Ciena Corporation - темная лошадка в отрасли коммуникационных технологий24.01.2022 17:32 Обзоры и идеи
Ciena Corporation первой в мире начала предлагать когерентные оптические решения и в настоящий момент является мировым технологическим лидером в данном сегменте. Более 20% выручки Ciena Corporation приходится на решения для гипермасштабируемых ЦОД. Мы ожидаем, что увеличение инвестиций в дата-центры положительно отразится на бизнесе Ciena Corporation. Компания прогнозирует, что в ближайшие годы спрос на ее решения вырастет за счет перехода на оптические сети и оборудование нового поколения и потребности в более высокой пропускной способности сетей. По результатам 2021 года акции Ciena Corporation принесли инвесторам доходность 45,6%, а на горизонте нескольких лет обладают еще большим потенциалом.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Ciena Corporation c целевой ценой $ 82,80 на следующие 12 мес. и потенциалом роста 25,5%. Ciena Corporation - американская технологическая компания, сферой деятельности которой является разработка сетевых систем и сетевых технологий, строительство сетевой инфраструктуры и создание сопряженного программного обеспечения. Ciena Corporation является технологическим лидером в сфере производства когерентных оптических решений. В конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения. Одна из главных сфер применения когерентных оптических сетей - строительство инфраструктуры городских, магистральных и подводных ЦОД. Взрывной рост инвестиций в дата-центры может стать одним из главных направлений для инвестиций в 2022 году. JPMorgan прогнозирует, что расходы "Большой четверки" (Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms) на строительство и расширение дата-центров в 2022 году вырастут на 30%. По оценкам Technavio, среднегодовые темпы роста рынка решений для дата-центров, включая оборудование, ПО и сервисы, на горизонте 2020–2025 гг. составят 21%. В IV квартале 2021 фискального года выручка компании увеличилась на 25,7% г/г и составила $ 1041 млн. Чистая прибыль (Non-GAAP) расширилась на 40,4% г/г и достигла $ 133 млн. По итогам года портфель будущих заказов компании удвоился и составил $ 2,2 млрд. По мнению топ-менеджмента, такая динамика отражает сохраняющееся лидерство компании в условиях высокого спроса в отрасли. Кроме того, 1 декабря 2021 года объявлено о новой программе buyback на сумму $ 1 млрд, причем $ 250 млн будут выкуплены в рамках ускоренного buyback. По итогам 2022 фискального года компания прогнозирует рост выручки на 11–13% г/г. Говоря о более долгосрочной перспективе, Ciena Corporation прогнозирует, что с 2023 фискального года темпы роста выручки замедлятся до 6–8% г/г. Также в ближайшие 3 года компания прогнозирует рост показателя EPS в среднем на 10% ежегодно. Из рисков выделяем глобальные проблемы в цепочках поставок, которые оказывают негативное влияние на стоимость заказов, доступность оборудования и скорость исполнения заказов. Топ-менеджмент ожидает, что этот фактор сохранит значительное влияние в 2022 году. По мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM акции Ciena Corporation торгуются с дисконтом 15,9% и 30,3% соответственно по отношению к аналогам. Мы прогнозируем, что дисконт будет сокращаться благодаря хорошему позиционированию компании в отрасли и стабильному росту финансовых показателей.
Описание эмитента Ciena Corporation - американская технологическая компания, сферой деятельности которой является разработка сетевых систем и сетевых технологий, строительство сетевой инфраструктуры и создание сопряженного программного обеспечения. Компания основана в 1992 году, штаб-квартира расположена в Ганновере, штат Мэриленд. Ciena Corporation первой в мире начала предлагать когерентные оптические решения и в настоящий момент является мировым технологическим лидером в данном сегменте. В 2017 году Ciena Corporation представила первую в отрасли программируемую технологию, которая обеспечивала скорость передачи данных 400G. Ciena Corporation на год опередила своих конкурентов. А уже в конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения. Сфера применения когерентных оптических решений достаточно обширна. Они используются при строительстве городских, магистральных и подводных сетей, необходимы для одиночных межсоединений ЦОД, а также для поддержки технологий 4G/5G.
Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ" Структура капитала. Компания выпустила 154,9 млн акций, 99% из них находятся в свободном обращении. Крупнейшими держателями акций Ciena Corporation из числа институциональных инвесторов являются The Vanguard Group (9,37%), BlackRock Institutional Trust Company (7,69%) и Fidelity Management & Research Company (4,64%). Технологическое лидерство С развитием новых технологий вопрос о скорости интернет-соединения и передачи данных стал одним из ключевых для поставщиков сетевых услуг. Переход в облако, распространение OTT-контента (открытый видеоконтент, передаваемый через интернет), развитие технологии 5G, появление технологии IoT и рост спроса на соединения по запросу (Bandwidth on Demand, BD) резко увеличили требования бизнеса и конечных потребителей к сетевой инфраструктуре, причем во многом требования оказались нестандартными и постоянно меняющимися в современных условиях. Последние 10 лет поставщики сетевых услуг используют когерентную технологию, которая обеспечивает пропускную способность в десятки раз выше, чем у существующих оптоволоконных сетей. Ciena Corporation является технологическим лидером в сфере производства когерентных оптических решений. Ее решения обладают следующими характеристиками:
Сетевые системы, отвечающие таким характеристикам, относятся к категории адаптивных сетей (Adaptive Network). Их главное преимущество - гибкость и настраиваемость в зависимости от требований к сети. Адаптивные сети управляются в соответствии с аналитическими данными и политиками на основе намерений (Intent-Driven Networking, IDN). Такие сети постоянно оценивают потребности в ресурсах и быстро масштабируются, автоматически настраиваются и оптимизируются. Например, на коротких расстояниях сети должны обеспечивать наилучшую пропускную способность каждой оптоволоконной линии, при этом должны быть более энергоэффективными и компактными. А на длительных расстояниях важно обеспечение максимальной гибкости и программируемости. Одна из главных сфер применения адаптивных сетей - строительство инфраструктуры городских, магистральных и подводных ЦОД. По мере роста спроса на облачные сервисы инфраструктура ЦОД также требует обновления и расширения. Для межсоединений ЦОД используются одиночные оптические соединения, поэтому среди поставщиков сетевых услуг лидером становится тот, кто сможет обеспечить наибольшую пропускную способность. В 2017 году Ciena Corporation представила первую в отрасли программируемую технологию, которая обеспечивала скорость передачи данных 400G. Ciena Corporation на год опередила своих конкурентов. Как оказалось, потребность рынка в таком мощном решении была очень высокой, и это проявилось в скорости адаптации. В свое время Ciena Corporation понадобилось почти 3 года, чтобы развернуть 5000 модулей для технологии 100G. Для технологии 400G потребовалось меньше года. В конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. WaveLogic 5 значительно превосходит предшествующие технологии в масштабируемости и экономичности. Ее пропускная способность на длину волны на 50% выше, а спектральная эффективность на 20% больше по сравнению с зарождающимися решениями 600G. Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения. При этом маршрутизаторы смогут обеспечивать 400GbE на любых расстояниях: в пределах города или в масштабе океана. Решение WaveLogic 5 соответствует требованиям одиночных межсоединений ЦОД, подходит для установки в городской/магистральной среде, средах доступа операторов кабельных сетей 4G/5G. В IV квартале 2021 фискального года Ciena Corporation подключила 34 новым клиентам технологию WaveLogic 5, а по итогам года совокупное число клиентов WaveLogic 5 составило 140 по всему миру. С момента начала поставок WaveLogic 5 компания подключила к новой технологии около 25 000 модемов.
Источник: данные компании В 2021 году Ciena Corporation выкупила у AT&T ее технологию виртуальной маршрутизации и коммутации Vyatta, которая поможет компании укрепить возможности адаптивного IP и увеличить доступность сетей 5G. Однако стоимость покупки Vyatta не раскрывается. Также в 2021 году Ciena Corporation объявила о партнерстве с Samsung: компании объединят свои решения xHaul (транспортные сети Fronthaul, Midhaul и Backhaul, которые соединяют узлы сотовой связи друг с другом, с опорной сетью и с ЦОД) с технологией Samsung 5G и сетью радиодоступа (Radio Access Network, RAN), чтобы помочь мобильным операторам внедрить 5G и обеспечить надежное сквозное соединение с ЦОД. Кроме того, на базе технологии WaveLogic 5 Ciena Corporation разработала готовое решение GeoMesh Extreme для подводных ЦОД, включающее в себя оборудование, программное обеспечение и профессиональные услуги. Данное решение позволяет операторам подводных сетей масштабировать свои возможности передачи информации и, самое главное, защищать трафик от неизбежных сбоев кабеля под водой. В начале января 2022 года компания Gulf Bridge International, осуществляющая подключение к сетям и облачным сервисам, сообщила о внедрении решения GeoMesh Extreme в Персидском заливе для повышения емкости и производительности сети в регионе. Требования к интернет-трафику в странах Персидского залива растут, необходимо надежное соединение с Европой и Индией, особенно с учетом того что в конце 2022 года в Катаре пройдет чемпионат мира по футболу. Такое крупное спортивное мероприятие, без сомнений, будет транслироваться на весь мир, поэтому подводные сети должны обеспечить качественный видеотрафик. Более того, в настоящее время более 99% мирового межконтинентального трафика электронной связи проходит по подводным кабелям, в связи с этим Ciena Corporation прогнозирует, что пропускная способность во всех подводных коридорах будет расти более чем на 40% в год в течение следующих нескольких лет. Перспективы гипермасштабируемых ЦОД Необходимость строительства и обновления гипермасштабируемых ЦОД диктуется новыми трендами: переходом на облачные сервисы, цифровой трансформацией, разворачиванием 5G, появлением IoT, развитием технологий AR/VR. Другими словами, требуется все больше места для хранения постоянно растущего объема больших данных. По сведениям Ericsson Mobility Report, к 2025 году видеоконтент, который требует гораздо больше места, нежели текстовая информация или фото, будет занимать около 75% всего мобильного трафика. Взрывной рост инвестиций в дата-центры может стать одним из главных направлений для инвестиций в 2022 году. По данным Evercore, в 2021 году капитальные расходы компаний на обновление гипермасштабируемых ЦОД увеличились на 18% и продолжат расти в ближайшие несколько лет. В свою очередь, JPMorgan прогнозирует, что расходы "Большой четверки" (Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms) в 2022 году на строительство и расширение дата-центров вырастут на 30% г/г, что станет рекордным темпом за последние 4 года. По оценкам Technavio, мировой рынок решений для дата-центров, включая оборудование, ПО и сервисы, по итогам 2021 года расширился на 18,3% г/г, при этом среднегодовые темпы роста рынка на горизонте 2020–2025 гг. оцениваются в 21%. В абсолютном выражении за указанные 5 лет рынок решений для дата-центров может вырасти более чем на $ 500 млрд. Таким образом, мы ожидаем, что увеличение инвестиций в дата-центры положительно отразится на бизнесе поставщиков телекоммуникационного и сетевого оборудования, в первую очередь на бизнесе Ciena Corporation. По данным Omdia, Ciena Corporation является мировым лидером среди независимых интернет-провайдеров для межсоединений ЦОД, среди провайдеров когерентных оптических сетей, среди поставщиков сетевого оборудования для когерентных сетей. Более 20% выручки Ciena Corporation приходится на решения для гипермасштабируемых ЦОД. Компания прогнозирует, что в ближайшие годы ее совокупный адресуемый рынок расширится с $ 13 млрд до $ 22 млрд за счет перехода на оптические сети и оборудование нового поколения и потребности в более высокой пропускной способности сетей. В текущих условиях бизнес Ciena Corporation обладает значительным потенциалом роста. Финансовый отчет 9 декабря 2021 года Ciena Corporation опубликовала отчетность по итогам IV квартала и 12 мес. 2021 фискального года с окончанием 30 октября. Квартальная выручка компании увеличилась на 25,7% г/г и составила $ 1041 млн. Валовая и операционная прибыль возросла на 17,6% г/г и 33,7% г/г соответственно. Чистая прибыль (Non-GAAP) в IV квартале расширилась на 40,4% г/г и достигла $ 133 млн. В свою очередь, прибыль в расчете на акцию (Non-GAAP) составила $ 0,85 по сравнению с $ 0,60 в аналогичном квартале прошлого фискального года. Однако по итогам полного 2021 фискального года результаты Ciena Corporation оказались не такими выдающимися. Выручка возросла лишь на 2,5% г/г, до $ 3,6 млрд. Чистая прибыль (Non-GAAP) уменьшилась на 0,8% г/г, до $ 456 млн. Показатель EPS составил $ 2,91 против $ 2,95 годом ранее. Денежный поток от операционной деятельности в 2021 году увеличился на 9,7% г/г, с $ 494 млн годом ранее до $ 542 млн. В то же время по итогам года портфель будущих заказов компании удвоился и составил $ 2,2 млрд. По мнению топ-менеджмента, такая динамика отражает сохраняющееся лидерство компании в условиях высокого спроса в отрасли. Диверсифицированные доходы, технологическое лидерство, инвестиции в R&D и долгосрочные взаимоотношения с клиентами обеспечивают Ciena Corporation стратегическое преимущество перед конкурентами. В IV квартале Ciena Corporation выкупила акций на общую сумму $ 26,7 млн в рамках программы обратного выкупа акций. Кроме того, 1 декабря 2021 года объявлено о новой программе buyback на сумму $ 1 млрд, причем $ 250 млн будут выкуплены в рамках ускоренного buyback.
* Фискальный год с окончанием в октябре Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ" Финансовые прогнозы Ciena Corporation прогнозирует в I квартале 2022 фискального года выручку в диапазоне $ 870–910 млн. По итогам полного 2022 фискального года компания прогнозирует рост выручки на 11–13% г/г, при этом операционные затраты оцениваются в среднем в $ 300 млн ежеквартально. Маржинальность по операционной прибыли по итогам 2022 фискального года ожидается на уровне 15–16%. В компании отмечают, что глобальные проблемы в цепочках поставок оказывают негативное влияние на стоимость заказов, доступность оборудования и скорость исполнения заказов. Топ-менеджмент ожидает, что этот фактор сохранит свое влияние в 2022 году. Говоря о более долгосрочной перспективе, Ciena Corporation прогнозирует, что с 2023 фискального года темпы роста выручки замедлятся до 6–8% г/г. К 2024 фискальному году компания хочет увеличить маржинальность по операционной прибыли до 17–18%. Также в ближайшие 3 года компания прогнозирует рост показателя EPS в среднем на 10% ежегодно. Ориентир для свободного денежного потока - 75–85% операционной прибыли, начиная с 2024 фискального года.
* Фискальный год с окончанием в октябре Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Оценка Для прогнозирования стоимости акций Ciena Corporation мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM предполагает целевую капитализацию $ 12,8 млрд и целевую стоимость акции $ 82,80 на следующие 12 мес. с потенциалом 25,5% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Ciena Corporation.
Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"
* Фискальный год с окончанием в октябре Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Средневзвешенная целевая цена акций Ciena Corporation по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 81 (апсайд - 22,8% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 4,5 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Ciena Corporation аналитиками Raymond James составляет $ 80 ("Покупать"), Evercore ISI - $ 85 ("Покупать"), Cowen and Company - $ 88 ("Покупать"). Акции на фондовом рынке По результатам 2021 года акции Ciena Corporation принесли инвесторам доходность 45,6%, опередив технологический индекс NASDAQ Composite и индекс широкого рынка S&P 500, которые продемонстрировали рост на 21,4% и 26,9% соответственно. Однако за неполный первый месяц 2022 года акции просели на 15% на фоне общей коррекции рынка. Тем не менее мы считаем, что падение акций будет недолгим, поскольку по ним не наблюдается переоценки, а бизнес компании демонстрирует стабильные темпы роста. Публикация квартальной отчетности в начале марта может придать бумагам дополнительный импульс.
Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Технический анализ С точки зрения технического анализа акции Ciena Corporation в начале декабря 2021 года продемонстрировали резкий рост, поводом для оптимизма стали публикация сильной квартальной отчетности и повышение прогнозов на 2022 год. Рост акций продолжался вплоть до конца года, но 2022 год бумаги начали с коррекции. По нашему мнению, ближайшие уровни поддержки расположены на $ 62 и $ 59, а сопротивлением может выступить уровень $ 72. Считаем, что диапазон $ 60–65 может быть интересен для покупок.
Источник: finam.ru * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.01.2022.
Международный рынок
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
