еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Детский мир" - недетские перспективы

19.03.2021 14:25  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

"Детский мир" - российский лидер розничной торговли детскими товарами.

Рекомендуем "Покупать" акции "Детского мира" с целевой ценой 166,60 руб. Потенциал роста составляет 21,61% в перспективе 12 мес. Мы видим хороший потенциал, который объяснятся главным образом отличным менеджментом, а также возможностью компании выиграть от экономии масштаба, снижая свои издержки и делая бизнес более маржинальным.

Детский мир

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

166,6 руб.

Текущая цена

137,0 руб.

Потенциал роста

21,61%

* Компания отличается способностью масштабировать бизнес, что делает его более клиентоориентированным и технологичным.
* "Детский мир" транспарентен и понятен в своих целях на ближайшее будущее.
* Отдельно стоит отметить умелое управление компанией менеджментом, что выражается в большей операционной рентабельности в сравнении с продуктовым ретейлом, даже несмотря на демографические сложности и высокую конкуренцию. Мы видим способность "Детского мира" быстро и грамотно адаптироваться под любые реалии.
* Компания выигрывает от действий государства по стимулированию рождаемости в России.

Инвесторам нужно помнить о рисках. Среди основных: зависимость от внешних поставок товаров, а также глобальный тренд на снижение использования пластика - основного материала для изготовления игрушек.

Краткое описание эмитента

ПАО "Детский мир" - российская компания, которая занимается розничной торговлей таких товаров, как игрушки, одежда и обувь, детские товары, канцелярские товары, товары для школы и обучения, творческие наборы, товары для спорта, продукты питания, автокресла, мебель и многое другое.

Основные показатели акций

Тикер

DSKY

ISIN

RU000A0JSQ90

Рыночная капитализация

101,7 млрд руб.

Кол-во обыкнов. акций

739 млн

Free Float

92,4%

Мультипликаторы

P/E

15,0

P/S

0,7

P/E 2021E

10,1

P/S 2021E

0,6

Финансовые показатели, млрд руб.

Показатель

 

2019

2020

2021П

Выручка

 

128,8

142,9

162,0

EBITDA

 

22,9

25,0

25,8

Чистая прибыль

 

6,5

6,7

9,9

Финансовые коэффициенты

Показатель

 

2019

2020

2021П

Валовая маржа

 

32,25%

30,77%

30,85%

EBITDA маржа

 

17,78%

17,48%

16,04%

Чистая маржа

 

5,08%

4,72%

6,13%

В состав группы входят торговые сети "Детский мир", "Детмир.ру" и сеть магазинов товаров для животных "Зоозавр". ПАО "Детский мир" ведет деятельность в России и странах СНГ (преимущественно в Казахстане и Беларуси). Кроме того, компания продает товары в интернете через свой маркетплейс.

По состоянию на 31 декабря 2020 года сеть магазинов "Детский мир" представлена 868 магазинами, расположенными в 331 городе России, Казахстана и Беларуси. Совокупная торговая площадь магазинов группы компаний - 897 тыс. кв. м.

На данный момент крупнейшие владельцы компании - Gulf Investments (5,02%), Pictet Asset Management (3,53%), Goldman Sachs Asset Management International (3,52%), The Vanguard Group (2,52%) и Capital International Investors (2,37%).

Факторы привлекательности

  • Одной из основных сильных сторон "Детского мира" можно назвать способность масштабировать свой бизнес, делая его более клиентоориентированным. Это лидер в своей индустрии - продажи детских товаров. На данный момент 22% всех продаж детских товаров в России осуществляется "Детским миром". При этом компания подтверждает прогноз по открытию не менее 300 магазинов традиционного формата в России, Беларуси и Казахстане, а также 800 магазинов сверхмалого формата "ПВЗ Детмир" и 500 торговых точек сети товаров для животных "Зоозавр" до 2024 года.

Более того, компания настроена продолжать развитие логистической сети для обеспечения быстрой и дешевой доставки заказов. В планы "Детского мира" в период с 2021–2024 гг. входит введение в эксплуатацию 5 распределительных центров: 3 региональных и 2 федеральных.

