еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Акции Мосбиржи - качественный инструмент с ограниченным потенциалом роста

12.03.2021 19:25  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Московская биржа - крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.

Мы рекомендуем "Держать" акции Мосбиржи с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне 187,5 руб., что предполагает потенциал роста на уровне 11,7% (с учетом дивидендов 17,4%).

Мосбиржа

Рекомендация

Держать

Целевая цена

187,5 руб.

Текущая цена

167,8 руб.

Потенциал роста

11,7%

* 2020 г. оказался достаточно успешным для Мосбиржи, несмотря на негативное воздействие пандемии COVID-19 на экономику РФ. Это лишний раз подчеркивает сильные стороны бизнес-модели компании, которая оказалась достаточно устойчивой к кризисным явлениям.
* Мы также ждем от компании хороших результатов и по итогам 2021 г., чему будут способствовать продолжающийся приток инвесторов на биржу и расширение спектра доступных для торговли инструментов.
* Преимуществом Мосбиржи является привлекательный дивидендный профиль. Коэффициент дивидендных выплат компании - один из самых высоких среди эмитентов РФ.
* В то же время акции Мосбиржи уже справедливо оценены рынком, и они обладают лишь ограниченным потенциалом роста от текущего уровня.

Описание эмитента

Московская биржа - крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание. Мосбиржа создана в 2011 г. путем слияния бирж ММВБ и РТС, кроме того, в состав группы входят НКО АО "Национальный расчетный депозитарий" (НРД) и Небанковская кредитная организация "Национальный клиринговый центр". Капитализация Мосбиржи составляет 380 млрд руб.

Основные показатели обыкн. акций

 

Тикер

MOEX.MM

 

ISIN

RU000A0JR4A1

 

Рыночная капитализация

382,0 млн руб.

 

Количество обыкн. акций

2 276,4 млн

 

Free float

58%

 

Мультипликаторы

 

P/E 2020

15,33

 

P/E 2021П

14,11

 

DY 2020П

 

5,63%

 

Финансовые показатели, млрд руб.

 

Показатель

 

2019

2020

2021П

 

Выручка

 

43,23

48,59

52,96

 

EBITDA

 

31,12

35,19

38,02

 

Чистая прибыль

 

22,12

25,17

27,34

 

Дивиденд на акцию, руб.

 

7,93

9,45

9,76

 

Финансовые коэффициенты

 

Показатель

 

2019

2020

2021П

 

Маржа EBITDA

 

72,0%

72,4%

71,8%

 

Чистая маржа

 

51,2%

51,8%

51,6%

 

ROE

 

17,7%

19,1%

18,1%

Основные акционеры Мосбиржи - Банк России (11,8%), Сбер (10%), ВЭБ (8,4%), ЕБРР (6,1%) и Capital Research and Management Company (5,7%). Доля акций, находящихся в свободном обращении (free-float), составляет 58% и является одной из самых высоких для российских публичных компаний.

Источник: данные компании

Операционный доход Мосбиржи в основном складывается за счет комиссий от участников торгов (зависят от объема торгов, суммы сделок и размера комиссионного вознаграждения) и инвестирования остатков денежных средств клиентов, которые компания размещает преимущественно на низкорискованных валютных и рублевых депозитах. Кроме того, Мосбиржа предлагает значительный объем информационных услуг (подписка на биржевую информацию) и технологические решения. Отметим, что в 2019 г. компания запустила маркетплейс коллективных инвестиций, а в настоящее время активно развивает платформу финансовых услуг. На текущий момент пользователи платформы могут открыть банковский депозит и приобрести электронный полис ОСАГО, при этом спектр услуг платформы будет расширяться за счет других кредитных, страховых и инвестиционных продуктов.

Финансовые результаты

Прошедший 2020 г. оказался достаточно успешным для Мосбиржи, несмотря на негативное воздействие пандемии COVID-19 на экономику РФ. На фоне вызванного коронавирусом экономического шока произошел существенный рост волатильности и активности инвесторов на финансовых рынках, и Мосбиржа, будучи основной торговой площадкой страны, стала одним из главных бенефициаров данной тенденции.

Благоприятным фактором стал и рост числа размещений акций и облигаций российскими эмитентами, при этом увеличение времени торгов, запуск новых инструментов, в том числе иностранных акций, еврооблигаций, деривативов, существенно расширили возможности для инвесторов по торговле на бирже. Кроме того, усилия игроков финансового рынка по популяризации рынков капитала среди населения, создание удобных интерфейсов доступа на биржевые рынки привели к резкому увеличению числа частных инвесторов. Это особенно проявилось ближе к концу прошлого года, когда граждане в массовом порядке стали забирать средства с банковских депозитов, ставки по которым перестали покрывать даже официальную инфляцию, и нести их на фондовый рынок. Всего почти 5 млн новых частных инвесторов открыли брокерские счета в 2020 г., их общее количество на конец года достигло 8,8 млн.

Как результат, общий объем торгов на всех рынках Мосбиржи в прошлом году вырос на 18,7%, до рекордных 947,2 трлн руб., и на этом фоне заметное увеличение продемонстрировали финансовые показатели компании.

Операционная выручка Мосбиржи в 2020 г. повысилась на 12,4%, до 48,5 млрд руб., причем драйвером роста стали комиссионные доходы, подскочившие на 30,9%, до 34,3 млрд руб., благодаря двухзначному росту объемов комиссий на всех рынках. В частности, комиссионные доходы на рынке акций взлетели на 86,7%, до 4,2 млрд руб., на срочном рынке на 38,1%, до 3,9 млрд руб. Комиссии на валютном рынке составили 4,3 млрд руб. (+20,5%), на денежном рынке - 8,6 млрд руб. (+23,4%), на рынке облигаций - 2,9 млрд руб. (+15,3%). В то же время чистый процентный доход снизился на 15,3%, до 14,2 млрд руб., что было обусловлено общим снижением процентных ставок в стране.

Мосбиржа: основные финансовые результаты за IV квартал и весь 2020 г. (млн руб.)

Показатель

4К20

4К19

Изменение

2020

2019

Изменение

Операционная выручка

13 267

11 182

18,6%

48 591

43 230

12,4%

Комиссионные доходы, в т. ч.

10 047

7 103

41,5%

34 268

26 181

30,9%

Рынок акций

1 179

704

67,4%

4 227

2 264

86,7%

Рынок облигаций

989

762

29,8%

2 943

2 551

15,3%

Валютный рынок

1 143

858

33,2%

4 276

3 547

20,5%

Денежный рынок

2 579

1 768

45,9%

8 612

6 980

23,4%

Срочный рынок

1 097

781

40,6%

3 940

2 853

38,1%

Расчетно-депозитарные услуги

2 024

1 426

41,9%

6 525

5 227

24,8%

Прочее

1 037

805

28,9%

3 746

2 760

35,7%

Процентные и прочие финансовые доходы (net)

3 193

3 661

-12,8%

13 228

15 219

-13,1%

Операционные расходы

4 711

4 049

16,4%

16 750

15 435

8,5%

EBITDA

9 435

8 074

16,9%

35 190

31 123

13,1%

Чистая прибыль

6 591

5 699

15,7%

25 171

22 118

13,8%

Рентабельность по EBITDA

71,1%

72,2%

-1,1 п. п.

72,4%

72,0%

0,4 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

49,7%

51,0%

-1,3 п. п.

51,8%

51,2%

0,6 п. п.

Источник: данные компании

Операционные расходы росли сдержанными темпами, увеличившись на 8,5%, до 16,75 млрд руб., в рамках прогноза менеджмента. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 13,1%, до 35,2 млрд руб., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 0,4 п. п., до 72,4%. Скорректированная чистая прибыль поднялась на 13,8%, до 25,2 млрд руб., и оказалась несколько выше консенсус-прогноза, на уровне 24,9 млрд руб.

Объем капитальных затрат в 2020 г. составил 3,2 млрд руб., что выше прогнозного диапазона 2,6–2,8 млрд руб. Превышение было связано с тем, что Мосбиржа перенесла часть предстоящих капвложений в отчетный период, чтобы получить экономию в цене. Средства были направлены на приобретение оборудования и программного обеспечения, а также на разработку собственного ПО.

Таким образом, коронакризисный 2020 г. Мосбиржа прошла весьма уверенно. И это лишний раз подчеркивает сильные стороны бизнес-модели компании, которая оказалась достаточно устойчивой к кризисным явлениям, в отличие от других представителей финансового сектора, в частности банков. Мы ждем от компании хороших результатов и по итогам 2021 г., хотя темпы роста финпоказателей, вероятно, будут несколько ниже, учитывая высокую базу прошлого года.

В январе-феврале объем торгов на рынках Мосбиржи вырос почти на 7% в годовом выражении, до 136 трлн руб., что обусловлено в том числе дальнейшим увеличением числа розничных инвесторов. Так, по итогам февраля число физлиц, имеющих брокерские счета, достигло 10,3 млн. Отметим, что с 1 марта торги на валютном, срочном рынках и рынке драгоценных металлов Мосбиржи стали начинаться с семи утра. Это дает возможность инвесторам из Сибири и Дальнего Востока, а также Азиатского региона участвовать в торгах в более удобное для них время. В компании планируют к концу года увеличить число доступных для торгов акций и депозитарных расписок международных компаний до 250 с текущих 87. Все это в перспективе будет положительно сказываться на активности торгов и, как следствие, комиссионных доходах Мосбиржи.

Сдерживающим же фактором могут стать планы правительства РФ существенно сократить объемы выпуска долговых обязательств страны в 2021 г., что снизит активность на первичном рынке гособлигаций. При этом потенциальное увеличение процентных ставок в РФ может позитивно повлиять на процентные доходы компании.

Руководство Мосбиржи сообщило, что на фоне дальнейшего развития и продвижения небиржевых услуг темпы роста операционных расходов в 2021 г. ускорятся до 11–14%, а капвложения составят 3–4 млрд руб.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Выплаты акционерам

Согласно дивидендной политике, принятой в 2019 г., Мосбиржа стремится направлять на дивиденды весь свободный денежный поток с учетом необходимых капитальных вложений в поддержание бизнеса и инвестиций в дальнейшее развитие, а также отчислений в капитал для соблюдения норм достаточности. Нижняя граница дивидендных выплат составляет 60% от чистой прибыли по МСФО.

Руководство Мосбиржи сообщило, что по итогам 2020 г. дивиденд может составить рекордные 9,45 руб. на акцию, что на 19,2% больше, чем за предшествующий год. Таким образом, на выплату дивидендов может быть направлено 21,5 млрд руб., или 85% чистой прибыли прошлого года, а дивидендная доходность акций составляет 5,6%. Отметим, что доля прибыли, которую Мосбиржа традиционно направляет на выплаты дивидендов, является одной из самых значительных среди российских эмитентов, и такая ситуация, вероятно, сохранится в обозримом будущем.

Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"

Оценка

Мы оценили акции Мосбиржи сравнительным методом, взяв в качестве компаний-аналогов операторов бирж из развивающихся стран. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликатору P/E 2021П и дивидендной доходности. Кроме того, чтобы учесть страновые риски РФ, к полученной оценке мы применили дисконт в размере 15%.

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн руб.

27 340

Целевой коэффициент P/E 2021П

18,29

Оценка по P/E 2021П, млн руб.

499 955

Ожидаемый дивиденд за 2020 г., руб.

9,45

Целевая дивидендная доходность

4,27%

Оценка по дивидендной доходности, млн руб.

504 323

Средняя оценка, млн руб.

502 139

Страновой дисконт

15%

Итоговая оценка, млн руб.

426 818

На обыкновенную акцию, руб.

187,50

Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи на горизонте 12 месяцев составляет 426,8 млрд руб., или 187,5 руб. на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 11,7% (с учетом дивидендов 17,4%), рекомендация - "держать".

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я, млрд $

P/E 2020

P/E 2021П

ROE, %

DY 2020

Мосбиржа

MOEX.MM

5 210

15,33

14,11

19,13

5,6%

Аналоги EM

 

 

 

 

 

 

B3 SA Brasil Bolsa Balcao

B3SA3.SA

19 912

27,30

23,00

15,57

4,5%

Dubai Financial Market

DFM.DU

2 287

60,90

37,64

1,79

0,0%

Bolsa Mexicana de Valores

BOLSAA.MX

1 195

16,96

15,70

22,66

4,2%

Multi Commodity Exchange of India

MCEI.NS

1 063

30,60

28,87

4,34

2,0%

JSE

JSEJ.J

694

13,03

12,45

7,91

5,9%

Gielda Papierow Wartosciowych w Warszawie

GPW.WA

513

16,90

13,56

14,17

5,1%

BSE

BSEL.NS

363

24,74

12,92

5,55

2,9%

Philippine Stock Exchange

PSE.PS

253

20,58

19,41

8,19

2,5%

Bolsa de Valores de Colombia

BVC.CN

204

9,56

17,16

14,38

5,5%

Bolsa de Valores de Lima

BVLAC1.LM

121

21,89

21,01

10,71

4,3%

Медиана по EM

 

603

21,24

18,29

9,45

4,3%

Аналоги DM

 

 

 

 

 

 

Hong Kong Exchanges and Clearing

0388.HK

75 340

50,74

37,86

25,30

1,8%

CME Group

CME.O

74 184

35,19

30,24

9,07

1,7%

Intercontinental Exchange

ICE

64 922

30,70

23,13

14,21

1,1%

London Stock Exchange

LSEG.L

59 026

64,27

25,73

32,39

1,0%

Deutsche Boerse

DB11.DE

30 891

23,04

20,53

20,70

2,2%

Nasdaq

NDAQ.O

23 821

25,86

22,48

17,53

1,4%

Japan Exchange Group

8697.T

12 570

26,33

26,27

17,46

2,2%

ASX

ASX.AX

10 328

26,78

27,69

13,99

4,9%

Euronext

ENX.PA

7 013

18,62

17,50

35,92

1,9%

Медиана по DM

 

30 891

26,78

25,73

17,53

1,8%

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Отметим, что консенсус-прогноз Reuters по справедливой стоимости акций Мосбиржи в настоящее время равен 166,25 руб., обобщенная рекомендация - "Держать". В том числе оценка целевой цены акций компании аналитиками Raiffeisen Research составляет 165 руб. (рекомендация - "Сокращать"), "Атона" - 150 руб. ("Нейтрально"), Sberbank CIB - 180 руб. ("Держать"), Sova Capital - 193 руб. ("Покупать"), VTB Capital - 200 руб. ("Покупать"), Wood & Company - 166 руб. ("Покупать").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Мосбиржи движутся вблизи нижней границы среднесрочного восходящего клина, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 180 руб.

Источник: www.finam.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
старший аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
6 пользователей оценили материал на 4,3.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря
Мечел
на 1 октября