еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Lockheed Martin - стабильная доходность в оборонном секторе США

02.06.2021 12:39  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики.

Целевая цена на конец 2021 года составляет $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Lockheed Martin

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$450,3

Текущая цена

$384,5

Потенциал

17,1%

Из оборонного бюджета США на 2021 год $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, $1,1 млрд - на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн - на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании в первом квартале 2021 года увеличилась на 6% г/г, до $ 1,8 млрд, выручка подросла на 4% г/г, до $16,6 млрд.

Компания улучшила прогноз по финансовым показателям на 2021 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $67,3–68,7 млрд, а чистая прибыль - в коридоре $ 26,4–26,7 на акцию.

Описание эмитента

Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. В 2020 году 74% доходов компания получила от заказов правительства США, в том числе 64% от Министерства обороны США.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

LMT

ISIN

US5398301094

Рыночная капитализация

$108,7 млрд

Enterprise value (EV)

$118,0 млрд

Аэронавтика (Aeronautics). Ключевой продукцией Lockheed Martin являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35, транспортные самолеты - C-130, а также недорогие истребители - F-16 и F-22 Raptor. По итогам 2020 года сегмент принес компании 39% от общего объема выручки.

Ротационные и миссионерские системы (Rotary and Mission Systems). Компания проектирует, производит и обслуживает военные и коммерческие вертолеты Seahawk, VH-92A и Combat Rescue Helicopter, а также систему противоракетной обороны Aegis. Кроме того, подразделения группы предоставляют клиентам услуги в области кибербезопасности, обеспечивают коммуникацию и командно-контрольное управление с помощью решений для оборонных приложений. Сегмент сгенерировал 26% от общей выручки.

Ракеты и системы противоракетной обороны (Missiles and Fire Control). Lockheed Martin - один из ведущих разработчиков систем ПВО и ПРО для армии США и других стран. Оборонительные системы Patriot Advanced Capability-3 и Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) стоят на вооружении США, Катара, Японии, Румынии, Польши, ОАЭ, Швеции, Кореи, Бахрейна и Германии. Также в этом сегменте Lockheed Martin производит системы управления огнем, тактические ракеты "земля - воздух". Данное направление принесло компании 17% от общего объема выручки.

Космос (Space). Развитие космических систем военного назначения играет большую роль в военной промышленности. Lockheed Martin разрабатывает и производит спутники, глобальные системы позиционирования - GPS 3, программы космической инфракрасной системы - SBIRS, а также баллистические ракеты Trident II D5. Сегмент принес 18% от общей выручки.

РАЗБИВКА ВЫРУЧКИ ПО СЕГМЕНТАМ, 2020 Г.

СТРУКТУРА ВЫРУЧКИ ПО РЕГИОНАМ, 2020 Г.

Источник: данные компании

Факторы привлекательности

Мультипликаторы

 

P/E 2021Е

14,5

EV/EBITDA 2021Е

11,3

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2021П

Выручка

59,8

68,4

EBITDA

9,7

10,4

Чистая прибыль

6,2

7,4

Дивиденд, $

9,0

10,6

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2021П

Маржа EBITDA

16,27%

15,19%

Чистая маржа

10,42%

10,88%

Чистый долг / EBITDA

1,1х

0,7х

Правительство США является основным заказчиком продукции компании с долей 74%. Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов и ракет для Министерства обороны США. Несмотря на сложности, вызванные пандемией коронавируса, в 2020 году Lockheed Martin продала 120 истребителей марки F-35 против 134 истребителей в 2019 году. Бизнес компании оказался устойчив к кризисным явлениям благодаря стабильному росту портфеля заказов.

Сенат США по вооруженным силам принял оборонный бюджет на 2021 финансовый год в размере $740,5 млрд, из которых $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, а также $1,1 млрд на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Помимо этого, компания заключила контракт с ВВС США на поставку самолетов-истребителей F-16 для иностранных военных партнеров на сумму до $62 млрд в течение 10 лет, при этом первоначальная поставка оценивается в $ 4,9 млрд за 90 истребителей F-16 для двух международных заказчиков. В то же время Министерство обороны США получило от пяти иностранных военных партнеров около $ 14 млрд в совокупности на постройку 128 истребителей F-16 до 2026 года.

Lockheed Martin подписала с ВВС США десятилетний контракт стоимостью $ 15 млрд на разработку, модификацию и производство вариаций транспортного самолета C-130J Super Hercules. Отметим, что контракт включает в себя поставку военной техники иностранным государствам и заключен на внеконкурсной основе.

Компания заключила контракт с армией США на сумму $1,12 млрд, который подразумевает производство более 9000 унитарных ракет GMLRS, ракет с альтернативными боеголовками AW, более 2000 недорогих учебных ракет малой дальности RRPR и комплексную логистическую поддержку для армии. Срок отгрузки последней партии - до сентября 2023 года. Кроме того, Lockheed Martin получила контракт от ВВС США на сумму $428,4 млн на поставку к июлю 2025 года 400 крылатых ракет класса "воздух - поверхность" JASSM-ER.
Армия США и Lockheed Martin подписали соглашение на поставку ракет PAC-3 MSE, комплектов модернизации пусковых установок и необходимого оборудования и услуг. Техника предназначена как для американских военных, так и для иностранных заказчиков. Данное вооружение будет поставлено в 2021–2023 годах, а общая стоимость контракта составляет $6,07 млрд. Отметим, что контракты на закупку ракет PAC-3 MSE для системы "Пэтриот" на данный момент подписали десять стран, в том числе США, Катар, Япония, Румыния, Польша, Объединенные Арабские Эмираты, Швеция, Корея, Бахрейн и Германия.

Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на $187,5 млн на создание на низкой околоземной орбите группировки спутников оборонного назначения. Работы по производству спутников будут проходить как в США, так и на предприятиях компаний в Германии, Канаде и Испании. Ожидается, что десять спутников нового поколения должны быть запущены в космос в 2022 году.

Помимо этого, космическое подразделение Lockheed Martin выиграло контракт Министерства обороны США стоимостью $4,9 млрд на производство трех спутников для Космических сил США. Спутники будут использоваться для отслеживания пусков баллистических ракет и ракет космического назначения в рамках программы Next-Generation Overhead Persistent InfraRed (NG-OPIR). Планируется, что спутники NG-OPIR заменят используемую США в настоящее время систему SBIRS. Первый контракт на разработку трех спутников этой группировки компания получила еще в 2018 году. Новый договор предусматривает производство, сборку, тестирование и поставку космических аппаратов. Ожидается, что первый из этих спутников будет запущен в 2025 году. Всего в состав системы NG-OPIR войдет пять спутников. Три аппарата производства Lockheed Martin будут размещены на геостационарной орбите, еще два спутника производства Northrop Grumman будут выведены на полярную орбиту.

Финансовые показатели

  • Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании по итогам первого квартала текущего года увеличилась на 7% и составила $1,8 млрд, или $6,56 в расчете на акцию, по сравнению с $1,7 млрд, или $6,08 на акцию, за аналогичный период прошлого года. Квартальная выручка подросла на 4%, с $15,7 млрд годом ранее до $16,6 млрд. Отметим, что аналитики ожидали прибыль в размере $ 6,30 на акцию при выручке $16,3 млрд.
  • Компания улучшила прогноз прибыли на текущий год до $26,4–26,7 на акцию, а прогноз по годовой выручке повышен до $67,3–68,7 млрд. Январский прогноз предполагал прибыль на акцию в размере $26–26,3 и выручку на уровне $67,1–68,5 млрд.

Lockheed Martin: финансовые результаты за 1К 2021 (млн $)

Показатель

1К21

1К20

Изм., %

Выручка

16 258

15 651

3,9%

EBITDA

2 554

2 423

5,4%

Маржа EBITDA

15,7%

15,5%

0,2%

Чистая прибыль

1 837

1 717

7,0%

 Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ"  

  • Выручка дивизиона аэронавтики (Aeronautics) в отчетном периоде незначительно подросла по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила $6,39 млрд благодаря увеличению продаж истребителей F-16, что было частично компенсировано снижением продаж истребителей пятого поколения F-35 и F-22 Raptor. Показатель EBIT данного сегмента увеличился на 3% г/г, до $693 млн, а маржа EBIT возросла на 0,3 п. п., до 10,9%.
  • Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 5% г/г, до $2,75 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3, оперативно-тактического ракетного комплекса ATACMS, высокоточных крылатых ракет класса "воздух - поверхность" JASSM и противокорабельных ракет большой дальности LRASM. В то же время в этом сегменте отмечено сокращение продаж навигационно-прицельных систем LANTIRN и подвесных прицельных станций SNIPER. Показатель EBIT дивизиона не изменился в сравнении со значением годом ранее и составил $ 396 млн, при этом рентабельность EBIT снизилась на 0,7 п. п., до 14,4%.
  • Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 10% г/г и составила $4,11 млрд, благодаря значительному росту продаж программ по управлению логистическими системами и международной подготовки пилотов, а также вертолетов Sikorsky. Показатель EBIT дивизиона увеличился на 15,2% г/г, до $433 млн, маржа EBIT выросла на 0,5 п. п., до 10,5%.
  • Космическое подразделение компании (Space) зафиксировало рост выручки на 3% г/г, до $3,02 млрд, что было связано с увеличением продаж по программам для исследовательского центра Министерства обороны Соединенного Королевства Atomic Weapons Establishment (AWE), отвечающего за разработку атомного оружия. Показатель EBIT в сегменте сократился на 19,2% г/г, до $227 млн, а маржа EBIT снизилась на 2,1 п. п., до 7,5%.

Lockheed Martin: финансовые результаты подразделений компании за 1К 2021 (млн $)

Показатель, млн $

1К21

1К20

Изм., %

Выручка

Aeronautics

6 387

6 369

0,3%

Missiles and Fire Control

2 749

2 619

5,0%

Rotary and Mission Systems

4 107

3 746

9,6%

Space

3 015

2 917

3,4%

EBIT

Aeronautics

693

672

3,1%

Missiles and Fire Control

396

396

0,0%

Rotary and Mission Systems

433

376

15,2%

Space

227

281

-19,2%

Рентабельность EBIT

Aeronautics

10,9%

10,6%

0,3%

Missiles and Fire Control

14,4%

15,1%

-0,7%

Rotary and Mission Systems

10,5%

10,0%

0,5%

Space

7,5%

9,6%

-2,1%

Источник: данные компании

Lockheed Martin: объем поставок авиатехники за 1К 2021, ед.

Вид авиатехники

1К21

1К20

Истребители F-35

17

22

Военно-транспортные самолеты C-130J

2

3

Государственные программы поставок вертолетов

15

13

Коммерческие программы поставок вертолетов

1

-

Международные программы поставок военных вертолетов

1

2

Источник: данные компании

Lockheed Martin: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ

 

2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Отчет о прибылях и убытках

Выручка

47,2

51,0

53,8

59,8

65,4

68,4

70,9

73,0

EBITDA

6,8

6,9

8,5

9,7

10,0

10,4

10,8

11,0

EBIT

5,5

5,7

7,3

8,5

8,7

9,2

9,4

9,8

Чистая прибыль

3,8

3,7

5,0

6,2

6,9

7,4

7,6

7,9

Рентабельность

Рентабельность EBITDA

14,32%

13,55%

15,80%

16,27%

15,23%

15,19%

15,19%

15,13%

Рентабельность EBIT

11,74%

11,21%

13,64%

14,29%

13,26%

13,39%

13,32%

13,44%

Рентабельность чистой прибыли

7,94%

7,26%

9,39%

10,42%

10,56%

10,88%

10,75%

10,82%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

 

 

 

CFO

5,2

6,5

3,1

7,3

8,2

8,8

8,8

9,0

CAPEX

1,1

1,2

1,3

1,5

1,8

1,7

1,7

1,7

FCFF

4,1

5,3

1,9

5,8

6,4

7,3

7,4

7,6

Чистый долг

12,4

11,4

13,3

11,1

9,0

6,9

5,1

3,9

Чистый долг / EBITDA

1,8

1,6

1,6

1,1

0,9

0,7

0,5

0,4

DPS, $

6,8

7,5

8,2

9,0

9,8

10,6

11,4

12,4

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ

Дивиденды

Lockheed Martin является стабильным плательщиком дивидендов и на протяжении 18 лет увеличивает дивидендные выплаты. По итогам 2020 года компания направила на выплаты $2,8 млрд, или $9,8 на акцию, с доходностью 2,61%. Отметим при этом, что в четвертом квартале 2020 года менеджмент повысил размер квартальных дивидендов на 8%, до $2,6 на акцию. В первом квартале текущего года компания выплатила в виде дивидендов $739 млн, или $ 2,6 на акцию, с доходностью 0,71%.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Дивиденды

Источник: Reuters

Оценка

Мы оценили Lockheed Martin сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E 2021Е и EV/EBITDA 2021Е.

Компания

P/E
202
1E

EV/EBITDA
202
1E

Lockheed Martin

14,5

11,3

General Dynamics

17,1

13,0

Boeing

NA

41,0

Textron

21,9

12,5

Raytheon Technologies

22,9

15,6

Northrop Grumman

15,0

11,6

Среднее

17,1

12,7

 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Lockheed Martin на конец 2021 года составляет $125 млрд, или $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".  

Lockheed Martin: показатели для оценки

Показатель

Значение

Число акций, млн

277,69

Доля меньшинства, млн $

21

Чистый долг, млн $

9 230

EBITDA 2021Е, млн $

10 388

Целевой коэффициент EV/EBITDA

12,74

Оценка по EV/EBITDA, млн $

123 101

Чистая прибыль 2021Е, млн $

7 441

Целевой коэффициент P/E

17,07

Оценка по P/E, млн $

126 981

Средняя оценка капитализации, млн $

125 041

На акцию, $

450,29

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $421,9 (апсайд - 9,72%), рейтинг акции - 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

Акции на фондовом рынке

В течение последних 12 мес. акции LMT демонстрируют динамику хуже индекса широкого рынка, а также ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials). Индекс S&P 500 с 27 мая 2020 года поднялся на 34,2%, а акции LMT торгуются вблизи уровней прошлого года. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 46,6%.

Ребазированная динамика

Источник: Reuters

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике акции LMT находятся в восходящем тренде, выше 50-дневной скользящей средней. Мы ожидаем продолжения подъема, а ближайшей целью будет выступать уровень сопротивления, который также является верхней границей фигуры восходящего треугольника. После пробития сопротивления 393,7 цель - 419.

LMT

Источник: finam.ru

Скачать обзор одним файлом

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Пырьева Наталия
Пырьева Наталия
аналитик отдела анализа акций
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря
Мечел
на 1 октября