Акции China Life пока не интересны для покупки

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life Insurance. Продолжающееся повышение численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенное старение населения и реализация властями инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в стране. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. В то же время акции China Life класса H за последний год подскочили в стоимости на 67%, и, на наш взгляд, потенциал их дальнейшего укрепления уже ограничен. Однако они могут оказаться интересными для покупки в случае значительной просадки.

China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. Она является лидером в сегменте страхования жизни в стране, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибьюторскую сеть среди китайских страховщиков, которая охватывает практически все регионы страны. По состоянию на конец 2025 г. у China Life было 327 млн действующих долгосрочных страховых полисов.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 29,50, что предполагает апсайд лишь 5,3%. Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.

Финансовые результаты China Life в 2026 г. пока выглядят неоднозначно. Объем валовых страховых премий в 1К увеличился на 1,1% г/г, до 358,5 млрд юаней. При этом общая выручка просела на 15,3%, до 93,3 млрд юаней, поскольку повышение процентных и страховых доходов было нивелировано значительным падением волатильных инвестиционных доходов. Чистая прибыль акционеров сократилась на 32,3%, до 19,5 млрд юаней. Между тем финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.

China Life выплачивает дивиденды дважды в год. Ранее в этом году СД компании рекомендовал финальный дивиденд за 2025 г. в размере 0,618 юаня на акцию (дата дивидендной отсечки — 29 июня 2026 г.), а по итогам всего прошлого года суммарный размер выплат может составить 0,856 юаня на акцию. Мы ожидаем, что на горизонте 12 месяцев дивиденд достигнет 0,88 юаня на акцию, что соответствует доходности на уровне 3,6% для бумаг класса H.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Мы ожидаем, что благодаря масштабным мерам правительства по поддержке экономики и рынков темпы экономического развития в Китае в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение численности среднего класса в стране, что будет способствовать высокому спросу на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будет оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life с учетом ее сильных позиций в отрасли, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Мы ожидаем, что из-за эффекта высокой базы прошлого года прибыль China Life по итогам 2026 г. ощутимо снизится, однако останется на весьма высоком для последних лет уровне. При этом мы ожидаем ее роста в 2027 г. и в последующие годы.

Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.

Описание эмитента

China Life Insurance — один из крупнейших страховщиков в КНР. Компания специализируется на индивидуальном и групповом страховании жизни, на которое приходится около 82% собираемых страховых премий, а также занимается медицинским страхованием (16% премий) и страхованием от несчастных случаев (2% премий).

China Life была образована в 2003 г. в результате реструктуризации Народной страховой компании Китая (People’s Insurance Company of China, PICC). В том же году компания разместила свои акции на Гонконгской фондовой бирже, а в 2006 г. — на Шанхайской фондовой бирже. Отметим также, что с 2003 г. американские депозитарные акции (ADS) China Life обращались на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако в августе 2022 г. компания провела их делистинг.

Капитализация China Life составляет HKD 1,01 трлн ($128,6 млрд). Основной акционер — госструктура China Life Insurance (Group) Company, которой принадлежит 68,4% уставного капитала компании, в том числе 92,8% акций класса А. На торгующиеся в Гонконге акции класса H приходится 25,9% уставного капитала.

Перспективы и риски

• China Life имеет самую обширную дистрибьюторскую сеть среди китайских страховых компаний, которая охватывает практически все регионы страны. Страховые продукты распространяют 587 тыс. эксклюзивных страховых агентов и 20 тыс. офисов. Помимо этого, точки продаж расположены в 31 тыс. отделений коммерческих банков и почтовой связи. При этом в последние годы все большее значение для компании приобретают цифровые каналы продаж. По состоянию на конец 2025 г. у China Life было 327 млн действующих долгосрочных страховых полисов.
• China Life активно работает над укреплением своих позиций в секторе. Компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые продукты и улучшает действующие, реализует программы повышения квалификации страховых агентов, что позволяет повышать качество обслуживания клиентов. China Life также активно работает над повышением эффективности бизнеса, в том числе за счет увеличения степени его цифровизации. При этом упор делается на расширении использования продвинутых технологий ИИ и обработки больших объемов данных во всех аспектах бизнеса — от оценки клиентов и урегулирования страховых случаев до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
• Финансовые результаты China Life в текущем году пока выглядят неоднозначно. Так, объем валовых страховых премий умеренно увеличился в 1К, однако существенное падение инвестиционного дохода из-за повышенной волатильности на финансовых рынках Поднебесной и фиксации значительного убытка по ряду позиций в акциях привело к снижению общей выручки и прибыли. Финансовое положение China Life между тем не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
• China Life выплачивает дивиденды дважды в год. Ранее в этом году СД компании рекомендовал финальный дивиденд за 2025 г. в размере 0,618 юаня на акцию (дата дивидендной отсечки — 29 июня 2026 г.), а по итогам всего прошлого года суммарный размер выплат может составить 0,856 юаня на акцию. Мы ожидаем, что на горизонте 12 месяцев дивиденд достигнет 0,88 юаня на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,6% для бумаг класса H.
• Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического роста. Согласно официальным данным, ВВП Поднебесной в 2025 г. увеличился на целевые 5%, а в 1К 2026 г. — также на 5% г/г, причем темпы роста ускорились по сравнению с 4,5% в октябре — декабре прошлого года. И хотя власти страны понизили ориентир по росту экономики в 2026 г. до 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов, темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Мы также считаем, что Поднебесная находится в заметно лучшем положении по сравнению с другими ведущими странами, чтобы выдержать вызванный ближневосточным конфликтом нефтяной шок, учитывая значительные стратегические резервы черного золота в стране, а также диверсификацию источников энергии, включая высокую долю угля, альтернативных и возобновляемых источников в энергобалансе.
• На таком фоне мы рассчитываем на дальнейшее увеличение численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать дальнейшее постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения в целях повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, как мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Мы ожидаем, что из-за эффекта высокой базы прошлого года прибыль China Life по итогам 2026 г. ощутимо снизится, однако останется на весьма высоком для последних лет уровне. При этом мы ожидаем ее роста в 2027 г. и в последующие годы.
• Что касается рисков, то они связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, например из-за дальнейшего затягивания ближневосточного конфликта, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием страхового рынка в Китае.

Финансовые результаты

Валовой объем страховых премий China Life в 1К 2026 увеличился на 1,1% г/г, до 358,5 млрд юаней. При этом общая выручка просела на 15,3% до 93,3 млрд юаней, поскольку повышение процентных и страховых доходов было нивелировано значительным падением волатильных инвестиционных доходов. Чистая прибыль акционеров сократилась на 32,3%, до 19,5 млрд юаней.

Объем активов China Life на конец марта 2026 г. составил 7,72 трлн юаней, увеличившись на 1,6% с начала года. Финансовое положение компании не вызывает опасений: коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) вырос на 28,3 п. п., до 202,3%, и заметно превышает минимальные регуляторные требования. China Life также сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded Value — рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 31 декабря 2026 г. равнялся 1,47 трлн юаней, повысившись за прошлый год на 4,8%.

China Life: основные финпоказатели за 1К 2026 и 2025 г. (млн юаней)

Источник: данные компании

China Life: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)

Источник: данные компании

China Life: исторические и прогнозные финансовые показатели (млн юаней)

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции China Life класса H методом сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила HKD 29,50. Потенциал роста равен 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».

Оценка путем сравнения с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ГК «Финам»

Средняя целевая цена акций China Life класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 33,85 (апсайд — 21%), рейтинг акций — 3,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций China Life класса H аналитиками DBS Vickers составляет HKD 35 (рейтинг «Покупать»), HSBC Global Investment Research — HKD 32 («Покупать»), Huatai Financial Holdings (HK) — HKD 32 («Покупать»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции China Life класса H тестируют 50-дневную скользящую среднюю, а также нижнюю границу локального восходящего канала. Бумаги находятся в зоне перепроданности, поэтому можно рассчитывать на формирование отскока с целью на отметке HKD 31,5. В случае углубления снижения и пробития указанных линий ближайшей значимой поддержкой станет уровень HKD 26.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».