"Газпром" достаточно сильно отчитался за первый квартал

Сегодня "Газпром" представил отчётность по МСФО за по итогам 1-го квартала 2026 года. Выручка газового гиганта по итогам квартала снизилась на 0,4% г/г до 2 799 млрд руб., но EBITDA скорр. увеличилась на 16,0% г/г до 979 млрд руб. Чистая прибыль акционеров сократилась на 47,7% г/г до 345 млрд руб. Отметим, что все три показателя оказались выше наших и рыночных ожиданий.

Снижение чистой прибыли объясняется исключительно высокой базой прошлого года из-за курсовых разниц. Если скорректировать прибыль на курсовые разницы (включая курсовые разницы по операционным статьям), то рост г/г составит 28%. Сильная динамика EBITDA и прибыли без учёта курсовой разницы во многом объясняется улучшением конъюнктуры в марте, что отразилось в выручке раньше, чем в расходах, что и привело к росту маржинальности. На выручку положительно также повлияли индексация тарифов на газ внутри РФ и увеличение поставок по "Турецкому потоку". Сдерживающими факторами выступали крайне крепкий рубль и негативная конъюнктура на рынке нефти и газа в январе-феврале.

Сильную динамику показывает скорр. свободный денежный поток, который за год вырос на 94% до 624 млрд руб. Отметим, что свободный денежный поток был положительным даже если скорректировать его на процентные платежи (сам "Газпром" указывает значение до процентов). Во многом это связано с сокращением капитальных затрат более чем на треть до 403 млрд руб. На фоне сильной динамики FCF долговая нагрузка за квартал сократилась с 2,07 до 1,91 "Чистый долг/EBITDA скорр." - допускаем дальнейшее снижение показателя в ближайшие кварталы. 

Мы сохраняем положительный взгляд на акции "Газпрома". Наша целевая цена по ним составляет 160,5 руб., апсайд - 38%. Компания продолжает выделяться достаточно скромной оценкой по мультипликаторам - EV/EBITDA 2026E, по нашим прогнозам, составляет 2,7. Улучшение рыночной конъюнктуры позволяет газовому гиганту начать снижать долговую нагрузку, что является основной инвестиционного кейса. При этом в долгосрочной перспективе "Газпром" остаётся ставкой на рост экспорта в восточном направлении и на смягчение геополитической напряженности. В то же время отметим, что локально основным сдерживающим фактором является крайне крепкий рубль. Курс доллара в 71 руб. нивелирует почти весь выигрыш "Газпрома" от роста цен на нефть и газ. На этом фоне хотя бы умеренное ослабление рубля является необходимым условием для роста акций газового гиганта.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.05.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».