еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

TMT-сектор: прогнозы снова повышены

15.10.2021 11:00  Обзоры и идеи

Затянувшаяся пандемия опровергла мнение, согласно которому индустрия технологий, медиа и коммуникаций (TMT) стала настолько зрелой, что может расти лишь пропорционально глобальному ВВП. До последнего года считалось очевидным, что затраты на информационно-коммуникационные технологии (ИКТ), составляющие около 5% ВВП, могут лишь колебаться вокруг этого значения. Однако ограничения, вызванные коронавирусом, изменили процессы производства и потребления, что потребовало увеличения вложений в технологии. Если весной ожидалось, что затраты на ИКТ в 2021 году превысят прошлогодние на 8,4%, то по после подведения итогов I полугодия прогноз темпов прироста увеличили до 8,6%.

В центр внимания переместились электронная коммерция, финтех, искусственный интеллект, 5G и интернет вещей. Приобрели широкую известность отраслевые платформы на основе стандарта связи 5G и многочисленные кейсы их успешного внедрения.  Все больше компаний в сегментах информационной безопасности и облачных сервисов, электронной коммерции готовятся провести IPO, причем не только в США, но и в ряде других стран, включая Россию. Для сегмента BigData проходит пик начальной эйфории - по мере реализации проектов становится ясно, что завышенные ожидания во многих случаях не оправдались. Популярность начинает набирать концепция "небольших, но широких" данных. В целом, при инвестициях в новые индустрии следует ориентироваться на инвестиционный горизонт не менее пяти лет, позволяющий технологиям пройти период нестабильности ожиданий и выйти на предсказуемое "плато продуктивности".

Что касается BigTech, то после появления новых разоблачающих материалов в отношении внутренних бизнес-практик ИТ-гигантов, вполне вероятно возобновление попыток американских властей вслед за китайскими усилить регулирование отрасли. В свою очередь, правительства других стран не заставят себя долго ждать, и в отсутствие собственного BigTech, сфокусируют административное рвение на американских гигантах.

Наши рекомендации по сектору ТМТ

Компания

Валюта

Рекомендация

Целевая цена

Потенциал роста

Тикер

ISIN

Mail.ru Group

RUB

Покупать

3 561,70

142,8%

MAILDR.MM

US5603172082

Qualcomm

USD

Покупать

189,89

54,5%

QCOM.O

US7475251036

Chinasoft International

HKD

Покупать

16,33

36,3%

0354.HK

KYG2110A1114

Baidu

USD

Покупать

214,04

34,2%

BIDU.O

US0567521085

Palo Alto

USD

Покупать

673,88

33,4%

PANW.K

US6974351057

Ростелеком об.

RUB

Покупать

119,60

29,4%

RTKM.MM

US7785291078

ViacomCBS

USD

Покупать

50,50

29,0%

VIAC.O

US92556H2067

Visa

USD

Покупать

282,70

26,2%

V

US92826C8394

MasterCard

USD

Покупать

434,70

25,9%

MA

US57636Q1040

iShares Semiconductor ETF

USD

Покупать

546,50

25,6%

SOXX.O

US4642875235

Applied Materials

USD

Покупать

156,70

23,6%

AMAT.O

US0382221051

Lam Research

USD

Покупать

673,30

23,1%

LRCX.O

US5128071082

Vanguard Information Technology ETF

USD

Покупать

490,63

21,2%

VGT

US92204A7028

Microsoft

USD

Покупать

354,31

21,0%

MSFT.O

US5949181045

Apple

USD

Покупать

168,76

19,3%

AAPL.O

US0378331005

Tencent

HKD

Держать

548,20

13,5%

0700.HK

KYG875721634

Check Point

USD

Держать

135,80

13,4%

CHKP.O

IL0010824113

NVIDIA

USD

Держать

227,60

10,1%

NVDA.O

US67066G1040

Источник: ФГ "Финам"

Прогнозы быстрого роста ИКТ-сектора повышены

В июле исследователи Gartner объявили, что ожидают ускорения роста глобальных затрат на информационные и коммуникационные технологии на 2021 год, повысив прогноз на 3% с $4,073 млрд до $4,206 млрд. При этом аналитики задним числом повысили и свою оценку затрат за прошлый год - теперь они оценивают их в $3,872 млрд, хотя весной прогнозировался уровень $3,757 млрд. В исследовании компании отмечается, что в прошлом году затраты на ИТ вообще не снижались, а, напротив, выросли на 0,9%.  Этот вывод подтверждает, что технологические волны малочувствительны к макроэкономическим циклам и могут усиливаться вопреки внешней среде, если использование новых технологий дает шанс сократить издержки.

Ожидаемые в этом году темпы прироста индустрии составляют 8,6%, превышая прежнюю оценку в 8,4%. Очевиден тренд в изменении прогнозов: в прошлом году ожидания от 2021 года составляли лишь $3,684 млрд, а сейчас они на 14% выше. Gartner объясняет, что позитивные прогнозы основаны на анализе продаж тысяч вендоров, покрывающих весь диапазон продуктов и сервисов ИКТ, при этом приоритет отдается исследованию первичных данных. Под первичными данными понимают результаты опросов специалистов, отвечающих за продажи информационных продуктов и сервисов. Год назад, когда вводились режимы изоляции, руководители ИТ-департаментов готовились к худшему и планировали жесткое и резкое сокращение издержек, которого в итоге удалось избежать. Однако увеличение прогнозов Gartner отражает возросший оптимизм компаний. Вице-президент Gartner по исследованиям Джон-Дэвид Ловелок полагает, что изменяется подход заказчиков к выделению бюджетов на IT. Корпоративные потребители от планов спасения перешли на стадию планирования цифрового будущего. В качестве цели цифровой трансформации ИТ-директора (CIO) ставят теперь не автоматизацию и снижение издержек, а создание новых технологий и сервисов, которые позволят им дифференцироваться от конкурентов на зрелых рынках. Более того, пандемия усилила тренд на цифровую трансформацию, поэтому компании будут увеличивать свои траты на ИКТ, что приведет к росту всего сектора.

Таблица 1. Глобальные затраты на ИТ, млрд $

 

2019

2020

2021

2022

Коммуникационные сервисы

1372

1396

1445

1482

ИТ сервисы

1040

1071

1177

1277

Аппаратное обеспечение

712

697

794

800

Программное обеспечение

477

529

599

669

Дейта-центры

-

178

192

202

Итого

3811

3872

4206

4430

Источник: Gartner, июль 2021, апрель 2021

Крупнейший сектор ИКТ-рынка, доля которого составляет 36% - это коммуникационные сервисы или телекоммуникации, при этом их доля снижается приблизительно на один процентный пункт в год.  В этом секторе Gartner немного понизила ожидания в текущем и следующем году, что мы связываем с относительно медленным внедрением стандарта 5G и завершением этапа начальной эйфории.

Доля ИТ-сервисов удерживается на уровне 27,7%. Доля аппаратного обеспечения ("железа" и "гаджетов") стабильна на уровне 18%. Несколько меньше доля расходов на корпоративное программное обеспечение (13%), но она увеличивается на процентный пункт за два-три года. Gartner выделяет в отдельную группу дата-центры и сейчас оценивает долю таких затрат в 4,5%. На наш взгляд, в силу небольшой величины и новизны сектора его размеры трудно оценить, поэтому оценки Gartner здесь наименее надежны - к примеру, летом долю сектора те же исследователи оценивали в 6%.

Таблица темпов прироста затрат, вычисленных на основе опубликованных Gartner данных, обещает увеличение темпов прироста затрат на программное обеспечение и ИТ-сервисы, но замедление роста затрат на телекоммуникационные сервисы и "железо". Здесь нет повода для пессимизма: снижение затрат отчасти вызвано падением спроса на видеокарты и оборудование для майнинга, но вряд ли оно будет достаточным для преодоления роста цен микросхем в связи с их дефицитом. Однако следует учитывать, что корпорации продолжают использовать оборудование, хотя и не приобретают его для собственных дата-центров, а арендуют в качестве виртуальных серверов у операторов облачных сервисов. Так затраты на оборудование формально становятся затратами на ИТ-сервисы и попадают в другую графу таблицы.

Таблица 2. Темпы прироста глобальных затрат на ИТ, %

 

2019

2020

2021

2022

Коммуникационные сервисы

-0,6%

-1,4%

3,5%

2,6%

ИТ сервисы

4,8%

1,7%

9,8%

8,5%

Аппаратное обеспечение

-0,3%

-1,5%

13,9%

0,8%

Программное обеспечение

11,7%

-2%

13,2%

11,7%

Дейта-центры

0,6%

5%

7,4%

5,2%

Итого

0,0%

0,9%

8,6%

5,3%

Источник: Gartner, июль 2021, апрель 2021

Наиболее высокие и стабильные темпы прироста продемонстрируют сегменты программного обеспечения и ИТ-сервисов, которые, по прогнозам, увеличатся на 13,2% и 9,8% в текущем году, и на 11,7% и 8,5% в 2022 году соответственно. При этом больше остальных, как считает  Gartner, выиграет модель IaaS (Инфраструктура как услуга).

Рост оптимизма в отношении программного обеспечения и сервисов частично компенсируется снижением прогнозов темпов прироста телекоммуникационной индустрии до 3,5% в 2021 году и до 2,6% в 2022 году. Ранее исследователи ожидали 5% и 4% соответственно. На наш взгляд, это отражает вступление стандарта 5G в зону "провала разочарования", когда становятся известны многочисленные примеры внедрения новой технологии, но не все они оправдывают изначально завышенные ожидания. Однако в теоретической модели цикла зрелости технологий за таким провалом наступает подъем на плато продуктивности.  Связь становится не только сервисом первой необходимости, но и столь же обязательным элементом инфраструктуры, как электричество: даже государственные услуги предоставляются через интернет. Телекоммуникационный сегмент рынка к 2023 году достигнет выручки в $1,5 трлн, и останется преобладающим по абсолютной величине в ближайшие три года, после чего может уступить ИТ-сервисам.

Телекоммуникации: разработаны отраслевые платформы на основе стандарта 5G

В ближайшие пять лет основные ожидания в телекоммуникационном секторе возлагаются на внедрение стандарта 5G. Новый стандарт повышает скорость мобильной передачи данных в десятки раз в сравнении с 4G, предоставляя частному пользователю около гигабита в секунду. Для предприятий еще важнее, что к одной базовой станции при использовании 5G может подключиться 300 тысяч устройств, а это в сто раз больше, чем позволяет 4G. Кроме того, время готовности сервиса снижается в восемь раз в сравнении с сетями 4G, так что задержка составляешь лишь 5 миллисекунд. Новый стандарт ускоряет цифровую трансформацию предприятий, позволяя управлять процессами на основе данных, которые поступают в реальном времени. Характеристики 5G открывают путь для развития системы "умного города".

Хотя перспективы, которые открывает технология, очевидны, требуется демонстрация конкретных историй успеха предприятий. Чтобы увеличить спрос, телекомы создавали партнерства вместе с игроками различных индустрий для разработки новых продуктов, сервисов и платформ на основе 5G. Аналитики "Ростелекома" выделили десять платформенных сервисов на основе 5G, которые мы группируем в три меганаправления:

  1. Информационные процессы
  2. Интернет вещей (IoT) уже в эпоху 4G стал крупнейшим источником данных. Преимуществом 5G является интеграция с облачной инфраструктурой, использующей открытые интерфейсы. Сейчас облачные платформы для IoT предлагают Microsoft, IBM, AT&T, китайской TUYA, "Ростелекомом", МТС и др.
  3. Облачные и периферийные вычисления. Периферийные вычисления в локальных ЦОД позволяют разгрузить ядро системы. Облачную инфраструктуру на основе собственного ядра и периферийных вычислений в ЦОД оператора Verizon с обменом данных по 5G разработала Amazon Web Services (AWS). Аналогичное решение предложила Microsoft в партнерстве c AT&T.
  4. Частные виртуальные сети (VPN) на базе 5G позволяют гарантировать заданный набор параметров качества сети для критически важных отраслевых процессов. Deutsche Telecom и Nokia разработали систему автоматизации логистических процессов в порту Гамбурга на основе разделения публичной сети на слои (Network Slicing). Положение и состояние судов с корабельных датчиков передается на AR-очки для мониторинга грузов. China Telecom, Huawei и энергокомпания State Grid испытали разделение сетей на слои с целью построения "умных" энергосетей, а China Telecom, ZTE и химическая компания Zhejiang Bluetron - для построения "умной" фабрики.
  5. Управление на основе мультимедийных данных и моделей
  6. Видеоаналитика. Вычислительные мощности Центров обработки данных (ЦОД), интегрированных с 5G, позволяют распознавать в реальном времени номера движущихся автомобилей. Облачные платформы умного видеонаблюдения Amazon интегрируют принадлежащие ей камеры Cloud Cam и ее мобильный интеллектуальный ассистент Alexa для распознавания видео- и звуковых сигналов.
  7. Дополненная и виртуальная реальность (AR/VR). Приложения для совместной работы с использованием AR/VR требуют передачи видео с малой задержкой и высокой мощности облачных ЦОД. Известны у разработчиков платформы AR/VR разработаны Microsoft, LG и другими компаниями.
  8. Цифровые двойники предприятий для автоматизированного управления в режиме реального времени. Сейчас используются для предиктивной аналитики, переконфигурирования и настройки процессов, ремонта. Платформы автоматизации предприятий на основе цифровых двойников разработаны General Electric, Ericsson и Comau, Plex Systems.
  • Умная техника
  1. Дистанционное управление техникой и роботизированными манипуляторами. Платформы разрабатывают совместно компании из промышленности и ИТ. LG в партнерстве с Doosan Infracore продемонстрировали дистанционное управление работой экскаватора; NEC, KDDI и Obayashi - управление строительной техникой; а партнерство пяти шведских компаний, в том числе Ericsson и Volvo, - горнодобывающей техникой.
  2. Коллаборативные роботы ("коботы"), взаимодействующие друг с другом и с людьми. Платформы для управления группами роботов, обменивающихся сообщениями с использованием 5G, создаются совместно телекомами и разработчиками робототехники. Подобные разработки созданы Ericsson в партнерстве с Comau, LG в партнерстве с Doosan и т.д.
  3. Беспилотный автотранспорт. Радиоинтерфейс C-V2X на основе 5G разработан для обеспечения связи автомобиля с дорожной инфраструктурой и получения информации о дорожной ситуации из сотовых сетей. В Европе стандарт C-V2X используется совместным проектом Deutsche Telecom, Vodafone и автопроизводителей (Audi, BMW, Daimler) по разработке "умной" дорожной инфраструктуры. Аналогичные проекты разворачиваются, либо планируются в Китае и России.
  4. Беспилотные летательные аппараты используют 5G для обеспечения идентификации владельцев и операторов, обеспечения системы управления воздушным движением и обмена информацией. Разработки соответствующих платформ ведет консорциум европейских компаний, включающий EADS, Airbus, Orange, Nokia, а также Китайское управление гражданской авиации.

Приведенные примеры показывают, что платформы создаются в партнерстве с представителями широкого круга индустрий, под нужды которых они адаптируются.  Внедрение 5G создает новый источник выручки не только для телекоммуникационных компаний (AT&T, Verizon, Ericsson, China Telecom, ZTE), но и для BigTech (Amazon, Microsoft и др.), интеграторов, производителей оборудования (IBM, Quallcom и др.).

Компания T-Mobile (TMUS) входит в тройку крупнейших американских телекомов и считается лидером по скорости внедрения стандарта связи 5G. В основе инвестиционной идеи - ожидание, что именно 5G станет драйвером роста телекоммуникационной индустрии в этом десятилетии. Потребителями широкой полосы станут "умные" города и промышленность, "умные" транспорт и здравоохранение, а также 100 млрд подключенных сенсоров (интернет вещей).

Выручка компании T-Mobile в 2020 году составила $68,4 млрд, увеличившись на 54% в сравнении с результатом предыдущего года, что подтверждает эффект от успешного поглощения оператора Sprint. Выручка за последние 12 месяцев возросла до $79 млрд (летом соответствующий показатель составлял $77 млрд) Чистая прибыль за 2020 год составляла $3 млрд, за последний год - $3,9 млрд.

Стоимость акций компании T-Mobile выросла за год на 9% и составляет сейчас $124,6. Консенсус прогноз аналитиков, опрашиваемых Yahoo! Finance, вырос с летней оценки $166 до $170,8, диапазон оценок справедливой стоимости акции - от $129 до $250. Капитализация компании составляет $156 млрд.  Отметим, что капитализация крупнейшего в индустрии телекома AT&T составляет сейчас $195 млрд. С начала этого года компания T-Mobile подешевела на 4,8%. Коэффициент EV/Revenue составляет 3,27, мультипликатор P/S равен 1,96. Чистый долг в объеме $60 млрд относительно выручки не столь велик, как у AT&T ($145 млрд) и Verizon ($107 млрд)

Мультипликатор P/E отражает высокие надежды рынка и составляет 40,1, а прогнозируемый - 35,2. Мультипликаторы снизились по сравнению с летними максимумами, поскольку пик ожиданий относительно волны роста, связанной с внедрением стандарта 5G, сменяется движением в сторону провала от несбывшихся ожиданий и последующего подъема на плато продуктивности. 

Мы сохраняем целевую цену акций T-Mobile на уровне $170 на ближайшие 12 месяцев. Это на 36% выше текущего уровня, поэтому мы рекомендуем покупать акции компании.

Сейчас на этапе коммерческого внедрения 5G находится 62 страны.  Общее количество телекоммуникационных операторов, внедряющих коммерческие сети 5G, составляет 157.

В России развитие сетей 5G сдерживается проблемой диапазона частот. Диапазон, в котором можно использовать оборудование, доступное на глобальных рынках, занят под оборонные задачи. А отечественное аппаратное обеспечение для свободного диапазона частот пока не разработано. Для решения задачи обеспечения радиочастотного ресурса для 5G в июне было создано ООО "Новые цифровые решения", участниками которого (с равными долями в уставном капитале) стали "Вымпелком", "Мегафон" и "Ростелеком".

ПАО "Ростелеком", выручка которого за 2020 год (с учетом приобретенной Tele2) составила 546,9 млрд рублей (+15% к предыдущему году), приобрел статус крупнейшей российской компании TMT-сектора, максимально выигрывающей от перехода экономики на цифровые рельсы. Компания занимает лидирующее положение на российском рынке услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД) и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД превышает 12,4 млн, а платного ТВ "Ростелекома" - 10,8 млн пользователей. Количество абонентов мобильной связи, благодаря поглощению Tele2, составило 46,6 млн.

Стратегия "Ростелекома" является стратегией роста, в сочетании с прогрессивной дивидендной политикой. Поставленная цель - выручка 700 млрд рублей в 2025 году - может быть достигнута при темпах прироста 5% благодаря активному развитию "цифровых" направлений.

Наиболее крупное из цифровых направлений - это облачные технологии. Для развития "РТК-ЦОД", которая может стать крупнейшей облачной российской компанией, оператор привлек инвестиции ВТБ в объеме 35 млрд рублей. Помимо того, что "Ростелеком" - крупнейший российских оператор дата-центров, компания наращивает экспертизу и клиентскую базу в сегменте обработки больших данных, что создает вспомогательный источник выручки от направления. Безусловный интерес вызывает возможное IPO компании на одной из глобальных бирж в перспективе 3-5 лет.

"Ростелеком" - крупнейший игрок цифровизации государственных услуг, непременный участник проектов создания "умных" городов, транспортных сетей, информационной инфраструктуры здравоохранения. Направлением на стыке цифровизации и информационной безопасности является биометрия. Хотя окончательный состав банков-партнеров пока не до конца ясен, очевидно, что "Ростелеком" продолжит развивать проект Единой биометрической системы. Такая система станет необходимой компонентой внедрения искусственного интеллекта третьей волны, широко использующей датчики. Следующее направление сегодняшнего агрессивного роста - это информационная безопасность. В более дальней перспективе растущим сегментом станет цифровая медицина.

Ни одна другая российская компания TMT-сектора при выполнении этого плана не сумеет приблизиться к "Ростелекому" по объему выручки. При этом увеличивать CAPEX в ближайшие годы оператор не планирует. Одновременно компания намерена ежегодно увеличивать дивидендные выплаты не менее чем на 5% в годовом выражении, базируясь от стартовой точки в 5 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию. На дивиденды будет аллоцировано не менее 50% чистой прибыли.

Основным фактором, сдерживающим рост стоимости акций "Ростелекома", является скепсис российских игроков фондового рынка в отношении возможности для госоператора заработать на создании цифровой экономики, а не только выполнить важные и нужные для государства задачи. Инвесторы скептичны в отношении перспектив роста капитализации, и при размере дивидендов около 5 рублей на акцию не могут оценить бумаги значительно выше 100 рублей.

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции "Ростелекома" с целевой ценой на конец года 119,60 рублей, что на 29,4% выше их текущей стоимости. 

TMT-холдинги и медиаконгломераты

Даже ускоряющийся поток релизов об успехах внедрения 5G и выпуске на основе этого стандарта новых продуктов и сервисов не может преодолеть скептицизма инвесторов в отношении TMT-холдингов, которым приходится управлять хозяйством из телекоммуникационных и медиаактивов, между которыми им не удалось найти синергии. Простота стратегии телекомов, заключавшейся в поглощении медиаактивов, оказалась обманчивой - телекомы не смогли извлечь из приобретений заметной синергии, и фондовый рынок в ней разуверился. И если в случае специализированных компаний, таких как T-Mobile, инвесторов ободряет статистика внедрения 5G, то в случае TMT-холдингов внимание приковывает, в основном, высокая стоимость лицензий на предоставление услуг по новому стандарту. Американские телекомы уже затратили на лицензии 5G более $81 млрд и могут потратить на предстоящих аукционах еще от $30-40 млрд.

Акции самого дорогого американского TMT-холдинга, Verizon Communications (VZ), за год подешевели на 12%. Максимум был достигнут в декабре прошлого года, однако с тех пор стоимость снизилась на 15%. Капитализация компании составляет $216 млрд. Отчеты компании воспринимаются рынком негативно. Затраты на приобретение лицензий 5G объемом $45 млрд значительно опережают затраты конкурентов. Выручка компании за последние 12 месяцев возросла до $133 млрд, что превышает показатели 2020-го и 2019 годов. Инвестированный капитал возрос до $196,9 млрд, а чистый долг компании - до $106,9 млрд. Мы полагаем, что цель Verizon, состоящая в том, чтобы охватить максимальное число пользователей услугами на основе 5G, будет достигнута.

Мы сохраняем прогноз стоимости акции на конец года на уровне $61,8, что на 18% выше сегодняшней цены. Рекомендация - "Держать". При снижении стоимости акции ниже $50 можно покупать бумагу, апсайд составит 24%.

AT&T (T) - крупнейший по выручке TMT-холдинг, его выручка за последние 12 месяцев составила $176 млрд. Однако рынок оценивает AT&T лишь в $185 млрд, то есть лишь в 56% стоимости Walt Disney (DIS), выручка которой втрое меньше. И это несмотря на то, что AT&T владеет такими медийными активами, как Warner Media с выручкой $30 млрд, Discovery (DISCA, DISK) с выручкой $11 млрд, а также CNN и HBO. Падение стоимость акций AT&T подтверждает выдвинутый нами в предыдущем исследовании тезис о закате TMT-холдингов.  В мае AT&T объявила о выделении Warner Media и Discovery в отдельную компанию, которая сможет на равных конкурировать с Netflix и Disney.

Walt Disney Company (DIS) является крупнейшим на сегодня медиахолдингом, не обладающим значительными телекоммуникационными активами. В компании работает 170 тысяч сотрудников.  Выручка Disney за последние 12 месяцев составила $64 млрд, а ее рыночная капитализация оценивается в $315 млрд. Мультипликатор EV/Revenue составляет 5,6, мультипликатор P/S - 5,0.  Отметим, что коэффициенты в полтора раза выше, чем у наиболее оптимистично оцениваемого инвесторами телекома T-Mobile. Это свидетельствует о надежде инвесторов на скорую победу над пандемией и возвращение традиционных развлечений, а также об успехе Disney на рынке онлайн-видеосервисов. За год стоимость акции компании выросла на 34% - со $129 до $173,5.

Netflix (NFLX), которая не только предоставляет потоковое видео, но и создает контент, стала одним из символов компаний, максимально выигравших от режима изоляции. Запертое в квартире население планеты резко увеличило потребление видео- и игрового контента, что привело к взрывному росту охвата поставщиков видеоконтента и видеосервисов, а также игровых платформ. Количество подписчиков Netflix превысило 180 млн, что не было бы возможно без работы на глобальном рынке. Выручка Netflix составляет около $27 млрд (+25% в годовом выражении) - до Disney пройдено полпути. Акции Netflix с начала этого года выросли в цене до $627, прибавив 20%.  Компания оценивается в $277 млрд - на 57% дороже, чем AT&T.

Безусловный интерес представляют техномедийные (но без телекоммуникационной компоненты) холдинги вне США. Объем китайского сегмента медиарынка оценивается в $330 млрд. Темпы прироста систематически выше среднемировых и составляют 5,6%. Главными драйверами роста здесь выступают новые медиа - OTT-видео, онлайн- и мобильная реклама, виртуальная реальность.

Tencent Holdings Limited - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэнь. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и т.д. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая. Tencent основана в 1998 году. По состоянию на 30 июня 2021 года приложение для общения Weixin/WeChat насчитывает более 1,2 млрд ежемесячно активных пользователей и занимает первое место по популярности в Китае, а количество транзакций через платежную систему Weixin Pay/WeChat Pay составляет более 1 млрд ежедневно.

По итогам II квартала 2021 года выручка Tencent увеличилась в годовом выражении на 20,3% и составила 138,3 млрд юаней. При этом доходы в сегменте FinTech & Business Services продемонстрировали рост на 40,3% -преимущественно за счет роста количества транзакций в системе мобильных платежей и высокого спроса на решения по цифровизации бизнеса со стороны представителей традиционных отраслей. Показатели EBIT и чистая прибыль за квартал зафиксировали рост более чем на 30% в годовом выражении.

За последние пять лет среднегодовые темпы роста выручки Tencent составили 33%. Согласно прогнозам, в 2021 году выручка компании в годовом выражении увеличится на 20%, и в следующие два года темпы роста также останутся вблизи этого уровня. Показатель EBITDA по итогам 2021 года может вырасти на 13,3%, а показатель EBIT - на 14,7%.

Tencent оперирует в самых актуальных и востребованных направлениях: облачные вычисления, решения для бизнеса в сфере цифровизации, финтех и мобильные платежи. Каждое из них на горизонте трех-пяти лет может вырасти в несколько раз. По данным Академии информационных и коммуникационных технологий Китая, в 2020 году рынок публичных облачных вычислений в стране расширился на 85,2% и достиг 127,7 млрд юаней. По данным агентства iResearch, объем транзакций мобильных платежей в Китае по итогам 2021 года может превысить 300 трлн юаней. Доля граждан КНР, использующих электронные кошельки, одна из самых высоких в мире. В 2021–2023 годах рост отрасли финтех только ускорится, в том числе за счет внедрения цифрового юаня. Темпы роста доходов в сегменте онлайн-рекламы останутся двузначными благодаря быстрому восстановлению отрасли после пандемии COVID-19 и возобновлению инвестиций в маркетинг со стороны бизнеса.

Онлайн-бизнес Tencent сталкивается с новыми сложностями на фоне ужесточения регулирования со стороны правительства Китая. Но топ-менеджмент компании уверен, что новые меры помогут оздоровить технологическую отрасль в долгосрочной перспективе. Tencent не уступит пальму первенства в отрасли онлайн-игр, даже несмотря на новое регулирование. Tencent рассчитывает сохранить лояльность текущих пользователей и привлечь новых игроков за счет внедрения новых жанров игры и современных трендов игровой индустрии. Недавно Tencent приобрела британского разработчика видеоигр Sumo Group за 919 млн фунтов стерлингов.

Наша целевая цена на 12 месяцев составляет 548,20 HKD на 12 месяцев, что формирует потенциал роста 13,5%.

Baidu - китайская интернет-компания, которая владеет одноименной поисковой платформой (с дополнительными онлайн-сервисами) и развлекательным онлайн-сервисом iQIYI. Компания предоставляет формально безальтернативную для жителей КНР поисковую систему, поскольку западные аналоги по большей части заблокированы на территории страны. Это дает компании беспрецедентное преимущество и значительное количество пользователей: приложение Baidu во II квартале 2021 года зафиксировало ежемесячное количество активных пользователей на отметке 580 млн (+22 млн относительно I квартала 2021 года), 77% которых входили в аккаунт ежедневно.

Сервис iQIYI, который часто называют китайским аналогом Netflix, достиг отметки 106 млн пользователей в июне 2021 года, что говорит о востребованности собственного оригинального контента Baidu на китайском рынке. Выручка сегмента iQIYI за II квартал текущего года составила 7,6 млрд юаней, что на 3% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Усиливающийся контроль за защитой авторских прав, увеличение количества умных устройств на рынке и приток молодых пользователей, готовых платить за онлайн-развлечения, будут способствовать увеличению доходов сегмента.

Выручка Baidu за II квартал 2021 года выросла в годовом выражении на 20,4%, а чистая прибыль при этом была отрицательной из-за потери стоимости долгосрочных инвестиций в стриминговый сервис Kuaishou Technology. Скорректированная чистая прибыль за II квартал выросла на 5,5% и составила 5,35 млрд.

Наша целевая цена по акциям составляет $214,04 на 12 месяцев, что предполагает апсайд 34,2% от текущей цены.

Продолжение (Часть 2, Часть 3)

Скачать стратегию одним файлом

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ФГ "ФИНАМ"
Лидер рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря