«РУСАЛ»: доля в «Норникеле» поддерживает потенциал роста 75%

Мы умеренно повысили прогнозные показатели «РУСАЛа» на основе фактических данных за 1П 2026 и затянувшегося урегулирования вокруг Ормузского пролива. Полного открытия, которого ожидал рынок в июне, не произошло: «Меморандум о взаимопонимании» между США и Ираном истек без результата, а около 3% мирового производства алюминия по-прежнему не вернулось на рынок.

Для «РУСАЛа» ситуация на Ближнем Востоке остается поддерживающим фактором. Ограничения поставок из региона поддерживают дефицит алюминия, хотя рынок уже отыграл часть премии: с июньского пика $3 760/т цена LME снизилась на 14%, до $3 230/т. При этом восстановление предложения займет время, что снижает риск резкого падения цен для «РУСАЛа».

Тем не менее «РУСАЛ» показал неоднозначные результаты по МСФО за 1П 2026. Выручка выросла на 10,9% г/г, до $8,34 млрд, EBITDA на 64,4%, до $1,23 млрд, рентабельность восстановилась до 14,8% против 9,9%. Компания вернулась к прибыли в размере $419 млн против убытка $87 млн годом ранее. При этом рост обеспечен исключительно ценой: объем реализации снизился примерно на 14%, а удельная себестоимость выросла на 20,2%, до $3 213/т, преимущественно из-за скачка затрат на электроэнергию. FCF остался отрицательным, чистый долг вырос до $8,9 млрд.

Ключевыми рисками для «РУСАЛа» мы видим высокую долговую нагрузку, рост тарифов на электроэнергию, зафиксированных в контрактах до 2034 г., санкционное давление, зависимость от юаневого долга при возможной девальвации юаня, а также структурный дефицит глинозема компании.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.08.2026.