еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Procter & Gamble - компания, к которой стоит присмотреться

23.10.2020 17:56  Обзоры и идеи

Американская компания Procter & Gamble является одним из лидеров мирового рынка потребительских товаров с рыночной капитализацией в размере порядка $350,7 млрд. Основана компания в 1837 году в качестве небольшого семейного бизнеса по производству мыла и свечей, а в 1859 году объем ее продаж уже составлял $1 млн. На тот момент штат сотрудников P&G насчитывал около 80 человек, а на сегодняшний день в компании трудится более 97 тыс. по всему миру, тогда как объемы продаж достигают около $70 млрд.    

Спустя более чем 180 лет с момента появления Procter & Gamble остается инновационной и современной компанией. За свою историю деятельности она смогла не только превратиться в огромный конгломерат, но и внести массу важных новшеств во всех направлениях, в которых была представлена.

На сегодняшний день компания реализует свою продукцию примерно в 180 странах мира, а ее товары массового потребления представлены в различных категориях. Заметим, что именно P&G считается компанией - основателем системы управления брендами. Ей принадлежит более 20 брендов с мировыми продажами, превышающими $1 млрд, и еще 20 брендов с продажами свыше $500 млн, что является локомотивом роста и развития бизнеса P&G.

Прямыми конкурентами Procter & Gamble являются Colgate-Palmolive, Unilever, Schwarzkopf и Henkel, однако по сравнению с ними она более успешна благодаря нестандартным маркетинговым ходам и продуманным рекламным кампаниям.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Procter & Gamble и на основании проведенной нами оценки справедливой стоимости компании устанавливаем целевую цену по бумагам на уровне $175,14, что предполагает 23,8%-й потенциал роста от текущих уровней.

Procter & Gamble

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$175,14

Текущая цена

$141,45

Потенциал роста

23,8%

Краткое описание эмитента

Американская компания Procter & Gamble является одним из лидеров мирового рынка потребительских товаров с рыночной капитализацией порядка $350,7 млрд. Основана компания в 1837 году в качестве небольшого семейного бизнеса по производству мыла и свечей, а в 1859 году объем ее продаж уже составлял $ 1 млн. На тот момент штат сотрудников P&G насчитывал около 80 человек, а на сегодняшний день в ней трудится более 97 тыс. по всему миру, тогда как объемы продаж составляют около $ 70 млрд.     

Основные сведения

ISIN

US7427181091

Рыночная капитализация

$350,7 млрд

Enterprise Value (EV)

$374,5 млрд

Динамика акций

12,14%

18,47%

12М

15,77%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2020FY

2019FY

Выручка

71,00

67,68

EBITDA

19,16

17,06

Чистая прибыль

13,44

11,88

Прибыль на акцию, $

4,96

1,43

Финансовые коэффициенты, %

Показатель

2020FY

2019FY

Маржа EBITDA

27%

25,2%

Маржа чистой прибыли

18,9%

17,6%

Штаб-квартира компании расположена в городе Цинциннати (штат Огайо), при этом представительства P&G есть в 70 странах, в том числе и в России.

Компания осуществляет свою деятельность в пяти ключевых сегментах:

- Beauty (красота);

- Grooming (уход за собой);

- Health Care (здоровье);

- Fabric & Home Care (моющие средства);

- Baby, Feminine & Family Care (детская, женская и семейная гигиена).

Кроме того, в P&G есть четыре функциональных департамента:

- Global Business Units (GBUs) - основной фокус деятельности направлен на работу с потребителями, брендами и конкурентами на глобальном уровне. Отвечает за инновационные внедрения, прибыль и прочие финансовые показатели;

- Market Development Organizations (MDOs) - несет ответственность за детальное изучение специфики потребителя и поставщика на каждом рынке компании, отвечает за локальное применение глобальных инициатив, исходящих от GBU;

Procter & Gamble

- Global Business Services (GBS) - отвечает за поддержку бизнеса P&G, в том числе за снижение стоимости цепочек взаимодействия с партнерами для обеспечения конкурентоспособности корпорации;

- Lean Corporate Functions (CF) - основной задачей является контроль над постоянным внедрением функциональных инноваций и улучшением возможностей организации.

Факторы роста

Спустя более чем 180 лет с момента появления Procter & Gamble остается инновационной и современной компанией. За свою историю деятельности она смогла не только превратиться в огромный конгломерат, но и внести массу важных новшеств во всех направлениях, в которых была представлена.

На сегодняшний день компания реализует свою продукцию примерно в 180 странах мира, а ее товары массового потребления представлены в различных категориях. Заметим, что именно P&G считается компанией - основателем системы управления брендами. Ей принадлежит более 20 брендов с мировыми продажами, превышающими $ 1 млрд, и еще 20 брендов с продажами свыше $ 500 млн, что является локомотивом роста и развития бизнеса P&G.

Основные бренды компании представлены ниже:

  • Уход за детьми - Pampers, Luvs;
  • Средства для стирки - Ariel, Tide, Миф, Lenor, Ace, Downy;
  • Женская гигиена - Always, Tampax, Discreet, Naturella;
  • Средства для бритья - Braun, Gillete, Venus;
  • Уход за волосами - Head & Shoulders, Pantene, Herbal Essense, Aussie;
  • Уход за домом (моющие средства) - Fairy, Mr. Propper, Миф, Comet, Ambi Pur, Salvo;
  • Уход за полостью рта - Blend-a-Med, Oral-B, Crest;
  • Забота о здоровье - Clearblue, Vicks, Prilosec;
  • Уход за кожей и личная гигиена - Gillette, Old Spice, Safeguard, Charmin, Bounty, Puffs, Ivory, Olay.

За пределами США компания впервые начала свою деятельность в 1915 году, построив производственные мощности в Канаде, а затем регулярно расширяла бизнес и портфель брендов. В частности, в 1946 году появился стиральный порошок Tide, новая формула которого обеспечивала лучшее качество стирки из всех имеющихся на рынке средств, а к 1950 году Tide стал лидером рынка моющих средств. В 1961 году в продажу поступили подгузники Pampers, которые по сей день пользуются огромной популярностью (при этом на сегодняшний день Pampers - самый крупный бренд P&G). Спустя два года, а именно в 1963 году, Procter & Gamble вышла на мировой рынок кофе, выкупив бренд Folgers, а в 1967 году запустила в продажу стиральный порошок Ariel.

В 1987 году компания расширила свое присутствие в категории средств личной гигиены на европейском рынке, приобретя линейку зубных паст Blend-a-Med и Blendax, а через пару лет вышла на рынок парфюмерии и косметики, выкупив компанию Noxell и ее всемирно известные бренды Cover Girl, Noxzema и Clarion. В 1990 году компании стала принадлежать торговая марка Old Spice, а в 1991 году бренды Max Factor и Beatrix, что усилило присутствие P&G на мировом рынке косметических товаров и престижной парфюмерии.

Впоследствии компания заключила еще ряд важных сделок, став владельцем брендов Iams (мирового лидера в области кормов для животных премиум-класса), Clairol (одного из лидеров на мировом рынке в категории средств для окрашивания волос), а также марки Wella (мирового лидера на рынке средств по уходу за волосами).

В 2005 году произошло слияние компаний Procter & Gamble и Gillette, и в портфолио брендов P&G вошли такие всемирно известные марки, как Gillette, Duracell и Oral-B. Благодаря данной сделке P&G удалось обойти своего конкурента Unilever и занять лидирующие позиции в сфере производства потребительских товаров.

После 2000 года компания решила постепенно покинуть рынок пищевых продуктов. В частности, в 2002 году было продано предприятие по производству арахисового масла Jif и шортенинга Crisco, а в 2008 году Procter & Gamble избавилась от дочерней компании по производству кофе Folgers. В 2012 году было продано и предприятие по выпуску чипсов Pringles.

Сравнительная динамика акций P&G и индекса S&P 500 за последние 3 месяца

Немногим позднее, а именно в августе 2014 года, P&G объявила о том, что планирует продать или упразднить до 60% своих брендов, чтобы улучшить собственные финансовые результаты, а также сфокусироваться на ключевых торговых марках, которые приносят наибольшую долю выручки.

В феврале 2016 года завершилась продажа компании, занимающейся производством гальванических элементов под торговой маркой Duracell, а в октябре того же года P&G продала 43 косметических бренда (включая марки Wella и Max Factor) компании Coty. После заключения данной сделки акционеры P&G стали владельцами 52% акций новой компании с учетом полного разводнения, а владельцам Coty достались оставшиеся 48% бумаг объединенной компании.

Принятые меры предоставили возможность сосредоточиться на пяти основных и самых прибыльных для P&G направлениях: моющие средства, детская и женская гигиена, красота, уход за собой и здоровье.

 

Источник: craft.co

 

Заметим, что позже состоялся еще ряд сделок - в декабре 2009 года приобретена фирма MDVIP, в апреле 2018 года P&G объявила о приобретении безрецептурного бизнеса немецкой химико-фармацевтической компании Merck KGaA, в декабре 2018 года приобретен бизнес Walker & Company Brands, а в январе 2020 года компания выкупила немецкий стартап Billie.

Прямыми конкурентами Procter & Gamble являются Colgate-Palmolive, Unilever, Schwarzkopf и Henkel, однако по сравнению с ними компания более успешна благодаря нестандартным маркетинговым ходам и продуманным рекламным кампаниям. Примечательно, что P&G одной из первых увидела потенциал рекламы. От объявлений в газетах она перешла на радио, а появление в 1939 году телевидения открыло для нее новый рекламный потенциал. На заре своего существования Procter & Gamble рассылала потенциальным покупателям рекламные листовки с пробниками мыла, чтобы те могли оценить качество продукта. Позже она ввела новые традиции: к примеру, мамы в роддомах получали в подарок подгузники Pampers, а юношам на 18-летие отправлялись бритвенные станки Gillette.

Источник: craft.co

Новый подход к рекламе появился в 2014 году. Наряду с распродажей большого количества брендов компания решила сократить свой маркетинговый бюджет и урезать расходы на ТВ и печатную рекламу. Вместо этого  P&G увеличила маркетинговые расходы на семплинг - бесплатное распространение образцов товара потребителям. Стоит отметить, что вплоть до 2019 года P&G являлась мировым лидером по объему расходов на продвижение, но по итогам минувшего года звание крупнейшего рекламодателя присвоено онлайн-ретейлеру Amazon.

Ниже представлена динамика расходов компании на продвижение за 2014–2019 гг. (в млрд $):

Динамика расходов компании на продвижение за 2014–2019 гг.

Источник: данные компании

Как можно заметить, рекламные расходы в 2019 году сократились до $ 6,8 млрд, при этом в текущем году компания продолжает активно продвигать продукцию благодаря собственной маркетинговой команде. Сэкономленные на рекламных расходах деньги P&G планирует реинвестировать в программы повышения узнаваемости бренда, усовершенствование продуктов и упаковки, а также в программы исследований и разработок.

Дополнительный успех компании несет мотивация сотрудников, а также их постоянное обучение. Примечательно, что 25% акций P&G принадлежит работникам, как действующим, так и пенсионерам. Возможность приобрести 100 акций предоставляется сотрудникам раз в 10 лет. Мотивация работников прибылью фирмы - один из важных залогов благосостояния всего бизнеса. Что касается обучения, то в компании предусмотрены обязательные для прохождения курсы и семинары, которые обновляются ежегодно, при этом 10% своего рабочего времени сотрудник должен отводить на учебу. Заметим, что в 1992 году Procter & Gamble даже открыла корпоративный колледж, в котором преподают топ-менеджеры и директор компании.

В последнее время все большее количество инвесторов ориентируется на рейтинг ESG (Environment, Social and Governance) при выборе той или иной компании, и здесь Procter & Gamble есть чем похвастаться. За минувшие несколько лет компания добилась значительного прогресса в достижении целей, поставленных в 2010 году в отношении климата, воды и сокращения отходов. А в 2018 году была представлена новая программа устойчивого развития, получившая название "Амбиции-2030". 

Основные цели программы:

- 100% ведущих брендов будут способствовать популяризации ответственного потребления (сократить использование первичного пластика в упаковке на 50%, заручиться еще большим доверием благодаря открытости, энергосбережение в домашних условиях);

- снижение воздействия цепочки поставок на окружающую среду (уменьшить воздействие на окружающую среду и внедрить решения замкнутого цикла, в основе которых регенерация и восстановление, сохранить и приумножить лесные ресурсы, улучшить жизненные условия производителей пальмового масла);

- общество, существующее на принципах сотрудничества (разработать решения, предотвращающие попадание упаковки в океан, защитить водные ресурсы для людей и природы, найти передовые решения для переработки средств гигиены);

- внедрить принципы устойчивого развития на рабочем месте.

В частности, Procter & Gamble объявила о выпуске многоразовой, заново наполняемой упаковки для некоторых из своих самых популярных продуктов в качестве новых мер, направленных на изменение отношения к одноразовой упаковке и отходам во всем мире. Кроме того, компания вступила в партнерство с Loop, платформой электронной торговли замкнутого цикла, разработанной международным лидером по переработке отходов TerraCycle.

Часть брендов, среди которых Pantene, Tide, Cascade и Crest, разработали новую долговечную и заново наполняемую упаковку для своих хозяйственных товаров, которая состоит из контейнеров высочайшего качества, имеющих новые функциональные возможности. Oral-B будет тестировать разработки в области перерабатываемых продуктов для своих электрических перезаряжаемых и ручных зубных щеток. Gillette и Venus представят дорожные наборы премиум-класса в виде долговечной упаковки, которую потребитель сможет хранить в дополнение к бритве. Использованные детали и лезвия от этой продукции для ухода за внешним видом будут "забирать" у потребителей для дальнейшей переработки TerraCycle. Pampers и Always будут собирать использованные гигиенические средства в домах потребителей для дальнейшей переработки по инновационной запатентованной технологии, разработанной Fater (совместным предприятием P&G и Angelini Group). Данная технология превращает использованные абсорбирующие средства гигиены во вторичное сырье для более ценного применения.

Еще одним фактором, свидетельствующим о привлекательности акций P&G, является успешная дивидендная политика компании. Заметим, что в текущем финансовом году компания планирует вернуть акционерам порядка $ 8 млрд в виде дивидендов и дополнительные $ 7–9 млрд через выкуп собственных акций (ранее планировалось $ 6–8 млрд). При этом в минувшем квартале выкуплены акции на сумму $ 2 млрд и выплачены дивиденды на аналогичную величину.

Данные по квартальным дивидендам P&G за 2015–2020 гг.

Период

Размер дивидендов

Дата выплаты

2020

0,7907

16.11.2020

0,7907

17.08.2020

0,7907

15.05.2020

0,7459

18.02.2020

2019

0,7459

15.11.2019

0,7459

15.08.2019

0,7459

15.05.2019

0,7172

15.02.2019

2018

0,7172

15.11.2018

0,7172

15.08.2018

0,7172

15.05.2018

0,6896

15.02.2018

2017

0,6896

15.11.2017

0,6896

15.08.2017

0,6896

15.05.2017

0,6695

15.02.2017

2016

0,6695

15.11.2016

0,6695

15.08.2016

0,6695

16.05.2016

0,6629

16.02.2016

2015

0,6629

16.11.2015

0,6629

14.08.2015

0,6629

15.05.2015

0,6436

17.02.2015

Источник: dividend.com

После проведения грандиозной реструктуризации бизнеса в 2014–2015 годах, когда компания избавилась от значительной части своих брендов, о чем мы уже упоминали, прибыль и выручка P&G начали стабильно расти. Большая часть операций была сфокусирована вокруг пяти малых бизнес-единиц, а в каждом подразделении появился свой руководитель, отвечающий за продажи и развитие брендов. Темпы роста финансовых показателей компании можно увидеть из диаграмм ниже, при этом прогнозы на ближайшие отчетные периоды также позитивные.

Прибыль на акцию

Прибыль на акцию

Выручка

Выручка

Источник: Thomson Reuters

Финансовые результаты

Что касается финансовых результатов Procter & Gamble за первый фискальный квартал, завершившийся в сентябре, то они оказались выше прогнозов. Выручка компании возросла на 9% в годовом выражении, что является максимальным приростом показателя за последние 15 лет, и достигла $ 19,318 млрд, по сравнению с $ 17,798 млрд годом ранее. Заметим, что аналитики в среднем ожидали выручку на уровне $ 18,38 млрд. Рост показателя был связан с возросшим спросом на чистящие средства в условиях пандемии, а также на стиральные порошки, поскольку население стало чаще стирать свою одежду. Примечательно, что продажи чистящих средств подскочили в минувшем квартале на 30% г/г.

Сегменты

Темпы роста

Значение

(в млрд $)

Beauty

7%

3,786

Grooming

5%

1,601

Health Care

11%

2,471

Fabric & Home Care

14%

6,644

Baby, Feminine & Family Care

3%

4,723

Совокупные продажи

9%

19,318

Источник: пресс-релиз компании

Чистая прибыль тем временем составила $ 4,277 млрд, или $ 1,63 на акцию, против $ 3,593 млрд, или $ 1,36 на бумагу, годом ранее, тогда как аналитики в среднем прогнозировали $ 1,42 в расчете на акцию.

В то время как многие компании воздерживаются от прогнозов на текущий год и ближайшие кварталы, P&G довольно позитивно настроена в отношении дальнейшего развития бизнеса. По оценкам компании, темпы роста выручки в текущем 2021 фискальном году составят 3–4% против ранее предполагавшихся 1–3%, а прибыль на акцию, как ожидается, повысится на 4–9%. При этом скорректированная прибыль, по прогнозам P&G, возрастет на 5–8% (хотя ранее ожидалось 3–7%).

Стоит отметить, что по итогам 2020 фискального года прибыль на акцию P&G взлетела на 247% и составила $ 4,96, а чистые продажи повысились на 5%, до $ 71 млрд.

Финансовые результаты Procter & Gamble за первый квартал 2021 фискального года

В млн $, кроме прибыли на акцию

3 месяца с окончанием 30 сентября

Изменение

 

2021 FY

2020 FY

 

Совокупная выручка

19 318

17 798

9%

Операционная прибыль

5281

4290

23%

Прибыль до уплаты налогов

5297

4343

22%

EBITDA

5952

5043

18%

Чистая прибыль:

4308

3617

 19%

Beauty

976

874

12%

Grooming

355

353

1%

Health Care

525

401

31%

Fabric & Home Care

1349

1028

31%

Baby, Feminine & Family Care

1010

871

16%

Разводненная прибыль на акцию (EPS)

1,63

1,36

20%

Рентабельность EBITDA

30,8%

20,3%

10,5 п. п.

Источник: пресс-релиз компании, расчеты ГК "ФИНАМ"

Оценка компании

Мы оценили компанию Procter & Gamble сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:

Тикер

Название компании

Кап-я (млрд $)

EV (млрд $)

P/E

Forward P/E

EV/EBITDA

Forward EV/EBITDA

PG.N

Procter & Gamble

350,7

374,75

25,70

25,48

18,44

17,81

CLX.N

Clorox

26,63

28,55

27,45

27,30

19,46

18,60

CL.N

Colgate-Palmolive

68,76

75,60

27,07

25,82

17,58

17,00

CHD.N

Church & Dwight

22,78

24,23

32,63

31,11

20,83

20,65

EL.N

Estee Lauder Companies

84,03

85,18

47,44

44,32

31,89

25,37

COTY.N

Coty

2, 49

11,29

 

53,16

32,59

18,35

UNA.AS

Unilever

161,77

191,94

20,73

19,44

13,51

13,33

RB.L

Reckitt Benckiser Group

65,14

78,68

21,15

22,61

15,12

16,93

HNKG_p.DE

Henkel

44,47

45,93

21,28

19,21

10,92

11,13

OREP.PA

L'Oreal

189,26

186,70

40,54

36,58

23,45

22,59

ELF.N

e.l.f. Beauty

1,04

1,12

30,94

29,92

24,17

16,34

BEIG.DE

Beiersdorf

29,45

28,13

36,03

31,27

20,72

18,87

4911.T

Shiseido

26,22

28,53

 

87,65

28,20

24,48

4452.T

Kao

35,39

35,38

28,02

24,55

12,91

12,75

Среднее значение по отношению к конкурентам

 

 

 

30,30

34,84

20,87

18,18

Источник: Thomson Reuters

Наша оценка справедливой стоимости P&G составляет $434,35 млрд, или $175,14 на акцию, что предполагает 23,8%-й потенциал роста акций от текущих уровней. Рекомендация - "Покупать".

Число акций, млрд

2,48

Чистый долг, млрд $

18,26

Прогнозная EBITDA за 2021 финансовый год, млрд $

21

Целевой коэффициент EV/EBITDA

18,18

Оценка по EV/EBITDA, млрд $

363,52

Прогнозная чистая прибыль за 2021 финансовый год, млрд $

14,5

Целевой коэффициент P/E

34,84

Оценка по P/E, млрд $

505,18

Средняя оценка, млрд $

434,35

На акцию, $

175,14

Источник: оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике сформировался бычий "флаг", в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать роста стоимости акции после некоторой просадки, которая возможна с учетом текущего положения медленных стохастических линий, пребывающих в зоне перекупленности.

Теханализ акций

Источник: www.charts.whotrades.com

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аседова Наталия
Аседова Наталия
ведущий аналитик отдела анализа акций
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 30 декабря
Индекс РТС
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря