еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Baidu - поисковик мечты и не только

01.06.2021 17:57  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Baidu - китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Мы рекомендуем "Покупать" акции BIDU с целевой ценой $250,82 на конец 2021 года, что дает потенциал 27,8% от текущей цены $196,3.

Baidu

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$250,82

Текущая цена

$196,27

Потенциал

27,79%

Baidu на сегодняшний момент является одним из абсолютных лидеров в сфере интернет-рекламы и маркетинга в Поднебесной, предоставляя практически безальтернативную для жителей КНР поисковую систему.

Доминирующее положение в сегменте search engines дает Baidu беспрецедентное преимущество в рамках доступа и коммерциализации big data.

Baidu в последние годы уделяет значительное внимание диверсификации бизнеса, развивая AI-технологии, облачные решения и развлекательные сервисы.

В начале 2021 года Baidu объявила о создании совместной с Geely компании по производству электромобилей Jidu Auto, которая, по предварительным оценкам, начнет серийный выпуск в 2024 году.

Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий.

Описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

BIDU

ISIN

US0567521085

Рыночная капитализация

¥441,9 млрд

Enterprise value (EV)

¥364,6 млрд

Baidu - китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой. Baidu основана в 2000 году как компания, занимающаяся поисковыми системами, и на сегодняшний день работает в двух ключевых сегмнентах:

– Baidu Core: сегмент консолидирует широкий спектр приложений и услуг, в том числе поисковик Baidu App, платформу Mobile Ecosystem, видеохостинги Haokan и Quanmin, образовательные платформы Baidu Wiki, Baidu Knows, Baidu Experience и Baidu Post, партнерские и облачные сервисы и решения, а также навигационного ассистента Baidu Maps и интеллектуального ассистента DuerOS Smart. Кроме того, сегмент занимается развитием технологий интеллектуального вождения, а в 2021 году начал стратегическое партнерство с Zhejiang Geely Holding Group по созданию бренда по производству электромобилей. Baidu Core также включает бизнес Baidu Health, который предоставляет услуги поддержки удаленного медицинского обслуживания;

– iQIYI: инновационный развлекательный онлайн-сервис. Платформа предоставляет видеоконтент (лицензированный, блоги, стриминг и т. д.), доступный через различные уровни подписки.

Корпоративная структура Baidu представлена на рисунке ниже.

Корпоративная структура Baidu

Источник: данные компании

За 2020 год выручка компании составила ¥107 млрд, совокупная стоимость активов на конец 1 квартала 2021 года составила ¥379,3 млрд.

Выручка

Источник: данные компании

Стратегия развития

Мультипликаторы

P/E LTM

20,8

P/E 2021E

20,6

EV/EBITDA LTM

16,4

EV/EBITDA 2021Е

13,5

DY 2021E

0,0%

Baidu на сегодняшний момент является одним из абсолютных лидеров в сфере интернет-рекламы и маркетинга в Поднебесной. Компания предоставляет формально безальтернативную для жителей КНР поисковую систему, поскольку западные аналоги по большей части заблокированы на территории страны. Это дает компании беспрецедентное преимущество и значительное количество пользователей: приложение Baidu в первом квартале 2021 года зафиксировало ежемесячное количество активных пользователей на отметке 558 млн человек, из них 75% в марте 2021 года входили в аккаунт ежедневно. Однако отметим, что возможности расширения основного бизнеса компании ограничены потенциалом КНР: в других регионах Baidu практически не используется. По данным Statista, 94% пользователей платформы проживает на территории Китая с незначительными 3,2%, приходящимися на резидентов США и Японии. В связи с этим в краткосрочной перспективе органический рост доходов компании от онлайн-рекламы будет ограничен, но Baidu при этом без сомнения продолжит доминировать на китайском рынке интернет-поиска, несмотря на приход в сегмент новых конкурентов, таких как Byte Dance. Пользовательские запросы оптимизируют поисковые системы, в связи с чем доминирующая доля Baidu в сегменте должна помочь платформе генерировать более точные результаты, чем конкуренты. Усилия компании по созданию собственной экосистемы контента с помощью Baijiahao, интеллектуальных мини-программ и управляемых целевых страниц также могут способствовать дальнейшему укреплению ее конкурентоспособности и удерживать пользователей.

Доля на Рынке поисковиков в Китае (апрель 2021)

Источник: gs.statcounter.com

Финансовые показатели, млрд ¥

Показатель

2019

2020

2021E

Выручка

107,4

107,1

128,8

EBITDA

35,1

37,7

27,6

Чистая прибыль

2,0

22,4

21,7

CFO

28,5

24,2

46,1

Денежный поток

9,3

18,9

33,8

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021E

Маржа EBITDA

32,7%

35,2%

21,4%

Чистая маржа

1,8%

20,9%

16,9%

ROE

1,2%

12,3%

9,6%

Чистый долг / EBITDA

-2,3х

-2,3х

-5,2х

Учитывая факт насыщения рынка, Baidu в последние годы уделяет значительное внимание диверсификации бизнеса. Компания активно работает в сегменте AI, развивая облачные решения трех типов (IaaS, PaaS и SaaS). Разработчики и предприятия могут легко получать доступ и создавать настраиваемые решения ИИ для различных отраслей, используя набор облачных модульных решений Baidu, включая алгоритмы, модели предварительного обучения и наборы данных в областях распознавания речи, компьютерного зрения, NLP (обработка естественного языка), OCR (оптическое распознавание символов), видеоанализ и анализ структурированных данных. Кроме того, Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий: по состоянию на 31 декабря 2020 года у компании было 199 лицензий с обширным географическим охватом в Китае. Система Apollo, разработанная Baidu, поддерживает автономное вождение на уровнях L3 и L4 и оборудована HD-картами, позволяющими обеспечить движение автомобилей с интеллектуальным управлением по городским дорогам. Компания на данный момент уже имеет стратегические соглашения с 10 ведущими автопроизводителями об оснащении их легковых автомобилей модернизированными системами Apollo. В этой области, которая на настоящий момент приносит незначительные доходы, перед компанией тем не менее открывается значительный потенциал: по данным исследовательской и консалтинговой компании China Insights Consultancy, к 2025 году общий рынок услуг роботов-такси в Китае достигнет $ 224 млрд. Кроме того, в начале 2021 года Baidu объявила о создании совместного с Zhejiang Geely Holding Group (Geely) предприятия по производству электромобилей Jidu Auto, которое, по предварительным оценкам, начнет серийный выпуск в 2024 году. Baidu в настоящее время владеет 55% Jidu, а Geely - 45%.

Позиция Baidu как крупнейшей поисковой системы Поднебесной дает компании значительное конкурентное преимущество в рамках коммерциализации социальной платформы искусственного интеллекта DuerOS. DuerOS позволяет производителям умной техники внедрять систему и наделять продукцию поддержкой общения с пользователями на китайском языке. В марте 2021 года количество ежемесячных языковых запросов DuerOS достигло 6,6 млрд. DuerOS признана MIT Technology Review одной из 10 лучших прорывных технологий 2016 года и сохраняет значительные возможности по коммерциализации как в рамках собственных умных устройств компании (колонки Xiaodu), так и на базе продукции других компаний.

Подразделение iQIYI призвано обеспечить прирост пользовательской базы Baidu на фоне "насыщения" рынка поисковых систем. Китайский аналог Netflix достиг отметки 105,3 млн пользователей в марте 2021 года. Усиливающийся контроль за защитой авторских прав, увеличение количества умных устройств на рынке и приток молодых пользователей, готовых платить за онлайн-развлечения, будут способствовать будущему увеличению доходов сегмента.

Финансовые показатели

  • В 1 квартале 2021 года компания зафиксировала огромный рост чистой прибыли (62468,29% г/г) по большей части за cчет переоценки долгосрочных инвестиций в Kuaishou Technology (¥ +23,7 млрд). Выручка от основной деятельности, однако, также показала рост: Baidu Core заработал ¥20,5 млрд (+34% г/г) с ростом продаж интернет-маркетинга на 27% г/г. Облачные и прочие услуги принесли на 70% г/г больше, чем в прошлом году. Сегмент iQIYI заработал на 4% больше, чем в первом квартале 2020 года.
  • Долговая нагрузка для Baidu фактически отсутствует: чистый долг компании с момента основания не достигал положительного значения. Соотношение "Долг / Собственный капитал" для Baidu чуть больше среднего по ключевым конкурентам (32,97 против 15,42), что оправдывается очень высокой ликвидностью компании: коэффициент быстрой ликвидности на 1 квартал 2021 года составил 2,56 при среднем по конкурентам значении 1,86. Денежные средства на 31 марта составляли более 31% баланса, что говорит о высоком M&A потенциале компании в краткосрочной перспективе.
  • Во втором квартале 2021 года менеджмент Baidu ожидает выручку в диапазоне от ¥ 29,7 млрд до ¥32,5 млрд, что эквивалентно годовым темпам роста от 14% до 25% (без учета эффекта от M&A).

Baidu: ключевые данные промежуточной отчетности, млн ¥

Данные за 1 квартал

Данные за 12 месяцев

2020

2021

Изменение

2019

2020

Изменение

Выручка

22 545

28 134

24,79%

107 413

107 074

-0,32%

EBITDA

2 268

4 401

94,05%

35 117

37 701

7,36%

EBITDA маржа

10,06%

15,64%

5,58%

32,69%

35,21%

2,52%

EBIT

3 158

2 789

-11,68%

15 956

15 792

-1,03%

EBIT маржа

14,01%

9,91%

-4,09%

14,85%

14,75%

-0,11%

Чистая прибыль

41

25 653

62468,29%

1 980

22 384

1030,51%

Чистая маржа

0,18%

91,18%

91,00%

1,84%

20,91%

19,06%

Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ"

Baidu: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн ¥

Фактические данные

Прогноз

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Выручка

102 277

107 413

107 074

128 768

148 527

169 265

EBITDA

32 220

35 117

37 701

27 581

35 342

44 103

EBITDA маржа

31,5%

32,7%

35,2%

21,4%

23,8%

26,1%

Чистая прибыль

27 443

1 980

22 384

21 701

26 837

33 417

Чистая маржа

26,8%

1,8%

20,9%

16,9%

18,1%

19,7%

Чистый долг

-74 360

-79 602

-86 654

-144 485

-174 958

-210 955

Чистый долг / EBITDA

-2,3x

-2,3x

-2,3x

-5,2x

-5,0x

-4,8x

Собственный капитал

162 897

163 599

182 696

225 884

252 369

283 831

CFO

35 967

28 458

24 200

46 080

40 118

49 142

CAPEX

22 362

19 121

5 331

12 257

13 725

16 600

FCFF

13 605

9 337

18 869

33 823

26 393

32 542

Источник: данные компании, прогнозы Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Оценка

При сравнительном подходе мы использовали две техники - оценку по мультипликаторам относительно аналогов и анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам.

Для расчета целевых таргетов мы использовали прогнозный курс CNY/USD 6,4 на конец 2021 года.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 97,3 млрд, или $275,2 на акцию.

Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E LTM (18,7x), форвардному P/E 1Y (19,9), EV/EBITDA LTM (8,7х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (13,5х) формирует таргет $ 80,1 млрд, или $226,4 на акцию.

Комбинированная целевая цена на конец 2021 года составляет $250,8 с потенциалом 27,8% к текущей цене. Исходя из этих данных, мы присваиваем акциям BIDU рейтинг "Покупать".

Baidu: оценка капитализации по мультипликаторам

Компания

P/E 2021E

P/E 2022E

EV/EBITDA  2021 E

EV/EBITDA 2022 E

Baidu

20,6

17,0

13,5

10,4

Facebook

24,7

21,3

14,2

12,1

Alphabet

26,7

25,0

15,8

13,6

Alibaba

21,4

16,2

17,4

13,7

Tencent

33,9

27,4

23,6

20,1

Xiaomi

27,5

24,0

20,6

18,5

Microsoft

32,1

29,6

22,6

20,1

Медиана

27,1

24,5

19,0

16,1

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2021E

Чистая прибыль 2022E

EBITDA 2021 E

EBITDA 2022 E

Baidu, ¥ млрд

21,7

26,8

27,6

35,3

Целевая капитализация Baidu, млрд ¥

588,0

657,0

600,6

645,8

Целевая капитализация Baidu, млрд $

91,9

102,7

93,9

100,9

Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Baidu: Показатели оценки

Показатель

Значение

EST Market Cap, млрд ¥

622,9

EST Market Cap, млрд $

97,3

Количество акций в обращении, млрд шт.

0,4

Чистый долг (4Q 2020), млрд ¥

-86,6

Доля меньшинства (4Q 2020), млрд ¥

9,3

Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций BIDU по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $307,9 (апсайд - 56,9%), а рейтинг акции эквивалентен 4,6 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Baidu аналитиками Macquarie Research составляет $215 ("Держать"), Credit Suisse - $350 ("Покупать"), Nomura - $217 ("Держать"), China Renaissance - $290 ("Покупать").

Акции на фондовом рынке

Акции BIDU с начала 2020 года торгуются практически на одном уровне с NASDAQ (+55,28% и +53,23% соответственно). При этом акции значительно опередили индекс широкого рынка Поднебесной CSI300, который с 31 декабря 2019 года поднялся на 29,89%.

РЕБАЗИРОВАННАЯ ДИНАМИКА

Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Техническая картина

На дневном графике акции Baidu торгуются у середины канала Боллинджера, имея хорошую поддержку на отметке 177. 50-дневная скользящая средняя на 208 станет ближайшим сопротивлением для акций, а более долгосрочной целью послужат уровни 228 и 257.

Техкартина

Источник: finam.ru

Скачать обзор одним файлом

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ковалев Александр
Ковалев Александр
аналитик
ГК "ФИНАМ"
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля