Текущая цена акций "Интер РАО" не отражает их реальную стоимость

Интер РАО — российский электроэнергетический холдинг, занимающийся производством и продажей электрической и тепловой энергии, а также выпуском энергетического оборудования.

По нашим оценкам, целевая цена акций «Интер РАО» составляет 4,61 руб., что соответствует потенциалу роста на 42,3% и рейтингу «Покупать».

Акции «Интер РАО», на наш взгляд, остаются привлекательными и сохраняют существенный потенциал роста, несмотря на смешанные результаты за 2025 г. Поддержку финансовым показателям в 2026 г. обеспечит опережающий инфляцию рост оптовых цен на электроэнергию, а ввод новых мощностей выступит структурным драйвером повышения маржинальности в среднесрочной перспективе. При этом компания продолжает выступать одним из наиболее надежных дивидендных плательщиков в секторе. Дополнительным аргументом в пользу инвестиционной привлекательности выступает стратегия развития до 2030 г., в рамках которой компания ориентируется на рост EBITDA до 320 млрд руб. в ближайшие четыре года.

Отчет «Интер РАО» за 2025 г. вышел смешанным. Выручка в целом выросла на 13,7% г/г, до 1 760,6 млрд руб., благодаря неплохой динамике в сегментах сбыта и генерации, где выручка возросла на 17,2 и 17,1% г/г соответственно. При этом рост операционных расходов на 15,5% г/г, до 1 675,2 млрд руб., обусловил снижение операционной прибыли на 1,1% г/г, до 106,8 млрд руб., а чистая прибыль сократилась на 9,2% г/г, до 133,8 млрд руб.

Рост оптовых цен на электроэнергию: рост оптовых цен будет превышать ожидаемые темпы инфляции, что окажет поддержку финансовым результатам «Интер РАО». Так, в январе 2026-го индекс РСВ вырос на 18,5% г/г в 1-й ЦЗ, на 21,8% г/г в Сибири и на 11% г/г на Дальнем Востоке.

Ввод новых мощностей у «Интер РАО» выступает структурным драйвером роста в среднесрочной перспективе. Компания ведет строительство Новоленской ТЭС (550 МВт) на территории Якутии и двух энергоблоков (460 МВт) на Харанорской ГРЭС в Забайкальском крае, введение в эксплуатацию запланировано на 2028 г., также до 2030 г. компания планирует построить парогазовый энергоблок (480 МВт) на Каширской ГРЭС. Реализация этих проектов должна поддержать рост маржинальности компании в среднесрочной перспективе.

Стратегия-2030 остается в силе: к концу десятилетия компания планирует увеличить EBITDA до 320 млрд руб., рентабельность по EBITDA — до 14%, а долю на российском розничном рынке — до 20%.

Стабильные дивиденды. В феврале 2026 г. топ-менеджмент подтвердил приверженность действующей дивидендной политике, предполагающей выплату в размере 25% от чистой прибыли по МСФО. На наш взгляд, это поддерживает статус компании как одного из наиболее надежных дивидендных плательщиков в электроэнергетическом секторе РФ. По нашим оценкам, выплата за 2025 г. может составить ~0,32 руб. на акцию, а за 2026 г. ~0,34 руб., что соответствует дивидендной доходности 9,9 и 10,5% соответственно.

Мы оценили акции «Интер РАО» по модели DCF. Потенциал роста стоимости акций энергохолдинга составляет 42,3%.

Проблемы в экспортном бизнесе. По итогам 2025 г. «Интер РАО» сообщила о снижении экспортных поставок электроэнергии на 12,8% г/г, до 7,44 млрд кВт∙ч. Основной объем экспортных поставок в отчетном периоде пришелся на Казахстан и Монголию. Ключевым фактором сокращения поставок стал энергодефицит на Дальнем Востоке, а также сообщения о прекращении закупок электроэнергии со стороны Китая.

Давление на чистую прибыль. Снижение процентных ставок по депозитам и сокращение денежных резервов могут привести к уменьшению процентных доходов и, как следствие, негативно повлиять на чистую прибыль «Интер РАО». На конец 2025 г. денежная кубышка компании находилась на уровне 266,5 млрд руб., что ниже на 14,6% г/г.

Аналитический обзор от 18 июля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.03.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».