еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Darden Restaurants - любимчик американских гурманов

20.07.2021 16:22  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Darden Restaurants - одна из крупнейших сетей ресторанов в США по выручке.

Darden Restaurants

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$191,57

Текущая цена

$141,74

Потенциал роста

35,15%

 

Мы рекомендуем "Покупать" акции Darden Restaurants с целевой ценой $191,57. Потенциал роста от текущих уровней составляет 35,15% в перспективе 12 мес.

Darden Restaurants сильно выигрывает при реализации сценария возвращения к нормальной жизни, восстановления экономики США и победы над COVID.

Высокий уровень профессиональной этики позволяет минимизировать репутационные риски. Именно это дает возможность основным ресторанам Darden оставаться в числе наиболее популярных в стране.

Низкая закредитованность Darden Restaurants делает ее финансово здоровой и снижает потенциальный урон от возможного локдауна.

Описание эмитента

Основные показатели акций

Тикер

DRI

ISIN

US2371941053

Рыночная капитализация

$ 18,5 млрд

Кол-во обыкн. акций

130,84 млн

Free float

99,18%

Мультипликаторы

EV/EBITDA LTM

17,30

EV/EBITDA 2021E

13,65

P/E LTM

29,61

P/E 2021E

23,31

DY NTM

2,28%

Darden Restaurants - недооцененная компания с высоким потенциалом роста. На это указывает метрика PEG < 1.

Продолжение пандемии, высокая продовольственная инфляция - основные риски, связанные с компанией.

Darden Restaurants - американская сеть ресторанов и кафе. В портфель Darden Restaurants входят 8 компаний более чем с 1800 заведениями. Это Olive Garden, LongHorn Steakhouse, Cheddar's Scratch Kitchen, Yard House, The Capital Grille, Seasons 52, Bahama Breeze и Eddie V's. Darden занимает четвертое место в США и пятое в мире среди ресторанных сетей по выручке, уступая лишь Starbucks, McDonald's, Subway и Yum China.

Olive Garden и LongHorn Steakhouse - важнейшие сегменты компании. На первую сеть приходится 50% всей выручки, а на вторую - 25%, как следует из данных последнего фингода, который у компании заканчивается в мае.

Olive Garden - крупнейшая ресторанная сеть итальянской кухни в США. LongHorn Steakhouse же специализируется на мясных блюдах, однако в меню имеются и блюда из рыбы. Olive Garden и LongHorn Steakhouse пользуются огромной популярностью в Соединенных Штатах и, по мнению экспертов, являются одними из лучших ресторанных сетей в стране.

На данный момент крупнейшие владельцы компании - The Vanguard Group (10,65%), Capital World Investors (10,33%), Capital International Investors (8,15%), BlackRock Institutional Trust Company (4,80%) и State Street Global Advisors (4,05%).

Darden Restaurants выплачивает дивиденды. Исходя из намерений менеджмента придерживаться Payout Ratio в размере 50–60%, ниже приведен график дивидендов CY2015-CY2023E. Ожидаемая дивидендная доходность NTM - 2,28%.

Дивиденды

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Darden также занимается обратным выкупом акций. За последний квартал компания выкупила приблизительно 0,3 млн своих акций на сумму $ 38 млн. В дальнейшем она намерена придерживаться данной политики. Так, менеджмент утвердил программу обратного выкупа акций на $ 500 млн, и с учетом уже проведенного выкупа оставшийся объем buyback составляет более $ 460 млн.

Факторы привлекательности

Процикличная индустрия. Колоссальная по размерам помощь со стороны правительства США нацелена на восстановление экономики. Так, в декабре 2020 года Конгресс утвердил выплаты гражданам страны в размере $600, а уже в марте 2021 года администрацией Байдена подписан указ, согласно которому большинство американцев получили $1400. Бета акций Darden Restaurants - 1,55. При исполнении прогнозов большинства аналитиков касательно тенденции роста ВВП Соединенных Штатов можно рассчитывать на опережающие темпы роста котировок компании. Кроме того, к аргументу о процикличности бизнеса можно привести и прогнозируемый нами отскок ключевых показателей по итогам FY2022 г/г: выручка (+30,72%), EBITDA (+50,63%) и чистая прибыль (+55,64%).

Коллективный иммунитет придаст значительное ускорение росту выручки компании. По разным оценкам, на данный момент порядка 50% населения США сделали прививку от COVID-19. Для достижения так называемого коллективного иммунитета необходимо, чтобы около 70% либо получили вакцину, либо переболели. Соединенные Штаты с каждым днем становятся ближе к желанной цифре, по достижении которой люди вновь смогут вернуться к нормальной жизни и чаще ходить в любимые ими рестораны Darden Restaurants.

Высокий уровень профессиональной этики. Согласно рейтингу ESG Thomson Reuters, компания на протяжении последних 5 лет имеет наивысший рейтинг Controversies (грубый перевод - скандалы и судебные разбирательства) - A+. Это указывает на кристально чистую репутацию относительно таких вопросов, как коррупция, нарушение этических норм и жалобы со стороны клиентов.

Низкая закредитованность. В кризисных ситуациях сложнее, чем остальным, приходится компаниям с большой долговой нагрузкой. Darden Restaurants не тот случай. Наряду с Chipotle Mexican Grill компания, согласно последнему финотчету, имеет отрицательный чистый долг. А доля долгосрочного долга к капиталу составляет всего 24,8%. Для сравнения: средний показатель Net Debt / EBITDA по индустрии 4,37x, а долгосрочного долга к капиталу - 163%.

PEG < 1. Пожалуй, каждый инвестор ищет недооцененную компанию с высоким потенциалом роста. Метрика PEG < 1 отражает именно это. В случае с Darden Restaurants PEG FY1 = 0,5, PEG FY2 = 0,45.

Финансовые показатели, млн $

Показатель

FY2020

FY2021

FY2022E

Выручка

7807

7196

9407

EBITDA

939

1039

1565

Чистая прибыль

 

-52

629

979

Финансовые коэффициенты

Показатель

FY2020

FY2021

FY2022E

EBITDA маржа

12,03%

14,43%

16,64%

EBIT маржа

7,47%

9,68%

12,64%

Чистая маржа

8,74%

10,40%

Финансовые показатели и прогнозные значения

Компания недавно представила финансовые результаты за IV квартал и весь 2021 финансовый год, который для Darden Restaurants заканчивается в мае.

Результаты за IV квартал оказались внушительными. Разумеется, высокие темпы роста связаны во многом с очень низкой базой сравнения (период с марта по май 2020 года был фактически пиком неопределенности и страха в отношении пандемии). Но стоит отметить и то, что рост метрик указывает на восстановление культа походов в рестораны в Штатах, что будет только ускоряться по достижении у населения коллективного иммунитета.

Выручка за IV квартал 2021 финансового года выросла на 79,45% и составила $2,28 млрд. EBITDA год назад была отрицательной (-$109,3 млн), теперь же, согласно результатам Q4 FY2021, она достигла $412,5 млн. Отрицательно была и чистая прибыль (-$221,9 млн), а по итогам Q4 FY2021 зафиксирована на отметке $269,3 млн. Ниже представлена динамика выручки к/к и г/г по сегментам.

Что касается важного показателя эффективности Same-restaurants sales, то можно отметить, что компания в целом, а главное ее ведущие сегменты, фактически вернулись к допандемийным уровням.

Источник: данные компании

Источник: данные компании

Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с FY2019 по FY2024 год, в млн $:

Показатель, млн $

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

8510

7807

7196

9407

10069

10629

EBITDA

1184

939

1039

1565

1680

1803

Маржа EBITDA

13,91%

12,03%

14,43%

16,64%

16,68%

16,96%

ROIC

27,36%

21,10%

25,34%

21,55%

22,45%

32,10%

ROE

31,81%

16,47%

22,10%

37,00%

38,29%

34,64%

Чистая прибыль

713

-52

629

979

1071

1170

Чистая прибыль на акцию, $

5,82

-0,4

4,85

7,44

8,31

9,27

Источник: Thomson Reuters

Риски

Продолжение пандемии. Несмотря на достаточно успешную кампанию по вакцинации в США, на момент написания этого исследования (середина июля 2021 года) новый доминантный штамм "дельта" распространяется во всех 50 штатах, а количество ежедневных случаев выросло на 70% по сравнению с прошлой неделей. Если ситуация с коронавирусом окажется неблагоприятной, то ресторанный бизнес получит сильный удар, и Darden Restaurants не будет исключением.

Продовольственная инфляция. Компания закупает продукты для изготовления блюд у более чем 1500 тыс. поставщиков в 35 странах мира. Учитывая быстрорастущую продовольственную инфляцию, вероятен рост издержек в этой категории. Важно отметить, что до мая 2022 года Darden Restaurants закладывает в свой сценарий продовольственную инфляцию в размере от 2–3% г/г. При этом стоит сказать, что наиболее важный товар для Darden Restaurants - это говядина (на нее приходится 22% всех затрат на продовольствие компании). Ожидания Darden в отношении динамики цен на нее нейтральны.

Правда, индекс цен на продовольствие в мире в июне по сравнению с маем снизился на 2,5%. Однако важно помнить о все еще колоссальном росте индекса г/г - он составил 33,9%. Курс на вероятный дальнейших рост цен на продовольствие подтверждается и представителями FAO (Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН). Они утверждают, что цены на продовольствие продолжат расти и в 2022 году. В этом контексте компания может недооценить данный риск.

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании.

Компания

Рыночная капитализация (млрд $)

P/E CY2021E

P/E CY2022E

P/S CY2021E

P/S CY2022E

EV/EBITDA CY2021E

EV/EBITDA CY2022E

EV/S CY2021E

EV/S CY2022E

Darden Restaurants

18,5

23,31

17,80

2,19

1,88

13,65

11,13

2,15

1,86

McDonald's

175,2

27,14

24,43

7,80

7,32

18,34

16,94

9,26

8,69

Chipotle Mexican Grill

43,9

62,56

47,60

5,93

5,27

35,91

27,88

5,79

5,14

Wendys

4,9

30,08

26,05

2,65

2,58

15,94

15,07

3,97

3,87

Starbucks

139,9

37,57

31,63

4,74

4,34

22,87

19,92

5,10

4,67

Domino's Pizza

18,7

37,02

32,00

4,33

4,03

25,95

23,74

5,19

4,83

Yum! Brands

34,5

27,29

24,68

5,41

5,08

19,64

18,66

6,99

6,57

Brinker International

2,6

14,20

10,77

0,75

0,69

8,56

7,39

1,02

0,95

Медиана

 

30,08

26,05

4,74

4,34

19,64

18,66

5,19

4,83

Показатели для оценки

 

Чистая прибыль 2021E

Чистая прибыль 2022E

Выручка 2021E

Выручка 2022E

EBITDA 2021E

EBITDA 2022E

Выручка 2021E

Выручка 2022E

 

млн $

806,21

1040,98

8470,92

9746,38

1344,60

1632,40

8470,92

9746,38

Целевая цена акции, $

 

183,36

207,26

307,05

323,18

205,31

238,28

339,67

365,45

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Ниже приведены другие метрики, используемые в оценке:

Количество акций, млн

130,84

Чистый долг (2021E), млн $

- 456,24

Чистый долг (2022E), млн $

-714,76

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

Средневзвешенная оценка по аналогам предполагает таргет $271,45.

Оценка по собственным историческим форвардным мультипликаторам P/E (19,01x), P/S (1,48x), EV/EBITDA (11,82х) и EV/S (1,62x) предполагает таргет $111,69.

Средневзвешенная оценка по методу аналогов и по методу собственных исторических мультипликаторов составляет $191,57 на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене $141,74 потенциал роста акций Darden Restaurants составляет 35,15%. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов выше среднего по данной акции составляет, по нашим расчетам, $166,33 (апсайд - 17,35%), рейтинг акции - 3,67 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Darden Restaurants аналитиками CREDIT SUISSE составляет $175 (рекомендация - "Покупать"), RAYMOND JAMES - $160 ("Держать"), WELLS FARGO SECURITIES - $165 ("Покупать") и WOLFE RESEARCH - $160 ("Держать").

Динамика акций Darden Restaurants

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса S&P 500 и процикличного потребительского сектора (XLY) с начала 2021 года. Как можно заметить, акции Darden Restaurants опережают и свой сектор, и рынок в целом. Резкий скачок в феврале - апреле произошел вследствие пересмотра целевой цены и рекомендаций целого ряда банков и фондов в отношении компании в сторону улучшения прогнозов.

Динамика акций Darden Restaurants

Источник: Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, можно заметить, что курс акций Darden Restaurants последние несколько месяцев был достаточно волатилен. Однако, как показывает 50-дневная скользящая средняя, с окончательным направлением акции так и не определились. На данный момент акции показывают снижение, в то время как стохастические линии покидают зону перекупленности, что может послужить дополнительным стимулом к покупке.

Darden Restaurants

Источник: Finam.ru

Скачать обзор целиком

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Шамшуков Артемий
Шамшуков Артемий
аналитик
ФГ "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря