Инвестиционные идеи

Показатель маржи EBITDA у ОГК-4 в 2012 году может достичь 36%, FCF ожидается на уровне 12.1 млрд. руб. Компания является одной из наиболее эффективных в отрасли, при этом оценивается сейчас дешевле аналогов. P/E11 составляет 12, при среднем показателе 15.8. Кроме того, в условиях увеличенных рисков ограничения тарифов ОГК-4 может пострадать в меньшей степени благодаря наличию влиятельного акционера - E.ON.

Компания завершает свою инвестиционную программу в июле 2011 года, после чего ее затраты будут идти лишь на техническое обслуживание и ремонт. В этой связи мы ожидаем, что маржа EBITDA составит 30% уже в 2012 году. FCF на уровне 8.2 млрд. руб. могут быть направлены на выплату дивидендов. В условиях увеличенных рисков ограничения тарифов ОГК-5, также как и ОГК-4, может пострадать в меньшей степени благодаря наличию влиятельного акционера - Enel. Кроме того, по мультипликаторам 2011 года ОГК-5 наряду с ОГК-4 оценивается дешевле аналогов. Так, P/E11 составляет 9.3, при среднем показателе 15.8.

Полюс Золото, как ожидается, покажет рекордные финансовые результаты за 2010 г. Рост производства ожидается на уровне 10%, рост EBITDA на 35%. В 2010 году «Полюс Золото» утвердила план развития "Наталкинского" месторождения (начало добычи планируется в 2014 году). Данное месторождение позволит обеспечить до 30% производства компании. Что касается ближайших планов, в 2011 году компания планирует дальнейшее развитие и увеличение производства еще на 26%. Прогнозные данные по производственным показателям соответствуют оценке акций компании на уровне 2015 руб. С начала года акции «Полюс Золота» снизились более чем на 10%; текущий уровень цены является весьма привлекательным для открытия длинных среднесрочных позиций.

На объявления НМТП о намерении купить Приморский торговый порт и о грядущей смене акционеров, сделанные в прошлом году, рынок отреагировал негативно - акции компании упали почти на 20%. В середине января сделки были закрыты. Проведённый нами анализ показал, что рынок чрезмерно нервно воспринял эти события: ПТП был куплен по Текущая стратегия порта, направленная на диверсификацию типов переваливаемых грузов и развитие высокомаржинального контейнерного сегмента, за последние несколько лет доказала свою эффективность. Кроме того, мы ожидаем, что публичный статус НМТП должен сохраниться и качество раскрытия информации не должно пострадать. Также представители новых акционеров отмечают свою заинтересованность в развитии бизнеса обоих портов и увеличении капитализации НМТП. По результатам оценки мы повышаем нашу 12-тимесячную целевую цену обыкновенных акций НМТП на 8% до $0,26, сохраняя рекомендацию «Покупать» без изменений. В настоящее время НМТП торгуется с 46-51%-ым дисконтом к иностранным аналогам по P/E 2011 года, что подтверждает инвестиционную привлекательность акций компании.

На наш взгляд, основными драйверами роста компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе являются: 1. прогнозируемый рост российского ресторанного рынка до среднеевропейских уровней 2. грамотная стратегия развития, предполагающая акцент на обширный средний ценовой сегмент и отказ от ведения бизнеса в сегменте корпоративного питания 4. хорошие финансовые результаты (по итогам первых 3 кварталов 2010 г. чистая прибыль составила 222 млн. руб. против убытка в 219 млн. руб. за аналогичный период 2009 г.) и умеренный уровень долговой нагрузки (1,1)

Среди ключевых драйверов роста капитализации данного эмитента мы отмечаем, что цены на азотные и комплексные удобрения находятся на высоких уровнях. Мировые цены на азотные и комплексные удобрения находятся вблизи максимумов 2010 года и имеют растущий тренд. Так, с начала года аммиак подорожал на 36%, аммиачная селитра выросла на 21%, а DAP – на 29%. Соответственно, при таких ценах на продукцию Дорогобуж по-прежнему хорошо зарабатывает. Чистая рентабельность Дорогобужа по итогам 1 полугодия 2010 г. (по МСФО) составила 18%, а рентабельность по EBITDA – 24%. По рыночным мультипликаторам Дорогобуж существенно дешевле аналогов, и мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Дорогобужа с целевой ценой на конец 2011 г. $1,06.

