еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Ciena Corporation - темная лошадка в отрасли коммуникационных технологий

24.01.2022 17:32  Обзоры и идеи

Ciena Corporation первой в мире начала предлагать когерентные оптические решения и в настоящий момент является мировым технологическим лидером в данном сегменте. Более 20% выручки Ciena Corporation приходится на решения для гипермасштабируемых ЦОД. Мы ожидаем, что увеличение инвестиций в дата-центры положительно отразится на бизнесе Ciena Corporation. Компания прогнозирует, что в ближайшие годы спрос на ее решения вырастет за счет перехода на оптические сети и оборудование нового поколения и потребности в более высокой пропускной способности сетей. По результатам 2021 года акции Ciena Corporation принесли инвесторам доходность 45,6%, а на горизонте нескольких лет обладают еще большим потенциалом.

CIEN.K

Покупать

Целевая цена 12М

$ 82,80

Текущая цена*

$ 65,95

Потенциал роста

25,5%

ISIN

US1717793095

Капитализация, млрд $

10,2

EV, млрд $

9,4

Количество акций, млн

154,9

Free float, %

99%

Финансовые показатели (Non-GAAP), млн $

Показатель

 

2021*

2022E*

2023E*

Выручка

 

3621

4061

4349

Валовая прибыль

 

1736

1823

1975

Adj. EBITDA

 

703

728

813

Чистая прибыль

 

456

478

564

Diluted EPS, $

 

2,91

3,11

3,68

Показатели рентабельности (Non-GAAP), %

Показатель

 

2021*

2022E*

2023E*

Adj. EBITDA Margin, %

 

19,4

17,9

18,7

Net Income Margin, %

 

12,6

11,8

12,9

ROA, %

 

10,1

9,3

10,2

ROE, %

 

16,5

15,1

17,1

Мультипликаторы (Non-GAAP)

Показатель

 

LTM

2022E*

2023E*

EV/EBITDA

 

15,7

13,3

11,9

P/E

 

21,4

21,9

18,5

* Фискальный год с окончанием в октябре

Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Ciena Corporation c целевой ценой $ 82,80 на следующие 12 мес. и потенциалом роста 25,5%.

Ciena Corporation - американская технологическая компания, сферой деятельности которой является разработка сетевых систем и сетевых технологий, строительство сетевой инфраструктуры и создание сопряженного программного обеспечения.

Ciena Corporation является технологическим лидером в сфере производства когерентных оптических решений. В конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения.

Одна из главных сфер применения когерентных оптических сетей - строительство инфраструктуры городских, магистральных и подводных ЦОД. Взрывной рост инвестиций в дата-центры может стать одним из главных направлений для инвестиций в 2022 году. JPMorgan прогнозирует, что расходы "Большой четверки" (Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms) на строительство и расширение дата-центров в 2022 году вырастут на 30%. По оценкам Technavio, среднегодовые темпы роста рынка решений для дата-центров, включая оборудование, ПО и сервисы, на горизонте 2020–2025 гг. составят 21%.

В IV квартале 2021 фискального года выручка компании увеличилась на 25,7% г/г и составила $ 1041 млн. Чистая прибыль (Non-GAAP) расширилась на 40,4% г/г и достигла $ 133 млн. По итогам года портфель будущих заказов компании удвоился и составил $ 2,2 млрд. По мнению топ-менеджмента, такая динамика отражает сохраняющееся лидерство компании в условиях высокого спроса в отрасли. Кроме того, 1 декабря 2021 года объявлено о новой программе buyback на сумму $ 1 млрд, причем $ 250 млн будут выкуплены в рамках ускоренного buyback.

По итогам 2022 фискального года компания прогнозирует рост выручки на 11–13% г/г. Говоря о более долгосрочной перспективе, Ciena Corporation прогнозирует, что с 2023 фискального года темпы роста выручки замедлятся до 6–8% г/г. Также в ближайшие 3 года компания прогнозирует рост показателя EPS в среднем на 10% ежегодно.

Из рисков выделяем глобальные проблемы в цепочках поставок, которые оказывают негативное влияние на стоимость заказов, доступность оборудования и скорость исполнения заказов. Топ-менеджмент ожидает, что этот фактор сохранит значительное влияние в 2022 году.

По мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM акции Ciena Corporation торгуются с дисконтом 15,9% и 30,3% соответственно по отношению к аналогам. Мы прогнозируем, что дисконт будет сокращаться благодаря хорошему позиционированию компании в отрасли и стабильному росту финансовых показателей.

Описание эмитента

Ciena Corporation - американская технологическая компания, сферой деятельности которой является разработка сетевых систем и сетевых технологий, строительство сетевой инфраструктуры и создание сопряженного программного обеспечения. Компания основана в 1992 году, штаб-квартира расположена в Ганновере, штат Мэриленд.

Ciena Corporation первой в мире начала предлагать когерентные оптические решения и в настоящий момент является мировым технологическим лидером в данном сегменте. В 2017 году Ciena Corporation представила первую в отрасли программируемую технологию, которая обеспечивала скорость передачи данных 400G. Ciena Corporation на год опередила своих конкурентов. А уже в конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения.

Сфера применения когерентных оптических решений достаточно обширна. Они используются при строительстве городских, магистральных и подводных сетей, необходимы для одиночных межсоединений ЦОД, а также для поддержки технологий 4G/5G.

 

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Структура капитала. Компания выпустила 154,9 млн акций, 99% из них находятся в свободном обращении. Крупнейшими держателями акций Ciena Corporation из числа институциональных инвесторов являются The Vanguard Group (9,37%), BlackRock Institutional Trust Company (7,69%) и Fidelity Management & Research Company (4,64%).

Технологическое лидерство

С развитием новых технологий вопрос о скорости интернет-соединения и передачи данных стал одним из ключевых для поставщиков сетевых услуг. Переход в облако, распространение OTT-контента (открытый видеоконтент, передаваемый через интернет), развитие технологии 5G, появление технологии IoT и рост спроса на соединения по запросу (Bandwidth on Demand, BD) резко увеличили требования бизнеса и конечных потребителей к сетевой инфраструктуре, причем во многом требования оказались нестандартными и постоянно меняющимися в современных условиях.

Последние 10 лет поставщики сетевых услуг используют когерентную технологию, которая обеспечивает пропускную способность в десятки раз выше, чем у существующих оптоволоконных сетей. Ciena Corporation является технологическим лидером в сфере производства когерентных оптических решений. Ее решения обладают следующими характеристиками:

  • Масштабируемая архитектура обеспечивает соединение с сетями 4G/5G с высокой пропускной способностью, а также повышает уровень автоматизации.
  • Открытая программируемая инфраструктура быстро подстраивается под новые требования к пропускной способности и требует меньше аппаратного оборудования.
  • Программно-определяемые сети (SDN) и искусственный интеллект (AI) позволяют повысить эффективность сети.

Сетевые системы, отвечающие таким характеристикам, относятся к категории адаптивных сетей (Adaptive Network). Их главное преимущество - гибкость и настраиваемость в зависимости от требований к сети. Адаптивные сети управляются в соответствии с аналитическими данными и политиками на основе намерений (Intent-Driven Networking, IDN). Такие сети постоянно оценивают потребности в ресурсах и быстро масштабируются, автоматически настраиваются и оптимизируются. Например, на коротких расстояниях сети должны обеспечивать наилучшую пропускную способность каждой оптоволоконной линии, при этом должны быть более энергоэффективными и компактными. А на длительных расстояниях важно обеспечение максимальной гибкости и программируемости.

Одна из главных сфер применения адаптивных сетей - строительство инфраструктуры городских, магистральных и подводных ЦОД. По мере роста спроса на облачные сервисы инфраструктура ЦОД также требует обновления и расширения. Для межсоединений ЦОД используются одиночные оптические соединения, поэтому среди поставщиков сетевых услуг лидером становится тот, кто сможет обеспечить наибольшую пропускную способность.

В 2017 году Ciena Corporation представила первую в отрасли программируемую технологию, которая обеспечивала скорость передачи данных 400G. Ciena Corporation на год опередила своих конкурентов. Как оказалось, потребность рынка в таком мощном решении была очень высокой, и это проявилось в скорости адаптации. В свое время Ciena Corporation понадобилось почти 3 года, чтобы развернуть 5000 модулей для технологии 100G. Для технологии 400G потребовалось меньше года.

В конце 2019 года компания анонсировала новое поколение когерентных решений WaveLogic 5, которое поддерживает скорость передачи данных до 800G. WaveLogic 5 значительно превосходит предшествующие технологии в масштабируемости и экономичности. Ее пропускная способность на длину волны на 50% выше, а спектральная эффективность на 20% больше по сравнению с зарождающимися решениями 600G.

Благодаря WaveLogic 5 поставщики сетей смогут окончательно перейти с маршрутизаторов с интерфейсом 100GbE на маршрутизаторы с интерфейсом 400GbE, что упростит и ускорит переход на сети следующего поколения. При этом маршрутизаторы смогут обеспечивать 400GbE на любых расстояниях: в пределах города или в масштабе океана. Решение WaveLogic 5 соответствует требованиям одиночных межсоединений ЦОД, подходит для установки в городской/магистральной среде, средах доступа операторов кабельных сетей 4G/5G. В IV квартале 2021 фискального года Ciena Corporation подключила 34 новым клиентам технологию WaveLogic 5, а по итогам года совокупное число клиентов WaveLogic 5 составило 140 по всему миру. С момента начала поставок WaveLogic 5 компания подключила к новой технологии около 25 000 модемов.

Источник: данные компании

В 2021 году Ciena Corporation выкупила у AT&T ее технологию виртуальной маршрутизации и коммутации Vyatta, которая поможет компании укрепить возможности адаптивного IP и увеличить доступность сетей 5G. Однако стоимость покупки Vyatta не раскрывается. Также в 2021 году Ciena Corporation объявила о партнерстве с Samsung: компании объединят свои решения xHaul (транспортные сети Fronthaul, Midhaul и Backhaul, которые соединяют узлы сотовой связи друг с другом, с опорной сетью и с ЦОД) с технологией Samsung 5G и сетью радиодоступа (Radio Access Network, RAN), чтобы помочь мобильным операторам внедрить 5G и обеспечить надежное сквозное соединение с ЦОД.

Кроме того, на базе технологии WaveLogic 5 Ciena Corporation разработала готовое решение GeoMesh Extreme для подводных ЦОД, включающее в себя оборудование, программное обеспечение и профессиональные услуги. Данное решение позволяет операторам подводных сетей масштабировать свои возможности передачи информации и, самое главное, защищать трафик от неизбежных сбоев кабеля под водой. В начале января 2022 года компания Gulf Bridge International, осуществляющая подключение к сетям и облачным сервисам, сообщила о внедрении решения GeoMesh Extreme в Персидском заливе для повышения емкости и производительности сети в регионе. Требования к интернет-трафику в странах Персидского залива растут, необходимо надежное соединение с Европой и Индией, особенно с учетом того что в конце 2022 года в Катаре пройдет чемпионат мира по футболу. Такое крупное спортивное мероприятие, без сомнений, будет транслироваться на весь мир, поэтому подводные сети должны обеспечить качественный видеотрафик.

Более того, в настоящее время более 99% мирового межконтинентального трафика электронной связи проходит по подводным кабелям, в связи с этим Ciena Corporation прогнозирует, что пропускная способность во всех подводных коридорах будет расти более чем на 40% в год в течение следующих нескольких лет.

Перспективы гипермасштабируемых ЦОД

Необходимость строительства и обновления гипермасштабируемых ЦОД диктуется новыми трендами: переходом на облачные сервисы, цифровой трансформацией, разворачиванием 5G, появлением IoT, развитием технологий AR/VR. Другими словами, требуется все больше места для хранения постоянно растущего объема больших данных. По сведениям Ericsson Mobility Report, к 2025 году видеоконтент, который требует гораздо больше места, нежели текстовая информация или фото, будет занимать около 75% всего мобильного трафика.

Взрывной рост инвестиций в дата-центры может стать одним из главных направлений для инвестиций в 2022 году. По данным Evercore, в 2021 году капитальные расходы компаний на обновление гипермасштабируемых ЦОД увеличились на 18% и продолжат расти в ближайшие несколько лет. В свою очередь, JPMorgan прогнозирует, что расходы "Большой четверки" (Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms) в 2022 году на строительство и расширение дата-центров вырастут на 30% г/г, что станет рекордным темпом за последние 4 года.

По оценкам Technavio, мировой рынок решений для дата-центров, включая оборудование, ПО и сервисы, по итогам 2021 года расширился на 18,3% г/г, при этом среднегодовые темпы роста рынка на горизонте 2020–2025 гг. оцениваются в 21%. В абсолютном выражении за указанные 5 лет рынок решений для дата-центров может вырасти более чем на $ 500 млрд.

Таким образом, мы ожидаем, что увеличение инвестиций в дата-центры положительно отразится на бизнесе поставщиков телекоммуникационного и сетевого оборудования, в первую очередь на бизнесе Ciena Corporation. По данным Omdia, Ciena Corporation является мировым лидером среди независимых интернет-провайдеров для межсоединений ЦОД, среди провайдеров когерентных оптических сетей, среди поставщиков сетевого оборудования для когерентных сетей. Более 20% выручки Ciena Corporation приходится на решения для гипермасштабируемых ЦОД. Компания прогнозирует, что в ближайшие годы ее совокупный адресуемый рынок расширится с $ 13 млрд до $ 22 млрд за счет перехода на оптические сети и оборудование нового поколения и потребности в более высокой пропускной способности сетей. В текущих условиях бизнес Ciena Corporation обладает значительным потенциалом роста.

Финансовый отчет

9 декабря 2021 года Ciena Corporation опубликовала отчетность по итогам IV квартала и 12 мес. 2021 фискального года с окончанием 30 октября. Квартальная выручка компании увеличилась на 25,7% г/г и составила $ 1041 млн. Валовая и операционная прибыль возросла на 17,6% г/г и 33,7% г/г соответственно. Чистая прибыль (Non-GAAP) в IV квартале расширилась на 40,4% г/г и достигла $ 133 млн. В свою очередь, прибыль в расчете на акцию (Non-GAAP) составила $ 0,85 по сравнению с $ 0,60 в аналогичном квартале прошлого фискального года.

Однако по итогам полного 2021 фискального года результаты Ciena Corporation оказались не такими выдающимися. Выручка возросла лишь на 2,5% г/г, до $ 3,6 млрд. Чистая прибыль (Non-GAAP) уменьшилась на 0,8% г/г, до $ 456 млн. Показатель EPS составил $ 2,91 против $ 2,95 годом ранее. Денежный поток от операционной деятельности в 2021 году увеличился на 9,7% г/г, с $ 494 млн годом ранее до $ 542 млн.

В то же время по итогам года портфель будущих заказов компании удвоился и составил $ 2,2 млрд. По мнению топ-менеджмента, такая динамика отражает сохраняющееся лидерство компании в условиях высокого спроса в отрасли. Диверсифицированные доходы, технологическое лидерство, инвестиции в R&D и долгосрочные взаимоотношения с клиентами обеспечивают Ciena Corporation стратегическое преимущество перед конкурентами.

В IV квартале Ciena Corporation выкупила акций на общую сумму $ 26,7 млн в рамках программы обратного выкупа акций. Кроме того, 1 декабря 2021 года объявлено о новой программе buyback на сумму $ 1 млрд, причем $ 250 млн будут выкуплены в рамках ускоренного buyback.

Финансовые показатели, млн $
(Non-GAAP)

4Q21*

4Q20*

Изм.

12М21*

12М20*

Изм.

Выручка

1 041

828

25,7%

3 621

3 532

2,5%

Валовая прибыль

482

410

17,6%

1 736

1 675

3,6%

Операционные затраты

307

279

10,1%

1 129

1 055

7,0%

Операционная прибыль

175

131

33,7%

607

620

-2,2%

Чистая прибыль

133

94

40,4%

456

460

-0,8%

Diluted EPS, $

0,85

0,60

41,7%

2,91

2,95

-1,4%

EBITDA

199

154

28,9%

703

714

-1,6%

* Фискальный год с окончанием в октябре

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Финансовые прогнозы

Ciena Corporation прогнозирует в I квартале 2022 фискального года выручку в диапазоне $ 870–910 млн. По итогам полного 2022 фискального года компания прогнозирует рост выручки на 11–13% г/г, при этом операционные затраты оцениваются в среднем в $ 300 млн ежеквартально. Маржинальность по операционной прибыли по итогам 2022 фискального года ожидается на уровне 15–16%. В компании отмечают, что глобальные проблемы в цепочках поставок оказывают негативное влияние на стоимость заказов, доступность оборудования и скорость исполнения заказов. Топ-менеджмент ожидает, что этот фактор сохранит свое влияние в 2022 году.

Говоря о более долгосрочной перспективе, Ciena Corporation прогнозирует, что с 2023 фискального года темпы роста выручки замедлятся до 6–8% г/г. К 2024 фискальному году компания хочет увеличить маржинальность по операционной прибыли до 17–18%. Также в ближайшие 3 года компания прогнозирует рост показателя EPS в среднем на 10% ежегодно. Ориентир для свободного денежного потока - 75–85% операционной прибыли, начиная с 2024 фискального года.

Финансовые показатели, млн $
(Non-GAAP)

2019*

2020*

2021*

2022E*

2023E*

2024Е*

Выручка

3 572

3 532

3 621

4 061

4 349

4 638

Валовая прибыль

1 542

1 675

1 736

1 823

1 975

2 163

Adj. EBITDA

557

714

703

728

813

935

Операционная прибыль

469

620

607

637

743

816

Чистая прибыль

332

460

456

478

564

631

Diluted EPS, $

2,11

2,95

2,91

3,11

3,68

4,18

Cash & Equivalents

904

1 089

1 422

2 660

2 037

1 929

Валюта баланса

3 893

4 181

4 865

5 138

5 555

5 659

Совокупный долг

687

683

677

698

719

-

Чистый долг

-327

-556

-927

-958

-1 250

-1 410

Операционный денежный поток

413

494

542

475

674

706

Капитальные затраты

63

83

79

87

91

93

Свободный денежный поток

350

411

462

423

585

639

Gross Profit Margin, %

43,2%

47,4%

47,9%

44,9%

45,4%

46,6%

Adj. EBITDA Margin, %

15,6%

20,2%

19,4%

17,9%

18,7%

20,2%

Operating Profit Margin, %

13,1%

17,6%

16,8%

15,7%

17,1%

17,6%

Net Income Margin, %

9,3%

13,0%

12,6%

11,8%

12,9%

13,6%

ROA, %

8,7%

11,4%

10,1%

9,3%

10,2%

11,6%

ROE, %

16,2%

19,6%

16,5%

15,1%

17,1%

17,7%

* Фискальный год с окончанием в октябре

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Для прогнозирования стоимости акций Ciena Corporation мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM предполагает целевую капитализацию $ 12,8 млрд и целевую стоимость акции $ 82,80 на следующие 12 мес. с потенциалом 25,5% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Ciena Corporation.

Компании-аналоги

P/E NTM

EV/EBITDA NTM

Ciena Corporation

21,0

12,9

Cisco Systems

16,5

11,8

Arista Networks

35,1

24,3

Motorola Solutions

24,4

16,9

Ubiquiti

29,0

23,6

Juniper Networks

16,9

10,9

Медиана по аналогам

24,4

16,9

Показатели для оценки

Чистая прибыль NTM

EBITDA NTM

Ciena Corporation, млн $

498,0

749,4

Оценочная капитализация Ciena Corporation, млрд $

12,1

13,5

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Показатель

Значение

Целевая капитализация, млрд $

12,8

Целевая EV, млрд $

11,9

Целевая цена, $

82,80

Потенциал роста, %

25,5%

Количество акций в обращении, млн

154,9

Чистый долг (4Q21*), млн $

-860,5

* Фискальный год с окончанием в октябре

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций Ciena Corporation по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 81 (апсайд - 22,8% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 4,5 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Ciena Corporation аналитиками Raymond James составляет $ 80 ("Покупать"), Evercore ISI - $ 85 ("Покупать"), Cowen and Company - $ 88 ("Покупать").

Акции на фондовом рынке

По результатам 2021 года акции Ciena Corporation принесли инвесторам доходность 45,6%, опередив технологический индекс NASDAQ Composite и индекс широкого рынка S&P 500, которые продемонстрировали рост на 21,4% и 26,9% соответственно. Однако за неполный первый месяц 2022 года акции просели на 15% на фоне общей коррекции рынка. Тем не менее мы считаем, что падение акций будет недолгим, поскольку по ним не наблюдается переоценки, а бизнес компании демонстрирует стабильные темпы роста. Публикация квартальной отчетности в начале марта может придать бумагам дополнительный импульс.

 

Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа акции Ciena Corporation в начале декабря 2021 года продемонстрировали резкий рост, поводом для оптимизма стали публикация сильной квартальной отчетности и повышение прогнозов на 2022 год. Рост акций продолжался вплоть до конца года, но 2022 год бумаги начали с коррекции. По нашему мнению, ближайшие уровни поддержки расположены на $ 62 и $ 59, а сопротивлением может выступить уровень $ 72. Считаем, что диапазон $ 60–65 может быть интересен для покупок.

Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.01.2022.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лапшина Ксения
Лапшина Ксения
аналитик
ФГ "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 19 апреля
Нефть Brent
на 18 апреля