еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Applied Materials - недорогой вход в сегмент полупроводников

28.12.2021 16:36  Обзоры и идеи

Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от роста мировой полупроводниковой отрасли в целом и сегмента оборудования для производства чипов в частности. Несмотря на существенный подъем в нынешнем году, акции Applied Materials, по нашему мнению, по-прежнему выглядят фундаментально недооцененными и предлагают недорогой вход в привлекательный сегмент полупроводников.

AMAT . O

Покупать

 

12М целевая цена, $

183,1

 

Текущая цена*, $

155,5

 

Потенциал роста

17,8%

 

ISIN

US0382221051

 

Капитализация, млрд $

138,2

 

EV, млрд $

138,1

 

Количество акций, млн

888,5

 

DY NTM

0,6%

 

Финансовые показатели, ф. г., млн $

 

Показатель

 

2021

2022П

2023П

 

Выручка

 

23063

26471

28243

 

Скорр. EBITDA

 

7716

8970

9693

 

Скорр. чистая прибыль

 

6287

7327

7840

 

Скорр. EPS, $

 

6,84

8,15

8,90

 

Показатели рентабельности, ф. г.

 

Показатель

 

2021

2022П

2023П

 

Маржа EBITDA, %

 

33,5

33,9

34,3

 

Чистая маржа, %

 

27,3

27,7

27,8

 

ROE, %

 

51,9

52,4

52,2

 

Мультипликаторы

 

Показатель

 

2021П

202 2П

 

EV/S

 

5,80

5,16

 

EV/EBITDA

 

17,53

15,20

 

P/E

 

21,97

18,79

Мы рекомендуем "Покупать" акции Applied Materials с целевой ценой на конец 2022 г. на уровне $ 183,1, что предполагает потенциал роста на 17,8%.

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries.

Благодаря высокому спросу на полупроводниковое оборудование в мире Applied Materials демонстрирует неплохие финпоказатели в этом году. Несмотря на определенные проблемы, связанные с цепочками поставок, выручка компании в 4-м квартале 2021 фингода, завершившегося в октябре, увеличилась на 30,6% г/г, до $ 6,12 млрд. При этом скорр. показатель EBITDA вырос на 50,1%, до $ 2,13 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 4,6 п. п., до 34,9%. А скорр. прибыль на акцию подскочила на 55,2%, до рекордных $ 1,94. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,15 млрд, направила $ 206 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 1,72 млрд за счет выкупа акций и выплаты дивидендов. Долговая нагрузка Applied Materials остается несущественной.

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от роста мировой полупроводниковой отрасли в целом и сегмента оборудования для производства чипов в частности. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса только усилила этот тренд. Драйверами дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

Applied Materials тратит значительные средства на исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. Мы также рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

По оценочным коэффициентам EV / S, EV/EBITDA и P/E на 2022 г. акции Applied Materials выглядят в среднем почти на 18% дешевле аналогов. Мы считаем такой дисконт неоправданным, учитывая лидирующее положение компании в отрасли, высокие показатели рентабельности и неплохие перспективы роста, и ожидаем, что он будет сокращаться.

Главные риски связаны с проблемами с цепочками поставок, которые, как ожидается, продолжат оказывать давление на финпоказатели Applied Materials как минимум до середины следующего года. На рынке капитала ожидания повышения процентных ставок в США могут вызвать волатильность в акциях технологических компаний.

Applied Materials

Описание эмитента

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов - TSMC и Global Foundries.

Капитализация Applied Materials составляет $ 138,2 млрд. Основные крупные держатели акций - фонды Vanguard Group (8,24%), BlackRock Institutional Trust (5,50%), State Street Global Advisors (4,48%) и Capital World Investors (2,96%).

Согласно данным исследовательской компании The Information Network, доля Applied Materials на глобальном рынке полупроводникового оборудования в 2020 г. увеличилась до 16,4%. При этом компания перехватила лидерство у нидерландской ASML, чья доля, наоборот, сократилась до 15,4%. На третьем и четвертом местах находились Tokyo Electron (12,3%) и Lam Research (10,8%).

Applied Materials работает в трех основных сегментах:

  • Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems, 71% выручки в 2021 фингоду), собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Кроме того, подразделение производит различные метрологические и диагностические приборы.
  • Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services, 22% выручки) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования.
  • Сегмент дисплеев и смежных рынков (Display and Adjacent Markets, 7% выручки) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLED и пр.

В географическом разрезе крупнейшим рынком для Applied Materials является Китай, который обеспечивает 32% выручки компании. На втором и третьем местах со значительным отрывом идут Тайвань (23%) и Южная Корея (18%). В целом на Японию и страны Азиатско-Тихоокеанского региона приходится почти 90% продаж компании.

Финансовые результаты

Отчетность Applied Materials за 4-й квартал 2021 финансового года, завершившегося 31 октября, была в целом неплохой. Квартальная выручка увеличилась на 30,6% г/г, до $ 6,12 млрд, благодаря сохраняющемуся высокому спросу на полупроводниковое оборудование в мире, однако не дотянула до консенсус-прогноза на уровне $ 6,4 млрд. Определенное давление на результат оказали проблемы с цепочками поставок - согласно оценке менеджмента, недополученные доходы вследствие влияния данного фактора составили порядка $ 300 млн. Тем не менее скорректированный показатель EBITDA вырос на 50,1%, до $ 2,13 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 4,6 п. п., до 34,9%, а скорректированная прибыль на акцию подскочила на 55,2%, до рекордных $ 1,94.

Applied Materials : основные финпоказатели за 4-й квартал и весь 2021 фингод (млн $)

Показатель

4К21

4К20

Изменение

2021 ф. г.

2020 ф. г.

Изменение

Выручка

6 123

4 688

30,6%

23 063

17 202

34,1%

Semiconductor Systems

4 307

3 070

40,3%

16 286

11 367

43,3%

Applied Global Services

1 369

1 106

23,8%

5 013

4 155

20,6%

Display and Adjacent Markets

417

485

-14,0%

1 634

1 607

1,7%

Скорр. EBITDA

2 134

1 422

50,1%

7 716

4 905

57,3%

Скорр. чистая прибыль

1 756

1 148

53,0%

6 287

3 845

63,5%

Скорр. EPS, $

1,94

1,25

55,2%

6,84

4,17

64,0%

Операционный денежный поток

1 148

1 315

-12,7%

5 442

3 804

43,1%

Рентабельность по EBITDA

34,9%

30,3%

4,6 п. п.

33,5%

28,5%

5,0 п. п.

Чистая рентабельность

28,7%

24,5%

4,2 п. п.

27,3%

22,4%

4,9 п. п.

Источник: данные компании

Баланс Applied Materials остается сильным - компания завершила 4-й финквартал, имея на счетах $ 5,46 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,15 млрд, направила $ 206 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 1,72 млрд за счет выкупа акций и выплаты дивидендов.

Квартальный дивиденд Applied Materials в размере 24 центов на акцию соответствует относительно невысокой, порядка 0,6%, дивидендной доходности акций, что, впрочем, характерно для всей технологической отрасли. В марте 2021 года Applied Materials объявила новую программу выкупа акций в размере $ 7,5 млрд, $ 3,75 млрд из которых было использовано в минувшем фингоду. Компания также объявила, что намерена направлять на выплаты акционерам 80–100% своего свободного денежного потока.

В 1-м квартале 2022 фингода, завершающемся в январе, компания рассчитывает заработать $ 1,78–1,92 на акцию (рост на 33,1% г/г от центральной точки диапазона) при выручке $ 6,16 млрд плюс/минус $ 250 млн (рост на 19,4% г/г). Руководство Applied Materials ожидает, что проблемы с цепочками поставок продолжат оказывать негативное влияние на финансовые показатели в ближайшие месяцы, однако рассчитывает на ослабление этого фактора к середине следующего года.

Перспективы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от роста мировой полупроводниковой отрасли в целом и сегмента оборудования для производства чипов в частности.

Согласно оценкам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), мировые продажи полупроводников по итогам 2021 г. увеличатся на 25,6%, до $ 553 млрд, а в следующем году - еще на 8,8%, до $ 601 млрд. В свою очередь SEMI (Semiconductor Equipment and Materials International), глобальная ассоциация производителей оборудования и материалов, разработчиков и поставщиков технологий в микроэлектронике, оценила продажи оборудования для производства полупроводников в 2021 г. на рекордном уровне - $ 103 млрд, что почти на 45% больше, чем в прошлом году. В 2022 г. показатель продолжит расти и достигнет $ 114 млрд, ожидают в SEMI.

Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы вполне неплохие. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса только усилила этот тренд. Драйверами дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

На этом фоне тайваньская TSMC, ведущий мировой контрактный производитель чипов, в апреле 2021 г. сообщила, что намерена инвестировать $ 100 млрд в ближайшие три года в наращивание производственных мощностей. В том числе $ 12 млрд планируется направить на строительство завода по производству чипов в штате Аризона, США. Помимо этого, о больших инвестициях в полупроводниковое оборудование в этом году объявили и другие крупные производители чипов, включая Samsung и Intel.

Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов и сможет продолжить наращивать долю рынка. Отметим, что компания тратит значительные средства на исследования и разработки, это позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В то же время мы рассчитываем, что Applied Materials останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Applied Materials : исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)

Показатель

2018

2019

2020

2021

2022П

2023П

Выручка

16 705

14 608

17 202

23 063

26 471

28 243

Скорр. EBITDA

5 150

3 790

4 905

7 716

8 970

9 693

Скорр. чистая прибыль

4 294

2 875

3 845

6 287

7 327

7 840

Дивиденд на акцию, $

0,80

0,84

0,88

0,92

0,98

1,06

Чистый долг

1 279

1 095

97

-7

-2 271

-1 356

Операционный денежный поток

3 787

3 247

3 804

5 442

7 542

8 366

Капвложения

622

441

422

668

736

789

Источник: данные компании, Thomson Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Мы оценили Applied Materials сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2022 календарный год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, EV/EBITDA и P/E.

Сравнительная оценка

Эмитент

Тикер

Кап-я,
млн $
EV ,
млн $
EV/S
2022 П
EV/EBITDA
2022П
P/E
2022П

ROE, %

Applied Materials

AMAT.O

138 155

138 148

5,16

15,20

18,79

51,94

Аналоги

 

 

 

 

 

 

 

ASML Holding

ASML.AS

329 111

327 946

13,20

34,16

41,34

36,93

Lam Research

LRCX.OQ

98 379

98 763

5,38

15,94

19,15

74,95

Tokyo Electron

8035.T

88 331

84 625

4,67

14,36

21,69

32,89

KLA

KLAC.O

63 797

64 613

6,94

15,97

19,69

76,98

Teradyne

TER.O

26 527

25 359

6,30

17,82

24,90

39,95

ASM International

ASMI.AS

21 377

20 762

8,75

25,51

32,99

23,20

Entegris

ENTG.OQ

18 536

18 997

7,17

22,55

34,91

29,82

MKS Instruments

MKSI.O

9 381

9 321

2,94

11,15

13,92

23,94

CMC Materials

CCMP.O

5 400

6 131

4,79

16,41

23,87

20,08

Onto Innovation

ONTO.N

4 884

4 422

4,99

15,92

21,90

12,72

Inficon Holding

IFCN.S

3 563

3 536

6,10

27,18

39,61

33,68

Медиана по аналогам

 

21 377

20 762

6,10

16,41

23,87

32,89

Параметры для оценки, млн $

 

 

 

Выручка 2022П

EBITDA 2022П

Прибыль 2022П

 

Applied Materials

 

 

 

26 774

9 098

7 354

 

Оценка, млн $

 

 

 

163 391

149 259

175 501

 

Средняя оценка, млн $

162 717

 

 

 

 

 

 

Для справки:

 

 

 

 

 

 

 

Чистый долг, млн $

-7

 

 

 

 

 

 

Число акций, млн

888,5

 

 

 

 

 

 

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Applied Materials на конец 2022 г. составляет $ 162,7 млрд, или $ 183,1 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,8% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Главные риски связаны с проблемами с цепочками поставок, которые, как ожидается, продолжат оказывать давление на финпоказатели Applied Materials как минимум до середины следующего года. На рынке капитала ожидания повышения процентных ставок в США могут вызвать волатильность в акциях технологических компаний.

Средняя целевая цена акций Applied Materials по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 176 (апсайд - 13,2%), рейтинг акции - 3,5 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Applied Materials аналитиками Credit Suisse составляет $ 175 (рекомендация "Выше рынка"), Evercore ISI - $ 185 ("Выше рынка"), Exane BNP Paribas - $ 208 ("Выше рынка"), Wells Fargo Securities - $ 180 ("Выше рынка").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 170.

Applied Materials

Источник: www.finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.12.2021.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
аналитик
ФГ "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 января