Текущая ситуация и перспективы крипторынка по итогам семи месяцев: время еще не пришло

Мизансцена крипторынка

Июль 2026 года стал месяцем, в котором крипторынок показал умеренное восстановление после разрушительного второго квартала. Bitcoin закрыл месяц вблизи $63 000 (на 31.07) при максимуме $66 890 (21 июля) и минимуме $57 730 (1 июля), прибавив около 8% от июньского дна. Общая капитализация крипторынка (TOTAL) восстановилась до ~$2,14 трлн с июньского минимума $2,02 трлн. Однако в масштабе семи месяцев картина остаётся глубоко медвежьей: Bitcoin потерял около 28% с начала года и торгуется на 49% ниже исторического максимума $126 230 (октябрь 2025). Капитализация рынка сократилась на 27% с начала года.

Июль не стал разворотным месяцем в полном смысле слова, однако он стал месяцем стабилизации. Три фактора определили его характер: прекращение рекордных оттоков из ETF, тактическая пауза в американо-иранском конфликте в первой половине месяца и отсутствие новых макроэкономических шоков до заседания ФРС 29 июля. Однако последняя неделя месяца вновь принесла давление: «ястребиное» решение ФРС с тремя голосами за повышение ставки, продажа Strategy резервов BTC для финансирования выплат и возобновление американо-иранской эскалации подтолкнули Bitcoin с $66 900 обратно к $62 500.

Он-чейн метрики: от дна к осторожному восстановлению

Июль принёс заметное улучшение ключевых он-чейн метрик, хотя они по-прежнему остаются на уровнях, характерных для поздних стадий коррекции. MVRV Ratio вырос с 1,10 на конец июня до 1,19 на 30 июля (+8,18%). Это означает, что рыночная капитализация Bitcoin теперь на 19% превышает реализованную. Это незначительное улучшение по сравнению с экстремальным июньским значением, но показатель по-прежнему находится в нижней четверти своего исторического диапазона. За семь месяцев MVRV Ratio снизился с 1,56 до 1,19 (−23,72%).

MVRV Z-Score продемонстрировал более впечатляющее восстановление: с 0,18 на конец июня до 0,29 на 31 июля (+61%). Показатель выбрался из «зелёной зоны» (приближение к нулю и ниже), в которой он находился на исторических донышках циклов. Тем не менее значение 0,29 остаётся крайне низким в абсолютном выражении. Для сравнения, на историческом пике октября 2025 года Z-Score превышал 3,0. За семь месяцев показатель снизился с 1,07 до 0,29 (−72,9%).

Разбивка по когортам инвесторов показывает начало расхождения, которое заслуживает повышенного внимания. LTH-MVRV (долгосрочные холдеры) вырос с 1,17 до ~1,26, удержавшись выше единицы – средний долгосрочный инвестор находится в прибыли (~26% нереализованной прибыли). STH-MVRV (краткосрочные холдеры) поднялся с 0,84 до ~0,93 – улучшение заметное, но краткосрочные инвесторы всё ещё в среднем несут убыток в 7%. Когортный конфликт сохраняется: LTH выше 1, STH ниже 1. Индикатор Fear & Greed по-прежнему не может преодолеть ватерлинию, отделяющую «страх» от «нейтральной» зоны.

Текущее состояние можно охарактеризовать как состояние «холодного» страха, то есть без паники, но и без энтузиазма.

Биржевые резервы BTC стабилизировались вблизи ~2,71 млн BTC, оставаясь на минимумах. Это объясняется двумя разнонаправленными процессами: с одной стороны, в начале июля (по данным CryptoQuant от 2 июля) биржевые вливания подскочили выше 50 000 BTC в день – экстремально высокий уровень, зафиксированный лишь в четырёх эпизодах 2026 года. С другой стороны, институциональные игроки продолжали выводить монеты на хранение. Чистый эффект – стабилизация метрики вблизи дна. Для рынка это нейтрально-позитивный сигнал: острая фаза массовых переводов на биржи (характерная для панических продаж) завершилась.

SSR восстановился с 9,83 на конец июня до ~11,19 на 31 июля (+13,83%), отражая рост рыночной капитализации Bitcoin при стабильной или чуть снизившейся капитализации стейблкоинов (~$300 млрд, по данным DefiLlama). Стоит отметить, что капитализация стейблкоинов впервые за четыре года сократилась в июне-июле (−$10 млрд от майского пика ~$321 млрд до ~$300 млрд к концу июля, по данным Forbes). Аналитики связывают это частично с уходом европейских пользователей на фоне блокировки Binance в ЕС и частично с конвертацией стейблкоинов обратно в фиатные валюты инвесторами, окончательно покидающими рынок.

ETF-потоки: первый вдох после погружения

Июль стал первым за три месяца периодом чистого притока в спотовые Bitcoin-ETF: +$205 млн по итогам месяца (данные SoSoValue). Это абсолютный минимум месячного притока за всю историю существования продуктов (с января 2024), но сам факт разворота от оттоков к притокам знаменателен. Для сравнения: в июне оттоки составили $4,52 млрд, в мае – $2,43 млрд. Из 22 торговых дней июля 13 закрылись с притоком, 9 – с оттоком (по данным TFTC). Крупнейшим оттоком стал день 13 июля (−$424,7 млн), крупнейшим притоком – 6 июля (+$265,7 млн).

Структура потоков неоднородна. IBIT BlackRock по-прежнему определяет общую динамику, но его доминирование в оттоках снизилось. При этом Ethereum-ETF неожиданно опередили Bitcoin-фонды: $342,85 млн притока за июль, что стало лучшим результатом с апреля. XRP-ETF продолжают серию притоков (четвёртый месяц подряд), а Solana-ETF привлекли $13,8 млн. Диверсификация ETF-потоков – новая тенденция, указывающая на то, что институциональные инвесторы перераспределяют экспозицию внутри криптосектора, а не просто сокращают её.

Кумулятивный чистый приток за всю историю спотовых Bitcoin-ETF, таким образом, стабилизировался вблизи ~$51,4 млрд, незначительно восстановившись после дна ~$51,2 млрд в конце июня.

Настроения инвесторов: страх, но без паники

Индекс Fear & Greed совершил значительный отскок: с 16 (экстремальный страх) на конец июня до 34 (страх) на 31 июля (+112%). Это самое высокое значение индекса за месяц с конца мая. Внутри июля динамика была неравномерной: индекс колебался от минимума в начале месяца (инерция июньской паники) до ~40 в период 20–22 июля (на фоне роста Bitcoin выше $66 000), после чего вновь опустился к 34 на фоне ястребиного решения ФРС и новостей от Strategy.

Информационные «маяки»

• Ястребиный разворот ФРС. 29 июля ставка сохранена (3,50–3,75%), но впервые с 2016 г. трое членов FOMC проголосовали за повышение на 0,25 п.п. 
• Эскалация в Ормузском проливе. 60-дневное окно переговоров США и Ирана провалилось. После возобновления морской блокады и ударов США (14 июля) судоходство парализовано, нефть WTI закрепилась у $85–90. Геополитическая премия в нефти поддерживает инфляционные риски для ФРС.
• Смена парадигмы Strategy (MicroStrategy). Отчет за Q2 2026: чистый убыток $8,22 млрд (переоценка BTC) при выручке $122,4 млн. Компания расширила лимит продаж BTC до $5 млрд (уже реализовано ~$218 млн). Портфель сократился до 843 775 BTC (средняя цена ~$75,5 тыс., нереализованный убыток ~14%). Рынок воспринял переход к нетто-продажам негативно.
• CLARITY Act отложен. Сенат ушел на каникулы без голосования, перенеся рассмотрение на 14 сентября из-за нехватки голосов (противодействие демократов и банковского лобби). Рынок лишен ожидаемого регуляторного катализатора роста.
• Структурный разворот потоков ETF. Впервые за 3 месяца зафиксирован чистый приток: умеренные +$205 млн в Bitcoin-ETF и +$342,8 млн в Ethereum-ETF. Превышение притока в ETH над BTC сигнализирует о начале ротации институционального капитала в сторону альткоин-инструментов.

Выводы

Июль подтвердил прочность июньского дна: Bitcoin уверенно удержал уровень $60 000 и восстановился к $64 000–65 000. Он-чейн метрики синхронно улучшились: MVRV Z-Score отошел от экстремумов, долгосрочные холдеры вернулись в прибыль, а потоки в ETF развернулись в плюс. Однако называть это полноценным разворотом тренда преждевременно. Рынок находится в фазе «стабилизации в стрессе»: показатели растут, но остаются в нижней четверти исторических диапазонов. Внешние макрофакторы не только не устранены, но и усилились: ФРС демонстрирует явный ястребиный крен, а геополитическая напряженность вокруг Ирана сохраняется. Дополнительное давление создает смена парадигмы Strategy, которая из безоговорочного накопителя превратилась в потенциальный источник предложения на $5 млрд. Сохраняется классический парадокс: он-чейн данные указывают на «дешевизну», а макросреда диктует «еще не время».

Возможные сценарии на второе полугодие

Базовый сценарий (45%). Ормузское соглашение достигнуто в августе, нефть снижается ниже $80, инфляция начинает замедляться. ФРС в сентябре сохраняет ставку без повышения. CLARITY Act проходит первое процедурное голосование. ETF-притоки нарастают. В этом случае Bitcoin способен закрепиться выше $70 000 и протестировать $80 000 к четвёртому кварталу. Альткоины, особенно ETH и XRP, могут показать опережающий рост на волне ETF-ротации.

Пессимистический сценарий (35%). Иранские переговоры срываются, нефть возвращается к $100+, ФРС повышает ставку в сентябре. Strategy начинает масштабные продажи BTC. CLARITY Act блокируется в Сенате. Bitcoin рискует вернуться к $55 000–$50 000, где MVRV приблизится к 1,0 (полная недооценка). Вероятность этого сценария остаётся высокой из-за геополитической неопределённости и ястребиного тона ФРС.

Оптимистический сценарий (20%). Прорыв в иранских переговорах + неожиданная мягкость ФРС + подписание CLARITY Act + разворот Strategy к покупкам. В этом случае Bitcoin может резко вернуться к $85 000-$90 000, а кумулятивные ETF-притоки восстановить потери первого полугодия. Вероятность повышена с 15% до 20% благодаря июльскому развороту ETF-потоков и приближению переговоров к финальной стадии.

Ближайшие ориентиры: переговоры США–Иран–Оман по Ормузскому проливу, данные по инфляции CPI за июль, возвращение Сената 14 сентября и голосование по CLARITY Act, заседание ФРС 16–17 сентября.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.