Zijin Mining: рост меди компенсирует падение золота, но прибыль почти не изменится

Zijin Mining 23 октября представит отчётность за III квартал 2026 года. По нашим оценкам, выручка составит 95,8 млрд юаней (+10,8% г/г), а чистая прибыль акционеров 19,6 млрд юаней (+34,8% г/г и +2,9% кв/кв). Основным драйвером станет медь: благодаря наращиванию загрузки второй очереди рудника Julong в Тибете выпуск вырос на 11% кв/кв, а цены на LME на 5,6%. Это компенсирует снижение средней цены золота примерно на 5% кв/кв и укрепление юаня. При этом скорр. чистая прибыль без учёта разовых статей практически не изменится относительно II квартала.

В IV квартале мы ожидаем, что давление на результаты усилится. Золото торгуется примерно на 4% ниже средней цены III квартала, спотовые цены на карбонат лития в Китае на 13-19% ниже уровня реализации III квартала, а остановка обогащения на руднике Bisha в Эритрее из-за дефицита топлива ограничит выпуск цинка и меди. Годовые ориентиры по золоту (105 т), меди (1,2 млн т) и литию (120 тыс. т) выглядят труднодостижимыми: для их выполнения добычу в IV квартале необходимо увеличить на 29-52% относительно III квартала. Мы ожидаем, что компания скорректирует прогнозы либо признает отставание от планов. 

Операционный денежный поток, по нашей оценке, составит 26,7 млрд юаней (+14,6% г/г). Однако капитальные затраты вырастут почти вдвое, до 10 млрд юаней, в результате чего свободный денежный поток снизится на 8,6% г/г, до 16,7 млрд юаней. Чистый долг сократится на 28,5 млрд юаней г/г, до 73,3 млрд, или около 0,5х EBITDA.

Акции Zijin торгуются около 30,7 HKD (H) и 28,9 юаня (A). Наши целевые цены составляют 32,45 HKD для H-акций и 29,75 юаня для A-акций, что предполагает потенциал роста на 5,7% и 2,9% соответственно. Рейтинг – «Держать».

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счёт ведущих компаний Японии.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.10.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.