Что касается предположительных капитальных инвестиций, то они должны составить около 100 млн руб. для региональных центров и не более 2,5 млрд руб. для федеральных. Помимо этого, компания рассчитывает тратить не более 4 млрд руб. на развитие своей IT-инфраструктуры.

  • Стабильные дивидендные выплаты. "Детский мир" планирует сохранить рекомендацию распределять 100% чистой прибыли по данным отчетности, подготовленной в соответствии с российскими стандартами учета, и не менее 50% по стандартам МСФО. Чертой, после которой компания задумается о продолжении данной политики, является коэффициент 2,0xчистого долга к скорректированной EBITDA. По итогам 2020 года этот показатель находился на комфортном уровне 1,1x чистого долга к скорректированной EBITDA.

По нашим оценкам, финальный дивиденд за 2020 год может составить 5,80 руб. на акцию с дивидендной доходностью 4,2% к текущей цене.

Ниже приведена динамика дивидендных выплат на акцию с 2017 года.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

  • "Детский мир" отличается высокой операционной эффективностью, что выражается в превышающих средние по индустрии коэффициенты маржинальности. Так, маржа операционной прибыли по итогам 2020 года составляла 10,2% при среднем показателе по индустрии 6,5%.

В качестве другой метрики эффективности можно привести данные LFL-продаж в России. Несмотря на то что количество чеков упало на 1,4%, по итогам 2020 года общий рост LFL-продаж составил 4,0%, что произошло благодаря росту среднего чека на 5,4%. Ниже представлена динамика показателей по кварталам.

 

Источник: данные компании

  • К преимуществам "Детского мира" можно смело отнести технологичную сторону компании. Как говорилось выше, мобильное приложение играет важную роль в переходе к онлайн-продажам. Согласно данным AppStore, 29 тыс. человек поставили среднюю оценку 4,7/5.

Тезис о доверии к бренду подтверждается наличием карт лояльности у 26,8 млн человек, среди которых 10,7 млн совершали покупки в сети магазинов в течение 2020 года.

  • Несмотря на сложности, связанные с демографической ситуацией в России, правительство всячески поддерживает те семьи, которые готовы иметь детей. Среди мер поддержки со стороны государства можно упомянуть следующие:
  • единовременное пособие при рождении ребенка;
  • ежемесячное пособие по уходу за ребенком до достижения им полутора лет;
  • ежемесячная выплата по уходу за ребенком в возрасте от полутора до трех лет.

Если же семья будет готова стать многодетной, то можно ожидать денежных выплат при рождении третьего ребенка и последующих, выделения земельного участка, а также вручения ордена "Родительская слава" и денежного поощрения к нему.

Справедливо полагать, что часть этих выплат пойдет на товары для детей. В этом плане "Детский мир", безусловно, становится одним из главных бенефициаров такой политики правительства.

Финансовые показатели и прогнозные значения

По итогам 2020 года компания показала рост выручки в размере 11%, таким образом показатель достиг 142,9 млрд руб. Согласно стратегии "Детского мира", компания намерена сохранить двузначные темпы роста общих продаж в среднесрочной перспективе. При этом все большее значение будут играть онлайн-продажи. Так, на конец 2019 года на онлайн-продажи приходилось 11% выручки компании. В 2020 году этот показатель вырос более чем в два раза и составил 24%. К среднесрочным целям относится увеличение этого показателя до 45% (примерно до 2024 года). На данный момент мобильное приложение "Детский мир" загружено 6,7 млн раз. Важно отметить, что 73% всех онлайн-продаж осуществляются именно через это приложение.

Львиная доля всех продаж компании происходит на территории РФ - 96,65%. Большая часть остальных продаж приходится на страны СНГ, в том числе 2,66% от всей выручки идет из Казахстана.

Структура выручки на конец 2020 года выглядит следующим образом:

 

Источник: данные компании

Среди драйверов, улучшающих финансовые результаты, можно выделить:

  • Сокращение среднего количества персонала на один магазин. Так, показатель снизился с 24 (в 2014 г.) до 16 (в 2020 г.). Это произошло благодаря большей автоматизации бизнес-процессов и внедрению передового программного обеспечения, что приводит к сокращению времени и усилий, необходимых для одной транзакции.
  • Снижение стоимости аренды как процента от выручки за счет повышения плотности продаж и согласования выгодных условий аренды.
  • Сокращение скорректированных коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A), как процента от выручки более чем на 9,30% за 2014–2020 гг. (-1,90% г/г в 2020 г.)

