«Ростелеком» - цифровые сервисы могут стать локомотивом для компании

По итогам отчетности мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям «Ростелекома» с целевой ценой 75,28 руб. для АО и АП. Потенциал роста для АО равен 41,3%, для АП — 34,9%. При оценке справедливой стоимости данных бумаг мы использовали DDM-модель с плавающей ставкой дисконтирования.

ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, работающий в сегментах B2C, B2B и B2G и аффилированный с государством. Помимо базовых телеком-услуг компания активно развивает цифровые направления, включая кибербезопасность, ЦОД и облака, а также проекты цифровизации для регионов и отраслей экономики.

«Ростелеком» отчитался за 1К 2026 достаточно сильно. Выручка компании увеличилась на 10% г/г и достигла 208,9 млрд руб., OIBDA выросла на 14%, до 83,9 млрд руб., а маржинальность по OIBDA улучшилась на 1,4 п. п., до 40,1%. Чистая прибыль также прибавила 10% и составила 7,4 млрд руб. Рост бизнеса поддержал устойчивый спрос на цифровые продукты, мобильную связь, фиксированный интернет, видеосервисы, дата-центры, облачные решения и кибербезопасность. Доля цифровых сервисов в структуре выручки достигла 21%, что показывает постепенный разворот компании в сторону более технологичных направлений.

Дополнительную поддержку бизнесу начал оказывать эффект блокировок мессенджеров, о котором мы ранее говорили: пользователи стали активнее обращаться к услугам телеком-компаний, чаще пользоваться мобильной связью, интернетом и видеосервисами. Отдельно стоит выделить дата-облачную и AI-инфраструктуры, которые растут за счет эффекта низкой базы высокими темпами. Однако в данный момент они являются маленьким дополнением к основному бизнесу и пока не стали локомотивом роста компании.

Еще одним позитивным моментом стало снижение капитальных затрат на 35% г/г, до 28,6 млрд руб., или 13,7% от выручки. Это поддерживает свободный денежный поток и постепенно снижает давление на баланс. При этом долговая нагрузка остается высокой: чистый долг на конец 1К 2026 составил 712,3 млрд руб., а показатель Чистый долг / OIBDA находился на уровне 2,1. Для инфраструктурного бизнеса это пока приемлемо, но риски сохраняются, особенно если экономика снова столкнется с инфляционным давлением и ростом процентных расходов.

В базовом сценарии при дальнейшем смягчении ДКП, росте выручки и улучшении маржинальности в новых направлениях долговой профиль компании может начать улучшаться уже по итогам 2026 г. Дивидендная история пока остается слабой: за 2025 г. мы ожидаем выплату около 1,96 руб. на акцию, что при цене 53,27 руб. соответствует доходности примерно 3,7%. Однако снижение капзатрат, стабилизация долга и восстановление прибыли могут создать базу для быстрого восстановления дивидендов уже в 2027 г. по итогам 2026 г.

Основным риском для «Ростелекома» остается относительно высокий долг на фоне необходимости продолжать наращивать капзатраты в новых направлениях, включая дата-центры, облака, кибербезопасность и AI-инфраструктуру. В условиях высоких ставок это может усиливать давление на свободный денежный поток и ограничивать потенциал для более быстрого восстановления дивидендов.

Аналитический обзор от 10.03.2026

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.05.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».