еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

"РУСАЛ" растет вместе с сырьевыми рынками

04.02.2021 16:53  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

ОК "РУСАЛ" МКПАО - российский производитель алюминия с долей мирового рынка около 6%. Компания производит алюминий за счет электроэнергии из возобновляемых источников (ГЭС), что позволяет продвигать продукцию с низким углеродным следом.

РУСАЛ

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

42,5 ₽

Текущая цена

35,2 ₽

Потенциал роста

20,7%

Мы рекомендуем "Покупать" акции ОК "РУСАЛ" с целевой ценой 42,5 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 20,7%.

* Сырьевые рынки вступили в фазу циклического роста, цены на алюминий вернулись на докризисный уровень, и "РУСАЛ" является одним из бенефициаров этого роста.
* "РУСАЛ" хорошо интегрирован в сырье, поддерживает высокую загрузку мощностей, осуществляет их модернизацию, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью.
* Продукция с низким углеродным следом дает дополнительное преимущество на европейском рынке в конкуренции с китайскими производителями.
* "РУСАЛ" активно снижает долговую нагрузку, что в итоге должно привести к более высокой оценке капитализации.  
Компания планирует в близкой перспективе вернуться к выплате дивидендов по акциям.

Описание эмитента

ОК "РУСАЛ" - ведущая международная компания мировой алюминиевой отрасли российского происхождения. Объединяя российские алюминиевые заводы, "РУСАЛ" фактически представляет собой почти всю алюминиевую отрасль Российской Федерации.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

RUAL

ISIN

RU000A1025V3

Рыночная капитализация

$7,0 млрд

Enterprise value (EV)

$11,6 млрд

Мультипликаторы

P/E LTM

33,1

P/E 2021E

2,8

EV/EBITDA LTM

17,2

EV/EBITDA 2021Е

6,8

DY 2021E

0,0%

Финансовые показатели, млрд $ 

Показатель

2018

2019

2020П

Выручка

10,28

9,71

8,68

EBITDA

2,16

0,97

0,75

Чистая прибыль

1,70

1,27

0,91

Дивиденд, $/акц.

0,0

0,0

0,0

FCF

-0,13

0,84

-0,69

Финансовые коэффициенты

Показатель

2018

2019

2020П

Маржа EBITDA

21,0%

9,9%

8,7%

Чистая маржа

16,5%

13,1%

10,4%

ROE

32,5%

18,9%

12,8%

Чистый долг / EBITDA

3,4

6,7

8,3

Компания зарегистрирована на о. Джерси (Великобритания) как United Company RUSAL PLC. Первичное размещение акций проводилось на бирже в Гонконге. В сентябре 2020 года "РУСАЛ" сменил юрисдикцию на российскую, пройдя регистрацию в качестве резидента специального административного района (САР) с льготным налогообложением на о. Октябрьский (Калининградская область). Теперь компания официально называется так: Международная компания публичное акционерное общество "Объединённая Компания "РУСАЛ" (ОК "РУСАЛ" МКПАО).

В состав компании входят 12 алюминиевых и 9 глиноземных заводов, 6 предприятий по добыче бокситов и один нефелиновый рудник, 3 завода по производству порошковой продукции, 2 предприятия по производству кремния, 4 фольгопрокатных предприятия, 2 предприятия, выпускающие колесные диски, и др.

Действующие производственные мощности компании позволяют производить 3,9 млн тонн алюминия, 10,5 млн тонн глинозема и 17,4 млн тонн бокситов в год. Порядка 80% конечной продукции экспортируется. Основные рынки сбыта - Европа, Россия и страны СНГ, Северная Америка, Юго-Восточная Азия.

Разбивка выручки и продаж по бизнес-сегментам (6 мес. 2020 г.)

Источник: данные компании

"РУСАЛ" является поставщиком для компаний, работающих в таких отраслях промышленности, как машиностроение, автомобилестроение, металлургия, химическая, транспортная, строительная, электротехническая, пищевая, упаковочная отрасли и др.

На 43 предприятиях ОК "РУСАЛ" в 13 странах мира трудится около 55 тыс. человек. Более 82% из них в Российской Федерации. Центральные офисы ОК "РУСАЛ" находятся в России (г. Москва) и на Кипре (г. Лимассол).

ПРОИЗВОДСТВО АЛЮМИНИЯ, 9М 2020 г.

Объем, тыс. тонн

Доля, %

Россия (Сибирь)

Братский алюминиевый завод

752

26,8%

Красноярский алюминиевый завод

763

27,2%

Саяногорский алюминиевый завод

396

14,1%

Новокузнецкий алюминиевый завод

160,7

5,7%

Иркутский алюминиевый завод

315

11,2%

Хакасский алюминиевый завод

227

8,1%

Россия - другие регионы

Волгоградский алюминиевый завод

52,3

1,9%

Кандалакшский алюминиевый завод

53,2

1,9%

Швеция

Kubikenborg Aluminium (KUBAL)

86,5

3,1%

Всего:

2 805

 

Богучанский алюминиевый завод (СП с "РусГидро")

218

 

Добыча основного сырья - бокситов - в основном ведется в Гвинее и России. Нефелиновая руда добывается в России, на Кия-Шалтырском руднике, и используется в качестве сырья для производства глинозема на Ачинском глиноземном комбинате. Производство глинозема географически распределено. Производство первичного алюминия сосредоточено в Российской Федерации, причем 93% - в Сибири.

Участие в других компаниях и совместные предприятия:

  • "РУСАЛ" владеет 27,82% акций ПАО "ГМК "Норильский никель" (Российская Федерация), крупнейшего в мире производителя никеля и палладия, а также одного из крупнейших производителей платины и меди;
  • "РУСАЛ" владеет20% акций Queensland Alumina Ltd. (Австралия) - толлинговое производство глинозема;
  • "РУСАЛ" владеет 50% долей Богучанского энерго-металлургического объединения (БЭМО) - уникального совместного проекта компаний "РУСАЛ" и "РусГидро", объединяющего Богучанский алюминиевый завод и Богучанскую ГЭС;
  • Совместно с АО "Самрук-Энерго", энергетическое подразделение казахстанского холдинга "Самрук-Казына", "РУСАЛ" владеет угледобывающим предприятием "Богатырь Комир" (Казахстан).

Кредитные рейтинги ОК "РУСАЛ": Moody's - Ba3, прогноз "стабильный"; Fitch - B+, прогноз "стабильный".

Обыкновенные акции компании торгуются на Гонконгской фондовой бирже и на Московской бирже. В настоящее время, по данным компании, 56,88% акций ОК "РУСАЛ" контролирует группа En+, еще 26% акций - структуры Виктора Вексельберга (SUAL Partners и др.). В свободном обращении находится 17,12% акций.

Стратегия развития

ОК "РУСАЛ" производит широкую линейку продуктов. К основным видам продукции относятся первичный алюминий, глинозем и фольга. Компания также производит кремний, галлий и корунд. В перспективе "РУСАЛ" планирует увеличить долю продукции с высокой добавленной стоимостью, в которую он включает алюминиевый лист, слитки, катанку, литейные сплавы, цилиндрические слитки, фольгу, колесные диски и др., с 40% до 60%.

Компания позиционирует себя в качестве производителя с низким углеродным следом, поскольку более 90% продукции выпускается с использованием электроэнергии из возобновляемых источников - гидроэлектростанций. Это создает преимущество на рынке, движущемся в сторону "зеленой" экономики.

Стратегическая цель "РУСАЛа" - стать самым эффективным и экологически чистым производителем алюминия. Для ее достижения "РУСАЛ" инвестирует в собственную инженерно-техническую базу, разработку инновационных технологий и продуктов, а также модернизацию производственных мощностей. Внедрение инновационных и энергосберегающих технологий позволяет снижать выбросы парниковых газов на всех производственных этапах.