Ниже приведен один из показателей закредитованности компании - чистый долг / EBITDA, а также его динамика.

 

Источник: Eikon Thomson Reuters

Несмотря на то что показатель чистого долга / EBITDA сейчас выше относительно предыдущих нескольких лет, важно отметить, что средневзвешенная стоимость долга снижается. Это, а также эффективные инвестиции компании в масштабирование и улучшение своего бизнеса, оправдывает такие уровни чистого долга / EBITDA.

Приведем график средневзвешенной стоимости долга за период 2-го квартала 2018 - 4-го квартала 2020 года.

 

Источник: данные компании

Риски

Любая инвестиция несет в себе определенный уровень риска. Среди основных, связанных с данной компанией, можно перечислить следующие:

  • Зависимость от внешних поставок игрушек и других товаров. В первую очередь от Китая, на который приходится около 50% всего ассортимента "Детского мира". При ухудшении торговых или политических отношений со странами - экспортерами товаров "Детского мира", можно ожидать ухудшения финансовых показателей бизнеса.
  • Долгосрочный тренд на снижение использования пластика в силу загрязнения океанов и окружающей среды потенциально угрожает ретейлерам и производителям детских игрушек в краткосрочной и среднесрочной перспективах. Это весомый риск, так как около 80–90% всех проданных игрушек либо полностью сделаны из пластика, либо содержат значительное количество пластика.

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод мультипликаторов.

Название компании

Страна

P/E
(FY1)

EV/EBITDA
(FY1)

Детский мир

Россия

10,14

7,24

Российские аналоги:

 

 

 

X5 Retail Group

Россия

15,16

6,38

Магнит

Россия

14,86

8,43

Лента

Россия

9,60

5,12

Зарубежные аналоги:

 

 

 

Carter's

США

19,05

9,49

Five Below

США

94,09

50,73

Jumbo

Греция

16,25

9,49

Children's Place

США

21,56

8,84

Российские аналоги, средний показатель

 

12,44

6,79

Зарубежные аналоги, средний показатель

 

37,74

19,74

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Для расчета справедливой цены мы использовали средневзвешенное число двух коэффициентов по российским конкурентам.

Целевой P/E (FY1)

12,44

Прогнозируемая чистая прибыль 2021, млн руб.

10 121

Количество акций, млн

739

Целевая цена по P/E, руб.

170,38

Прогнозируемая EBITDA 2021, млн руб.

21 726

Целевой EV/EBITDA (FY1)

6,79

Целевая цена EV/EBITDA, руб.

162,83

Источник: расчеты ГК "ФИНАМ"

Усредненная оценка по мультипликаторам составляет 166,60 руб. на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене 137,00 руб. потенциал роста акций "Детского мира" в ближайшие 12 мес. составляет 21,61%. Рекомендация - "Покупать".

Согласно данным Thomson Reuters, консенсус по акциям "Детского мира" составляет 159,58 руб. (16,48% апсайд). Целевая цена Morgan Stanley - 168 руб. ("Покупать"), Goldman Sachs - 175 руб. ("Покупать"), Bank of America - 185 руб. ("Покупать"), "Ренессанс Капитал" - 170 руб. ("Покупать").

Динамика акций "Детского мира"

Ниже приведена динамика движения акций компании, а также индекса МосБиржи (IMOEX) и индекса потребительского сектора MOEXCN с января 2019 г. по март 2021 г.

 

Источник: Thomson Reuters Eikon

Технический анализ

На данный момент акции компании торгуются в середине своего среднесрочного канала, в котором уровнем поддержки выступает 130,43, а уровнем сопротивления - 145,51. Стоит отметить, что текущая цена акции находится чуть ниже своей простой средней скользящей SMA-50. Ожидаем продолжения движения акции внутри этого коридора в среднесрочной перспективе.

 

Источник: Finam.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Шамшуков Артемий
Шамшуков Артемий
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
8 пользователей оценили материал на 4,1.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля