еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

ViacomCBS - недорогой и интересный медиахолдинг

27.05.2021 16:44  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

ViacomCBS

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 50,5

Текущая цена

$ 40,9

Потенциал роста

23,5%

ViacomCBS является многонациональным медиаконгломератом со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Мы рекомендуем "Покупать" акции компании с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $50,5, что предполагает потенциал роста на уровне 23,5%.

ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая ряд всемирно известных франшиз. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.

Финансовые результаты ViacomCBS за I квартал были достаточно сильными, чему способствовало восстановление доходов от рекламы.

Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и по плану компании в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS ждут удвоения стриминговых подписчиков в перспективе трех лет.

ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам. На наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока. 

Описание эмитента

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

VIAC.O

ISIN

US92556H2067

Рыночная капитализация

$ 26,59 млрд

EV

$ 39,55 млрд

ViacomCBS является многонациональным медиаконгломератом со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Корпорация образована в декабре 2019 г. путем повторного слияния CBS Corporation и Viacom, которые, в свою очередь, созданы в результате разделения первоначального Viacom в 2005 г.

Капитализация ViacomCBS составляет $26,6 млрд. Основные акционеры компании - фонды Vanguard Group (9,98%), State Street Global Advisors (5,06%), Blackrock Institutional Trust (4,75%), а также инвесткомпании Credit Suisse Securities (4,40%) и Nomura Securities (3,22%).

Компания работает в четырех сегментах: развлекательное телевидение, кабельные сети, киноразвлечения и издательское дело. Портфель продуктов ViacomCBS включает новости и программы по связям с общественностью, спорт, развлечения, кабельные сети по подписке, стриминговые сервисы по подписке, базовые кабельные сети, полнометражные фильмы, международный телевизионный контент, печатные и цифровые книги.

Среди активов компании такие известные телевизионные и кабельные каналы, как MTV, Nickelodeon, Showtime, BET, Comedy Central, TV Land, Paramount Network, а также их международные версии. Кроме того, ViacomCBS принадлежат киностудия Paramount Pictures, онлайн-платформа видео по запросу Pluto TV, издательство Simon & Schuster, промоутер смешанных боевых искусств Bellator.

Всего по состоянию на конец 2020 г. компания эксплуатировала около 170 сетей и насчитывала около 700 млн абонентов в 160 странах. В том числе число подписчиков платных стриминг-сервисов составляло около 30 млн, из них 19,2 млн в США.

Здесь надо отметить, что акции ViacomCBS в первые месяцы этого года вели себя крайне волатильно. В январе - марте их стоимость резко выросла, причем главной причиной стали действия розничных инвесторов, которые объединялись посредством соцсети Reddit и делали скоординированные ставки на рост акций некоторых компаний, в том числе и ViacomCBS. Это привело к шорт-сквизу в ряде хедж-фондов, у которых были открыты значительные короткие позиции в акциях ViacomCBS, что способствовало их дополнительному разгону. Между тем в конце марта бумаги компании резко обвалились, более чем в 2,5 раза, всего за несколько дней. Это связано с крахом фонда Archegos Capital Management, получившего сильнейший маржин-колл и вынужденного срочно распродавать свои активы, в число которых входил и крупный пакет бумаг ViacomCBS. После падения акции компании двигались преимущественно в боковом диапазоне и сейчас торгуются немного выше уровня начала года.

Финансовые результаты

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

27,81

25,29

27,77

EBITDA

5,31

5,13

5,01

Чистая прибыль

3,09

2,60

2,58

Дивиденд на акцию, $

0.24

0.96

0.99

Финансовый отчет ViacomCBS за 1 квартал 2021 г. был достаточно сильным. Выручка увеличилась на 14%, до $7,41 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $7,3 млрд. Выручка от рекламы выросла на 20,8%, до $2,68 млрд, что в значительной степени обусловлено низкой базой аналогичного периода прошлого года, когда из-за коронавирусных ограничений отменялись спортивные матчи и различные мероприятия. Выручка от партнеров за предоставление контента повысилась на 5,4%, до 2,08 млрд, поступления от лицензионных отчислений - на 11,4%, до $1,84 млрд. Между тем стриминговая выручка подскочила на 65,2%, до $816 млн, чему способствовал запуск стриминг-сервиса Paramount+ в США. Общее число стриминговых подписчиков компании в мире за квартал выросло на 6 млн и достигло 36 млн. Скорректированная EBITDA повысилась на 30,7%, до $1,63 млрд, а скорректированная прибыль на акцию поднялась на 35,7%, до $1,52, и на 30 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

ViacomCBS: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млн $)

 

1К21

1К20

Изменение

Выручка

7 412

6 499

14,0%

Скорр. EBITDA

1 627

1 245

30,7%

Скорр. чистая прибыль

961

690

39,3%

Скорр. EPS, $

1,52

1,12

35,7%

Операционный денежный поток

1 651

357

362,5%

Рентабельность по EBITDA

22,0%

19,2%

2,8 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

13,0%

10,6%

2,4 п. п.

Источник: данные компании

ViacomCBS завершил 1 квартал, имея на счетах $5,50 млрд денежных средств при общем долге $17,79 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $1,65 млрд, направила $62 млн на капвложения и выплатила $151 млн акционерам в виде дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций ViacomCBS составляет достаточно высокие по меркам сектора 2,4%.

ViacomCBS: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

 

2019

2020

2021П

2022П

2023П

Выручка

27 812

25 285

27 769

28 422

29 228

Скорр. EBITDA

5 531

5 132

5 009

4 958

4 945

Скорр. чистая прибыль

3 090

2 595

2 576

2 555

2 528

Дивиденд на акцию, $

0,24

0,96

0,99

1,02

1.05

Чистый долг

18 087

16 749

12 013

11 319

10 329

Операционный денежный поток

1 230

2 294

2 301

2 288

2 253

Капвложения

353

324

340

333

311

Источник: Thomson Reuters, данные компании

Сильные стороны и перспективы

  • ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая такие известные франшизы, как "Звездный путь", "Южный парк", "Миссия невыполнима" и др. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.
  • Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и, по плану компании, в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 г.
  • В последние месяцы в медийной отрасли наблюдается повышенная консолидационная активность. Так, онлайн-ретейлер Amazon.com ведет переговоры по приобретению голливудской киностудии Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) с целью усиления собственной студии Amazon Studios и сервисов Prime Video и IMDB. А американская телекоммуникационная корпорация AT&T недавно объявила о слиянии своего медиаподразделения WarnerMedia с медиакомпанией Discovery, владеющей сетью научно-познавательных и развлекательных телеканалов, в рамках сделки стоимостью $ 43 млрд. Учитывая, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам, на наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

Риски

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021П

Маржа EBITDA

19,1%

20,2%

18,0%

Чистая маржа

11,1%

10,3

9,2%

ROE

21,4%

20,3%

19,2%

Ч. долг / EBITDA

3,27

3,26

2,40

Эфирные и кабельные каналы постепенно теряют популярность и подписчиков в США и мире. Между тем при экспансии в стриминговый сегмент ViacomCBS будет неизбежно сталкиваться с возрастающей конкуренцией со стороны крупных провайдеров стриминговых сервисов, таких как Netflix, Walt Disney, Amazon и др. 

Потенциальной проблемой является достаточно высокая долговая нагрузка ViacomCBS (соотношение "Чистый долг / EBITDA" составляет 2,4х). В определенный момент это может стать препятствием для наращивания инвестиций в контент и (или) выплаты высоких дивидендов.

Акции ViacomCBS, как мы уже отмечали, сильно пострадали в результате краха фонда Archegos. И хотя данное событие носило разовый характер, память о нем, вероятно, продолжит оказывать давление на бумаги компании в краткосрочной перспективе.

Оценка

Мы оценили ViacomCBS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я,

млн $

EV,

млн $

EV/EBITDA LTM

EV/EBITDA 2021П

P/E

LTM

P/E

2021П

ROE, %

ViacomCBS

VIAC.O

26 592

39 552

7,20

7,90

9,45

10,32

20,30

Аналоги

 

 

 

 

 

 

 

 

Amazon.com

AMZN.OQ

1 643 616

1 639 507

24,59

19,59

62,02

52,60

31,72

Walt Disney

DIS.N

320 089

374 001

54,12

25,77

43,61

2,11

Comcast

CMCSA.O

255 902

351 904

11,31

10,01

22,05

17,30

14,08

Verizon Communications

VZ

233 831

383 579

8,11

7,79

12,38

11,04

31,37

AT&T

T

222 296

229 451

13,11

30,99

62,14

43,61

35,45

Netflix

NFLX.O

210 773

397 221

7,38

7,35

9,35

13,35

Sony Group

6758.T

124 726

101 324

8,11

11,47

17,77

24,88

Fox

FOXA.OQ

21 238

23 651

7,65

8,29

11,06

12,58

15,55

Discovery

DISCA.O

15 021

29 799

4,42

7,62

20,84

10,33

14,30

j2 Global

JCOM.O

5 639

6 852

11,16

9,23

24,73

11,91

33,16

Lions Gate Entertainment

LGFa.N

3 810

6 621

3,80

14,44

-0,90

Audacy

AUD.N

591

2 245

35,37

8,84

7,17

-3,18

Медиана по аналогам

 

167 749

165 387

9,64

9,23

21,45

12,58

14,92

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости ViacomCBS на конец 2021 г. составляет $32,84 млрд, или $50,5 на акцию, что предполагает потенциал роста на 23,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Число акций, млн

650,2

Чистый долг, млн $

12 288

Доля миноритариев, млн $

672

Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $

5 009

Целевой коэффициент EV/EBITDA 2021П

9,23

Оценка по EV/EBITDA, млн $

33 265

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

2 576

Целевой коэффициент P/E 2021П

12,58

Оценка по P/E, млн $

32 407

Средняя оценка, млн $

32 836

На акцию, $

50,50

Источник: расчеты ГК "ФИНАМ"

Мультипликаторы

P/E LTM

9,45

P/E 2021П

10,32

EV/EBITDA LTM

7,20

EV/EBITDA 2021П

7,90

DY

2,40%

Средневзвешенная целевая цена акций ViacomCBS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $48,0 (апсайд - 17,4%), рейтинг акции - 4,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций ViacomCBS аналитиками Atlantic Equities составляет $59 (рекомендация "Нейтрально"), Barrington Research Associates - $50 ("Выше рынка"), Huber Research Partners - $40 ("Ниже рынка"), Keybank Capital Markets - $34 ("Ниже рынка"), Macquarie Research - $45 ("Нейтрально"), Wells Fargo Securities - $45 ("На уровне рынка"), Wolfe Research - $70 ("Выше рынка").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции ViacomCBS превысили уровень $40, вокруг которого они довольно долгое время консолидируются. Ожидаем формирования подъема с целью в районе $48, где проходит 50-дневная скользящая средняя.

ViacomCBS

Источник: www.finam.ru

Скачать обзор одним файлом

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Мечел
на 1 октября
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря