивка выручки Cummins по сегментам, 2020 г.

Источник: данные компании

Основным рынком сбыта продукции Cummins является Северная Америка (65,8% от общего объема выручки), далее идет Азия (11,3% от выручки), затем Европа и Китай (8,4% и 4,9% соответственно). Что касается сегментации, то продажи подразделения по производству двигателей по итогам 2020 года принесли компании порядка 40,5% от общего объема выручки, а доходы подразделения дистрибуции составили 36% от выручки.

Структура выручки Cummins по регионам, 2020 г.

Источник: данные компании

Факторы привлекательности

  • Рост спроса на грузовую технику. В соответствии с данными аналитического центра FTR, рост предварительных заказов на большегрузные автомобили NA Class 8 в феврале текущего года зафиксирован по итогам пятого месяца подряд и составил 44 тыс. единиц, что оказалось на 209% выше аналогичного показателя годом ранее. При этом за последние 12 месяцев чистые заказы на технику NA Class 8 составили 338 тыс. единиц.

Динамика объемов мировых заказов на большегрузные автомобили NA Class 8

Источник: www.ftrintel.com

  • Развитие в области водородной энергетики. Процесс декарбонизации продолжает набирать обороты в современном мире, и в 2020 году Еврокомиссия, в частности, представила стратегию, согласно которой к 2030 году водородное топливо должно стать интегральной частью энергосистемы ЕС. Таким образом, в ближайшие четыре года в ЕС должно быть обеспечено строительство электролизных установок, которые позволят запустить производство до 1 млн тонн возобновляемого водорода. В перспективе водород планируется использовать в секторах, трудно поддающихся процессу декарбонизации, например в тяжелой промышленности и на транспорте. Для того чтобы остаться одним из лидеров двигательного и генерирующего оборудования, когда дизельное оборудование отойдет на задний план, Cummins активно ведет деятельность в сегменте разработок и производства водородных топливных элементов. Так, в конце 2020 года Cummins ввела в эксплуатацию крупнейший в мире электролизер мощностью 20 МВт с PEM (Proton exchange membrane), который способен производить примерно 3000 американских тонн водорода в год с использованием чистой гидроэнергетики.
  • Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В 2014 году Cummins анонсировала собственную программу в области повышения экологической эффективности, а в текущем году объявила о достижении 3 из 7 целевых показателей и близости к целевому значению по четвертому индикатору. Благодаря предпринятым мерам в области экономии топлива Cummins удалось сократить выбросы углекислого газа в 2019 году на 17 млн метрических тонн. 
  • Расширение глобальных инвестиций в инфраструктурные проекты в целях поддержки экономик на пути выхода из коронакризиса, что обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, на дизельные двигатели. Ранее Дональд Трамп намеревался направить $ 1 трлн на развитие инфраструктуры в США, а сейчас новый американский президент Джо Байден выдвинул инициативу о повышении размера инвестиций в обновление инфраструктуры страны до $ 4 трлн. Помимо этого, крупные вложения в инфраструктурный сектор планируются во многих европейских странах, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
  • Стабильный плательщик дивидендов. Cummins на протяжении 30 лет увеличивает дивидендные выплаты, и по итогам 2020 года компания направила на выплаты $ 782 млн, или $ 5,28 на акцию, с доходностью 2,4%. Отметим, что в четвертом квартале менеджмент сообщил о повышении квартальных дивидендов с $ 1,311 на акцию до $ 1,35 на бумагу.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Источник: Reuters

Финансовые показатели

  • Cummins по итогам четвертого квартала 2020 года представила впечатляющие финансовые результаты, согласно которым выручка увеличилась на 4,5% г/г, до $ 5,8 млрд, что оказалось лучше рыночных ожиданий в $ 5,18 млрд, при этом продажи в Северной Америке остались на прежнем уровне, в то время как выручка на международном рынке увеличилась на 12% г/г благодаря высокому спросу в Китае, а также за счет роста продаж в Индии.
  • Доходы подразделения по производству двигателей увеличились на 2% г/г, до $ 2,3 млрд; выручка дивизиона дистрибуции сократилась на 2% г/г и составила $ 2 млрд; доходы сегмента по производству комплектующих возросли на 18% г/г, до $ 1,8 млрд; выручка подразделения по производству энергетического оборудования уменьшилась на 6% г/г и составила $ 989 млн; доходы дивизиона по производству электрооборудования подскочили на 89% г/г и достигли $ 34 млн.
  • Чистая прибыль Cummins в отчетном периоде возросла на 28,5% г/г и составила $ 501 млн, или $ 3,36 на бумагу, превысив усредненный прогноз аналитиков $ 2,74 в расчете на одну бумагу.
  • По оценкам Cummins, в 2021 финансовом году выручка вырастет на 8–12% г/г. При этом руководство компании ожидает, что выручка увеличится во всех регионах присутствия, за исключением Китая, где после рекордного 2020 года прогнозируется умеренный спрос.

Cummins: финансовые результаты за 4К 2020 и 12М 2020 г. (млн $)

Показатель

4К20

4К19

Изм., %

12M20

12M19

Изм., %

Выручка

5 830

5 578

4,5%

19 811

23 571

-16,0%

EBITDA

837

682

22,7%

3 108

3 731

-16,7%

Маржа EBITDA

14,4%

12,2%

2,1%

15,7%

15,8%

-0,1%

Чистая прибыль акц.

501

390

28,5%

1 789

2 350

-23,9%

 Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ" 

Cummins: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)

 

2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Отчет о прибылях и убытках

Выручка

17,5

20,4

23,8

23,6

19,8

22,2

23,6

24,7

EBITDA

2,5

3,0

3,5

3,7

3,1

3,4

3,8

4,0

EBIT

1,9

2,4

2,8

2,8

2,3

2,7

3,0

3,1

Чистая прибыль акц.

1,4

1,0

2,1

2,3

1,8

2,1

2,3

2,5

Рентабельность

Маржа EBITDA

14,02%

14,81%

14,62%

15,83%

15,69%

15,28%

15,91%

16,30%

Маржа EBIT

11,01%

11,77%

11,72%

11,96%

11,45%

12,04%

12,60%

12,72%

Чистая маржа

7,96%

4,89%

9,01%

9,59%

9,03%

9,28%

9,78%

10,01%

ROE

19,52%

25,13%

29,49%

31,33%

23,11%

24,02%

26,26%

25,45%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

CFO

1,9

2,3

2,4

3,2

2,7

2,7

2,9

3,1

CAPEX

0,5

0,5

0,7

0,7

0,5

0,7

0,8

0,8

FCFF

1,4

1,7

1,7

2,5

2,2

1,7

1,7

1,9

Чистый долг

0,4

0,4

1,0

0,9

0

0

0

0

Чистый долг / EBITDA

0,2

0,1

0,3

0,2

0,1

0,1

0,0

0,1

DPS, $

4,0

4,2

4,4

4,9

5,3

5,6

6,0

6,3

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ

Оценка

Мы оценили Cummins сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2021Е, P/E 2021Е, P/S 2021E и EV/S 2021E.

Компания

EV/EBITDA 2021E

P/E 2021E

P/S 2021E

EV/S 2021E

Cummins

12,2

19,3

1,7

1,8

Honeywell International

18,4

27,3

4,1

4,3

Emerson Electric

15,3

24,6

2,9

3,2

General Electric

17,7

49,3

1,3

1,7

Caterpillar

18,0

28,2

2,5

3,1

Generac Holdings

26,7

38,3

5,7

5,8

Volvo

9,8

15,8

1,2

1,3

Borgwarner

6,4

12,5

0,7

0,9

Медиана

17,7

27,3

2,5

3,1

 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Cummins на конец 2021 года составляет $ 50,9 млрд, целевая цена на акцию - $ 344,7, что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".  

Показатель

 

Число акций, млн

147,66

Доля меньшинства, млн $

927

Чистый долг, млн $

302

EBITDA 2021Е, млн $

3 389

Целевой коэффициент EV/EBITDA

17,67

Оценка по EV/EBITDA, млн $

58 648

Чистая прибыль 2021Е, млн $

2 057

Целевой коэффициент P/E

27,26

Оценка по P/E, млн $

56 092

Revenue 2021E, млн $

16 239

Целевой коэффициент P/S

2,50

Оценка по P/S, млн $

40 521

Целевой коэффициент EV/S

3,05

Оценка по EV/S, млн $

48 332

Средняя оценка капитализации, млн $

50 898

На акцию, $

344,7

Консенсус Reuters по справедливой оценке акций Cummins составляет $ 263,81 за акцию, что ниже текущей стоимости акций на 10%. Обобщенная рекомендация аналитиков - "Держать". В числе прочих Cowen предлагает оценку $ 243,0 ("Держать"), Credit Suisse - $ 285,0 ("Покупать"), Evercore - $ 291,0 ("Покупать").

Акции на фондовом рынке

Акции CMI с марта 2020 года торгуются лучше ETF промышленного сектора США, а с июля обгоняют широкий рынок. Индекс S&P 500 с 31 декабря 2019 года поднялся на 26,48%, а акции CMI продвинулись на 52,77%. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 28,5%.

Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике цена акций Cummins, торгуясь в рамках среднесрочного восходящего канала, пребывает вблизи уровня сопротивления, а также выше 50-дневной скользящей средней. Мы ожидаем продолжения восходящего тренда и рекомендуем следить за пробоем верхней границы восходящего канала или формировать длинные позиции по CMI на ценовых коррекциях.

Источник: finam.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Пырьева Наталия
Пырьева Наталия
аналитик отдела анализа акций
ГК "ФИНАМ"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля