Инструменты он-чейн анализа криптовалют: MVRV Z-Score - определяем зоны перекупленности и перепроданности

Улучшенная метрика для поиска идеального входа

В предыдущей статье мы познакомились с базовым MVRV Ratio – соотношением рыночной и реализованной капитализации биткоина. Мы выяснили, что MVRV выше 3,5 исторически совпадало с вершинами рыночных циклов, ниже 0,7 – с зонами глубокого дна. Инструмент работает, но у него есть слабое место. MVRV – агрегированная метрика. Она усредняет поведение всех держателей биткоина от долгосрочных «алмазных рук» (сленговое выражение в криптосообществе, описывающее инвесторов, которые удерживают свои активы (HODL), несмотря на резкие падения цен, рыночную панику или высокую волатильность), купивших монеты за $5 000, до трейдеров, вошедших неделю назад. Это усреднение скрывает важнейшую информацию: кто именно сейчас в прибыли, кто в убытке и что эти люди делают со своими монетами?

Именно этот пробел закрывают три производных инструмента, которые мы разберём далее. Каждый из них – это отдельная линза, фокусирующаяся на своём аспекте рынка. Вместе они образуют систему диагностики, которая позволяет видеть рынок насквозь.

Инструмент первый. MVRV Z-Score – термометр исторических аномалий

Зачем нужна статистическая нормализация?

Базовый MVRV сравнивает рыночную и реализованную капитализацию и выдаёт их соотношение. Но у этого подхода есть проблема: в 2013 году MVRV достигал 12,52, в 2017-м – 11,01, в 2021-м – лишь 7,55. Как решить, является ли текущее значение 4,0 «высоким», если на разных этапах «высокое» означало совершенно разные числа?

MVRV Z-Score — это он-чейн метрика, которая идентифицирует периоды, когда биткоин экстремально переоценён или недооценён относительно своей «справедливой стоимости». Она объединяет блокчейн-данные со статистическим анализом для создания индикатора рыночных настроений.

Формула:

MVRV Z-Score определяется как отношение разности рыночной и реализованной капитализации к стандартному отклонению рыночной капитализации.

MVRV Z-Score = (Рыночная кап. − Реализованная кап.) ÷ Стандартное отклонение (Рыночная кап.)

Эта формула рассчитывает стандартное отклонение от первой доступной точки данных до настоящего момента, делая её накопительной мерой.

Рыночная капитализация − текущая цена биткоина, умноженная на количество монет в обращении. Это аналог рыночной капитализации в традиционных рынках − цена акции, умноженная на количество акций.

Реализованная капитализация − вместо текущей цены берётся цена каждого биткоина в момент его последнего перемещения, то есть когда он в последний раз отправлялся с одного кошелька на другой. Складываются все эти индивидуальные цены, вычисляется их среднее, которое затем умножается на общее количество монет. Тем самым из метрики устраняются краткосрочные рыночные настроения − реализованная капитализация становится более «истинной» долгосрочной мерой стоимости биткоина, вокруг которой рыночная стоимость колеблется в зависимости от текущих настроений.

Стандартное отклонение − количественно измеряет степень вариабельности или волатильности значений MVRV. Более высокие стандартные отклонения указывают на более значительные колебания цены. Именно деление на стандартное отклонение «нормирует» результат. Значение Z-Score означает: «На сколько статистических стандартных отклонений текущее соотношение рыночной и реализованной стоимости отклоняется от исторической нормы?».

Такой расчет делает метрику более сопоставимой через разные циклы, когда абсолютные значения MVRV со временем меняются. Проще говоря, Z-Score показывает не просто разрыв между рыночной и реализованной ценой, а то, насколько этот разрыв статистически аномален по меркам всей истории биткоина. Он нормирует данные, позволяя сравнивать вершины 2013, 2017 и 2021 годов в единой системе координат.

Z-Score исторически достаточно эффективен для выявления периодов, когда рыночная стоимость аномально высока относительно реализованной стоимости. Такие периоды обозначают вершины рыночных циклов. Когда рыночная стоимость оказывалась значительно ниже реализованной, в такие периоды покупка биткоина исторически приносила сверхдоходность.

Исторические прецеденты

MVRV Z-Score индикатор опускался ниже нуля пять раз с 2012 года. Все случаи отмечали основания рыночного цикла биткоина. Он также смог определить рыночный максимум каждого цикла с точностью до двух недель. Это означает, что до сих пор индикатор безупречно предсказал каждое рыночное дно.

Второй и третий инструменты – производные метрики от MVRV Ratio – STH-MVRV и LTH-MVRV разберем в следующей статье.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке открыл квалифицированным инвесторам доступ к криптовалютам через производные инструменты. Инвестируйте в динамику ведущих цифровых валют и пополняйте свой портфель активами с потенциалом до 300% годовых.