На протяжении последних лет компания примерно в равной степени производила коксующийся и энергетический уголь. В 2009 году производство сместилось в сторону энергетического угля на фоне слабого спроса со стороны сталепроизводителей, тем не менее, уже в 2010 году мы ожидаем восстановления баланса между энергетическим и коксующимся углем. Компания хорошо спозиционирована на внутреннем рынке как коксующегося, так и энергетического угля, в первую очередь, благодаря удачному территориальному расположению.

Транссигналстрой демонстрировал уверенный рост доходов квартал к кварталу на протяжении всего 2009 года, а также способность компании сохранять высокие уровни рентабельности даже в сложных рыночных условиях. Принимая во внимание низкую конкурентность бизнеса, лидирующие позиции компании в отрасли строительства и монтажа сетей и коммуникации на ж/д транспорте, мы ожидаем восстановления финансовых результатов Транссигналстроя уже в 2010 году. Мы позитивно смотрим на Транссигналстрой как с точки зрения восстановления бизнеса, так и с позиций создания стоимости для акционеров и выделяем акции компании как одни из наиболее интересных в строительном секторе.

ЧЦЗ является крупнейшим в России производителем цинка с 60%-ной долей внутреннего рынка, обеспечивая 2% мирового производства металла. Компания является вертикально интегрированным холдингом с полным циклом производства от добычи руды до выплавки металла, совокупной производственной мощностью 200 тыс. тонн конечной продукции. ЧЦЗ производит цинк очень высокого качества и продает его российским потребителям с 13-15%-ной премией к стандартным контрактным ценам ЛМБ. Менеджмент компании планирует восстановить объем производства до докризисных уровней уже в 2010 году (+25% к 2009 году) и в течении 2 лет увеличить годовое производство еще на 15%. Мы считаем, что текущая рыночная оценка компании на уровне 5,5 P/E 2010 предоставляет хорошую инвестиционную возможность.

Основной драйвер роста для ТНК-ВР связан с окончанием конфликта акционеров, длившегося почти год. В связи с этим в последнее время компания ведет активные поиски объектов приобретения за рубежом. Именно продуманная политика построения вертикально интегрированного бизнеса должна дать ТНК-ВР конкурентное преимущество в будущем.

ОАО «Соллерс» является крупным частным автомобилестроительным холдингом. Компания располагает производственными мощностями в Ульяновске, Набережных Челнах, Елабуге, Нижнем Новгороде. На производственных площадках Соллерс выпускаются российские внедорожники УАЗ, корейские внедорожники SsangYong, японские грузовики ISUZU, а также бензиновые и дизельные двигатели ЗМЗ. Мы позитивно оцениваем стратегию компании, ориентированную на выпуск широкого спектра автомобилей под иностранными брендами, а также внедорожников, так как продажи этих типов автомобилей будут расти быстрее рынка в целом. Кроме того, развитие собственной дилерской сети и ориентация на оказание сопутствующих продаже автомобилей услуг позволит компании получать доходы в условиях стабилизации автомобильного рынка в будущем. Среди других позитивных моментов мы отмечаем наименьшую в секторе долговую нагрузку и высокий уровень корпоративного управления.

Нижегородоблгаз - одна из крупнейших российских региональных газораспределительных компаний по выручке и объему транспортировки природного газа. Показатели рентабельности Нижегородоблгаза существенно превосходят среднеотраслевые значения, при этом в настоящий момент компания торгуется с одними из наиболее привлекательных мультипликаторов в секторе