С 2017 года "РУСАЛ" продвигает свой новый бренд низкоуглеродного алюминия - ALLOW. Углеродный след продукции под маркой ALLOW составляет менее 4 тонн CO2-эквивалента на тонну произведенного алюминия (учитываются прямые и косвенные энергетические выбросы от алюминиевых заводов), в то время как среднемировое значение этого показателя составляет около 12 тонн.

"РУСАЛ" использует системный подход к управлению операционной эффективностью. Для этого он создал и внедрил бизнес-систему (БС), систему менеджмента качества (СМК), систему управления цепочкой поставок, которые в совокупности составляют систему управления операционной эффективности компании.

"РУСАЛ" обладает собственными компетенциями в области НИОКР и разработки практических решений для производства. В состав "РУСАЛа" входят четыре крупных отраслевых научных центра:

  • Инженерно-технологический центр (РУСАЛ ИТЦ);
  • Всероссийский алюминиево-магниевый институт (РУСАЛ ВАМИ);
  • Институт легких материалов и технологий (ИЛМиТ);
  • Сибирский научно-исследовательский, конструкторский и проектный институт алюминиевой и электродной промышленности.

"РУСАЛ" развивает направление ресурсосберегающих электролизеров. Компания перевела уже более 2600 электролизеров на энергоэффективную конструкцию и более 800 электролизеров на Eco-friendly-футеровку.

"РУСАЛ" развивает инновационную технологию инертных анодов. Внедрение данной современной технологии в производственный процесс позволит полностью исключить выбросы парниковых газов и полиароматических углеводородов. При этом эксплуатационные расходы сократятся на 10% за счет уменьшения потребления анодов, а капиталовложения в новые проекты - более чем на 30%.

Компания апробирует технологию переработки красных шламов - отходов глиноземного производства, которые содержат ценные оксиды металлов, в том числе скандия. Оценочно "РУСАЛ" обладает более 300 тонн чистого скандия, находящегося в красных шламах.

Совместно с "РусГидро" "РУСАЛ" создал Богучанское энерго-металлургическое объединение (БЭМО) - самое современное и экологичное алюминиевое производство в России. Первая серия Богучанского алюминиевого завода мощностью 298 тыс. тонн в год официально запущена в 2019 году.

В 2019 году "РУСАЛ" сумел первым на российском рынке заключить синдицированную сделку предэкспортного финансирования на сумму свыше $ 1 млрд, привязанную к выполнению показателей устойчивого развития сроком на пять лет.

Факторы привлекательности

  • "РУСАЛ" занимает прочные позиции на глобальном рынке алюминия. Он является третьим по величине производителем первичного алюминия в мире и первым за пределами Китая. На долю ОК "РУСАЛ" приходится около 6,3% мирового производства глинозема и около 5,9% мирового производства алюминия.

 

  • "РУСАЛ" - это низкозатратный вертикально интегрированный производитель алюминия с основным плавильным производством в Сибири. В числе преимуществ то, что компания несет значительную часть производственных затрат в рублях, а также имеет прямой доступ к дешевой энергии гидроэлектростанций.
  • Доступ к возобновляемой энергии ГЭС позволяет компании позиционировать себя в качестве производителя с низким углеродным следом, что дает дополнительное преимущество на европейском рынке в конкуренции с китайскими производителями.
  • Компания является одним из бенефициаров нового цикла роста сырьевых товаров на волне восстановления мировой экономики после пандемии.
  • "РУСАЛ" владеет 27,8% акций "Норникеля", крупнейшего мирового производителя никеля, палладия и ряда других промышленных металлов. "Норникель" - прибыльная компания, ее акции служат обеспечением по обязательствам "РУСАЛа", а дивиденды позволяют обслуживать долг. Дивиденды "Норникеля" повышают устойчивость "РУСАЛа". Иногда по величине они превышают результаты операционной деятельности компании.
  • "РУСАЛ" признает ответственность по созданию стоимости для своих акционеров. Компания подтверждает приверженность дисциплине в управлении капиталом с целью эффективной реализации существующих стратегических инвестиционных проектов, а также достижения ключевой цели - постепенного уменьшения долговой нагрузки.

Факторы риска

  • "РУСАЛ" импортирует значительную часть сырья и экспортирует 80% продукции. В силу этого его результаты уязвимы к динамике сырьевых и валютных рынков.
  • Компания имеет огромную долговую нагрузку, 80% которой деноминировано в долларах. График погашения долга предполагает значительный рост платежей с 2022 года.

  • После 2021 года истекает срок действия соглашения акционеров "Норникеля", по которому "Норникель" распределяет на дивиденды не менее 60% EBITDAпри текущем уровне долга. "Норникель" заинтересован в росте капитальных затрат на модернизацию производства и принял соответствующую инвестиционную программу. После аварии на Норильской ТЭЦ-3 необходимость в этом признают все акционеры. С ростом капзатрат доходность акций "Норникеля" для "РУСАЛа" может снизиться.
  • "РУСАЛ" в недалеком прошлом был фигурантом санкционного списка Минфина США, выйти из которого удалось только после отстранения от контроля над компанией О. Дерипаски. Ряд европейских чиновников направил в Минфин США заявление о том, что О. Дерипаска сохраняет над компанией неформальный контроль. Риск повторного применения санкций к "РУСАЛу" мы оцениваем как очень небольшой, но считаем нужным упомянуть о нем.

Дивиденды

С дивидендами у ОК "РУСАЛ" все непросто из-за высокой долговой нагрузки. Компания платит дивиденды нерегулярно, так как вынуждена согласовывать дивидендные выплаты с кредиторами. По условиям ковенантов о дивидендах не может быть речи, пока отношение чистого долга к EBITDA превышает 3х. В соответствии с принятой в августе 2015 года дивидендной политикой выплаты могут составить до 15% так называемой ковенантной EBITDA.

По соглашению с кредиторами для выплаты дивидендов "РУСАЛ" рассчитывает долговую нагрузку как отношение чистого долга к ковенантной EBITDA. Абсолютное значение ковенантной EBITDA отличается от скорректированной EBITDA, и компания его не раскрывает. Известно, что в расчет включаются дивиденды, получаемые от "Норникеля", а в ковенантный долг теперь не включается задолженность, обеспеченная 27,8% акций "Норникеля", которыми владеет компания.

В последний раз "РУСАЛ" платил дивиденды в 2017 году - за первое полугодие в размере $ 0,0197 на акцию. До этого в 2016 году "РУСАЛ" выплатил промежуточные дивиденды за первое полугодие в размере $ 0,01645 на акцию. Менеджмент компании обещает вернуться к рассмотрению дивидендов, когда для этого появится возможность.  

Отраслевые тенденции

Цена на алюминий отражает состояние мировой экономики и динамику деловой активности его промышленных потребителей. Традиционно около четверти спроса на алюминий обеспечивается производителями транспортных средств, примерно столько же используется в строительстве. Чуть более 14% потребления обеспечивает мировая электротехническая отрасль, около 9% машиностроение и примерно по 8% используется для производства фольги и упаковки.

Большинство этих отраслей испытало спад во время первой волны пандемии, что не могло не отразиться на рынке алюминия. В первой половине 2020 года глобальный спрос на первичный алюминий упал на 6,6% в годовом выражении. При этом, за вычетом Китая, спрос сократился на 15,4%, в то время как в Китае он даже в этот период оставался на сопоставимом уровне предыдущего года.

Уже в третьем квартале динамика спроса начала резко улучшаться, а в четвертом квартале PMI потребителей алюминия, по версии HIS Markit, прочно закрепился выше отметки 50 пунктов. По данным World Bureau of Metals Statistics (WBMS), по итогам 11 мес. снижение глобального спроса в годовом сопоставлении сократилось до 1%. При этом видимый спрос в Китае был на 6,6% выше, чем в январе - ноябре 2019 года. Китай в 2020 году сократил экспорт алюминия и увеличил его импорт. По сути, Китай в прошлом году оказался важным балансирующим фактором для всей отрасли, потребляя избыточные объемы производства из других стран мира.

Динамика спроса позволила ценам на алюминий уже к концу года превысить уровни 2019 года. Тем не менее ценовая динамика отставала от других промышленных металлов, поскольку рынок первичного алюминия останется профицитным, и в 2020 году этот профицит по сравнению с 2019 году вырос более чем в 4 раза, превысив 2 млн тонн.

Объемы производства белого металла продолжили расти опережающими темпами. По данным International Aluminium Institute (IAI), совокупный объем выпуска алюминия в мире за 2020 год вырос на 2,5% и составил 65,28 млн тонн. Без учета Китая производство алюминия в мире выросло на 0,3%, до 27,95 млн тонн, а в Китае - на 4,3%, до 37,3 млн тонн. Таким образом, доля Китая в мировом производстве алюминия по итогам 2020 года составила 57,18%, причем с сентября 2020 года она устойчиво держится вблизи 58%.

В 2021 году ожидается выравнивание баланса на рынке алюминия и сокращение профицита. По прогнозам американской алюминиевой компании Alcoa, мировое потребление этого металла в 2021 году прибавит 7% по сравнению с прошлым годом и достигнет 67 млн тонн. Это будут самые высокие темпы роста с 2014 года. Основными источниками данного подъема должны стать восстановление мировой экономики после прошлогоднего спада, спровоцированного коронавирусом, и принятые в ряде государств программы стимулирования экономики.

Спрос на алюминий больше всего должен увеличиться в таких отраслях, как инфраструктурное строительство, электросети, упаковка, машиностроение, производство автомобилей, включая электромобили. При этом потребление в Китае возрастет на 5% по сравнению с 2020 годом, а за его пределами - на 10% за счет восстановительного роста.

Финансовые показатели

ОК "РУСАЛ" публикует финансовую отчетность дважды в год. Отчет за второе полугодие и полный 2020 год ожидается не ранее середины марта 2021 года.

  • Отчетность первой половины 2020 года сформирована под влиянием спада на рынках во время первой волны коронавирусной пандемии. В этот период цена алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) упала на 12,8%, до $ 1592 за тонну.

ОК "РУСАЛ": финансовые результаты за 6М 2020 г. (млн $)

Показатель

6М 2020

6М 2019

Изм., %

Выручка

4 015

4 736

-15,2%

Скорректированная EBITDA

219

528

-58,5%

Маржа EBITDA

5,5%

11,1%

-5,6 п. п.

Убыток / Прибыль за период

-124

625

-

Скорректированный чистый убыток за период

-63

-98

-35,7%

Нормализованный чистый убыток / прибыль

-76

666

-

 Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

  • Это стало одним из ключевых факторов, повлиявших на снижение общей выручки за первое полугодие 2020 года на 15,2%, до $ 4015 млн. Скорректированная EBITDA упала на 58,5%, до $ 219 млн. По итогам 6 мес. ОК "РУСАЛ" получила убыток $ 124 млн против прибыли $ 625 млн годом ранее. Скорректированный убыток составил $ 63 млн, а нормализованный - $ 76 млн.

Скорректированную сумму чистого (убытка) / прибыли за любой период компания определяет как чистый (убыток) / прибыль, скорректированная с учетом чистого эффекта от инвестиций компании в "Норникель", чистого эффекта производных финансовых инструментов и чистого эффекта от обесценения внеоборотных активов. Нормализованный чистый (убыток) / прибыль за любой период определяется как сумма скорректированного чистого (убытка) / прибыли и чистой фактической доли компании в результатах "Норникеля".

  • Свободный денежный поток "РУСАЛа" за полугодие без учета дивидендов от "Норникеля" стал отрицательным и составил минус $ 472 млн. С учетом дивидендов, полученных по итогам 2019 года, FCFсоставил $ 318 млн.
  • Стоит отметить, что компания продолжает принимать меры к снижению долговой нагрузки. Чистый долг по состоянию на конец отчетного периода снизился с начала года на 7,8%, а за год на 20,7% и составил $ 5964 млн. Однако по отношению к снизившейся EBITDA долговая нагрузка остается чрезвычайно высокой.
  • В третьем квартале на рынке наблюдалось восстановление спроса и цен на алюминий. По результатам 9 мес. ОК "РУСАЛ" удалось сохранить загрузку предприятий и объемы выпуска алюминия.  

Производственные показатели,
тыс. тонн

3К20

2К20

Изм., %

9M20

9M19

Изм., %

Алюминий

939

927

1,3%

2 805

2 808

-0,1%

      Коэффициент загрузки

96%

95%

-

96%

96%

-

Фольга и упаковка

26,3

24,1

10,5%

76

73

3,1%

Глинозем

2018

2009

0,4%

6 040

5 808

4,0%

Бокситы

3829

3892

-1,6%

11298

12021

-6,0%

Нефелиновая руда

1214

1181

2,9%

3478

3170

9,7%

  • Во второй половине года динамика спроса на алюминий позволила не только вернуть объемы на докризисный уровень, но и компенсировать снижение потребления в первой половине 2020 года. Цены в четвертом квартале поднялись выше уровней 2019 года. Это позволяет рассчитывать на завершение года без убытка.  

ОК "РУСАЛ": историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)

 

2015

2016

2017

2018

2019

2020E

2021E

2022E

Отчет о прибылях и убытках 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выручка

8,7

8,0

10,0

10,3

9,7

8,7

10,4

11,2

EBITDA

2,0

1,5

2,1

2,2

1,0

0,8

1,7

1,7

Чистая прибыль

1,1

1,3

1,1

1,7

1,3

0,9

2,5

2,4

Рентабельность

 

 

 

 

 

 

 

 

Рентабельность EBITDA

23,2%

18,7%

21,3%

21,0%

9,9%

8,7%

16,3%

15,2%

Рентабельность чистой прибыли

12,6%

15,7%

10,8%

16,5%

13,1%

10,4%

23,8%

21,9%

ROE

331,4%

38,1%

24,2%

32,5%

18,9%

12,8%

26,6%

21,9%

Показатели денежного потока, долга и EPS

 

 

 

 

 

 

 

FCF

-

0,7

0,9

-0,1

0,8

-0,7

0,1

0,6

Чистый долг

8,4

8,4

7,6

7,3

6,5

6,3

4,6

3,5

Чистый долг / EBITDA

4,2

5,7

3,6

3,4

6,7

8,3

2,7

2,1

Дивиденд, $ на акцию

0,016

0,017

0,020

0,000

0,000

0,000

0,014

0,026

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ

Мы ожидаем значительного роста показателей компании и сокращения долговой нагрузки начиная с 2021 года. Этому будет способствовать положительная динамика спроса на рынке алюминия на фоне восстановления деловой активности после пандемии.

Оценка

Мы оценили ОК "РУСАЛ" МКПАО сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:

Компания

Кап-ция, млн $

Тикер

P/E 2021E

EV/EBITDA 2021E

OK Rusal

6 988

RUAL.MM

2,8

6,8

Norsk Hydro

9 175

NHY.OL

12,6

4,9

Press Metal Aluminium

7 978

PMET.KL

31,1

18,0

Aluminum Corp. of China

7 690

601600.SS

27,9

8,5

China Hongqiao

7 845

1378.HK

5,5

4,3

Hindalco Industries

6 953

HALC.NS

7,5

5,7

Shandong Nanshan Aluminium

6 171

600219.SS

17,8

7,8

Alcoa

3 348

AA

15,0

3,6

Alumina

3 777

AWC.AX

20,9

-

Yunnan Aluminium

3 662

000807.SZ

18,9

10,7

Aluminium Bahrain

1 885

ALBH.BH

7,6

6,2

Aluar Aluminio Argentino

1 542

ALUA.BA

-

5,9

Kaiser Aluminum

1 371

KALU.O

20,8

7,7

Qatar Aluminum Manufacturing

1 456

QAMC.QA

95,0

8,4

AMAG Austria Metall

1 308

AMAV.VI

65,8

11,9

Медиана

 

 

18,3

7,7

Целевая капитализация, млрд $

 

 

45 593

8 503

 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ" 

Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Вес оценок присваивается в зависимости долговой нагрузки компании, усредненной за текущий год, два предшествующих и два прогнозных года. В данном случае - с 2018 по 2022 год. Диапазон веса оценки по P/E распределен в интервале от 50% до 0%. Чем больше отношение "Чистый долг / EBITDA", тем меньшую ценность имеет оценка по P/E. Средний коэффициент "Чистый долг / EBITDA" для "РУСАЛа" составляет 4,6х. Следовательно, применяется вес оценки по P/E - 0%, по EV/EBITDA - 100%.

Таблица расчета веса оценки по мультипликаторам

Критерий

Net Dept / EBITDA

<0,5

0,5-1,5

1,5-2,5

2,5-3,5

> 3,5

Вес

PE

50%

40%

30%

20%

0%

EV/EBITDA

50%

60%

70%

80%

100%

Наша оценка справедливой стоимости ОК "РУСАЛ" МКПАО составляет $ 8503 млн, $ 0,56 за акцию, или 42,42 руб. за акцию по курсу на дату оценки. Эта оценка предполагает потенциал роста на 20,7% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Число акций, млн

15 193

Чистый долг, прогноз 2021 г., млн $

4 587

Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $

1 707

Целевой коэффициент EV/EBITDA

7,7

Оценка по EV/EBITDA, млн $

8 503

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

2 487

Целевой коэффициент P/E

18,3

Оценка по P/E, млн $

45 593

Усредненный коэффициент Ч. долг / EBITDA

4,6

Итоговая оценка, млн $

8 503

На акцию, $

0,56

На акцию, руб.

42,42

Акции на фондовом рынке

Динамика акций ОК "РУСАЛ" в годовом сравнении значительно отстает от отраслевого индекса. Причина относительно низкой оценки кроется в высокой долговой нагрузке и слабой динамике цен на алюминий. В первой половине года наблюдалось и отставание от индекса МосБиржи, но во второй половине года бумаги компании его сократили. За год акции "РУСАЛа" прибавили 3,5%, в том числе с начала 2021 года те же 3,5%. Индекс МосБиржи при этом в годовом сравнении вырос на 9,2%, в том числе на 3,5% с начала текущего календарного года. Отраслевой бенчмарк выглядел значительно сильнее, за год он поднялся на 41,7%, хотя с начала 2021 года сбавил темп до 0,2%.

 

Источник: Reuters

Техническая картина

На недельном графике котировок акций "РУСАЛа" на Московской бирже мы видим, что среднесрочный восходящий тренд встретил серьезное сопротивление. В долгосрочной перспективе отсутствует выраженная динамика, диапазон остается боковым и очень широким. Ближайший серьезный уровень сопротивления смещается от 40 к 42 руб. Ближайшие уровни поддержки - 35 и 30 руб.

 

Источник: https://www.finam.ru/

На месячном графике котировок акций "РУСАЛа" на Гонконгской бирже мы видим, что акции компании остаются внутри долгосрочного бокового диапазона, обосновавшись в его нижней половине.

Источник: https://www.finam.ru/

Скачать в виде файла

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Калачев Алексей
Калачев Алексей
аналитик отдела анализа акций
"ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля