Итоги первой половины 2026 года на крипторынке – от надежды к страху

Текущая ситуация и перспективы крипторынка на контрольную дату 30.06.

Fear & Greed – индекс страха и жадности (от Coinmarketcap) – психологический индикатор, отражающий текущее настроение рынка.

Bitcoin MVRV Ratio – это отношение рыночной капитализации Биткоина к «реализованной» капитализации (сумме стоимостей всех монет по цене их последнего перемещения в блокчейне).

Bitcoin MVRV Z-Score – это стандартизированная версия Bitcoin MVRV.

Метрики LTH-MVRV, STH-MVRV и SSR (Stablecoin Supply Ratio)  – что они показывают и как их интерпретировать разбирали в предыдущих статьях.

Биржевые резервы BTC. Движение монет на биржи – сигнал готовности к продаже, движение с бирж – сигнал накопления. Чем меньше BTC на биржах, тем меньше потенциальное давление продавцов.

Мизансцена крипторынка

Первое полугодие 2026 года стало для крипторынка одним из самых тяжёлых периодов за последние три года. В начале года Bitcoin торговался вблизи $88 000, общая капитализация крипторынка (TOTAL) достигала ~$3,30 трлн, а индекс Fear & Greed находился в зоне «страха» (~30 пунктов). Рынок надеялся на возможное продолжение бычьего цикла, подпитываемого институциональными притоками в ETF, корпоративными покупками и надеждами на регуляторную ясность. К 30 июня реальность оказалась иной: Bitcoin закрыл полугодие вблизи $59 000, потеряв около 40% от начала года и более 53% от исторического максимума $126 230, достигнутого в октябре 2025 года. Общая капитализация крипторынка сжалась до $2,02 трлн (−30% за полугодие), а индекс настроений, вынырнув ненадолго в зону жадности, погрузился в экстремальный страх.

Траектория первого полугодия разделилась на три выраженные фазы.

Январь–февраль стали периодом разочарования: Bitcoin сильно снизился – рынок переваривал эскалацию американо-иранского конфликта, отсутствие ясной перспективы.

Март–май отметились коррекционным ростом, но последствия затянувшегося конфликта, закрытие Ормузского пролива и повышенные доходности трежерис резко ухудшили аппетит к риску. Bitcoin к концу мая снова вернулся к ~$73 000, а оттоки из ETF начали нарастать.

Июнь стал кульминацией: рекордные еженедельные оттоки из ETF ($3,4 млрд за первую неделю), символическая продажа Bitcoin компанией Strategy, первое заседание ФРС под председательством Кевина Уорша и квартальная экспирация опционов на $10 млрд, всё это обрушило Bitcoin ниже $60 000 впервые с октября 2024 года, а к 29 июня цена была на отметке $57 700.

Он-чейн метрики: от перегрева к экстремальной недооценке

Динамика ключевых он-чейн метрик за полугодие рисует картину последовательного перехода рынка от состояния «умеренной переоценки» к «зоне капитуляции». MVRV Ratio снизился с ~1,56 в начале января до 1,10 на 30 июня, что стало минимальным значением с марта 2023 года. Это означает, что рыночная капитализация Bitcoin лишь на 10% превышает «реализованную», то есть совокупную стоимость всех монет по ценам их последнего перемещения в блокчейне. Исторически уровень MVRV вблизи 1,0 совпадал с крупнейшими минимумами цикла: так было после краха FTX в ноябре 2022 года, в декабре 2018-го и в начале 2015-го. Аналитики отмечают, что при снижении Bitcoin к диапазону $50 000–$55 000 MVRV может приблизиться к 1,0 – уровню полной недооценки.

MVRV Z-Score демонстрирует ещё более выраженную динамику: с ~1,07 в январе показатель обрушился до 0,18 к 30 июня, что является приближением к «зелёной зоне» – исторической области накопления, расположенной в диапазоне от 0 и ниже. Каждый крупный циклический минимум Bitcoin совпадал с погружением Z-Score в эту зону: 2011–2012, 2014–2015, конец 2018-го, вторая половина 2022-го. Текущее значение 0,18 свидетельствует о том, что рыночная стоимость Bitcoin практически совпала с его «справедливой» стоимостью по данным блокчейна.

Разбивка MVRV по когортам инвесторов показывает нарастающее давление. LTH-MVRV (долгосрочные холдеры, владеющие монетами более 155 дней) снизился с ~2,28 в январе до ~1,17 к 30 июня, что означает, что средний долгосрочный инвестор удерживает лишь около 17% нереализованной прибыли.

STH-MVRV (краткосрочные холдеры, менее 155 дней) опустился до ~0,84, что означает, что краткосрочные инвесторы в среднем находятся в убытке на 16%. Конвергенция LTH и STH MVRV – это важный сигнал, исторически, когда эти два показателя сближаются, это совпадает с формированием крупных циклических минимумов (2015, 2019, 2022 годы). На 30 июня разрыв между ними сократился до ~0,33 пункта, минимальное расстояние за текущий цикл, хотя полного схождения ещё не произошло.

Биржевые резервы BTC продолжили устойчивое снижение, достигнув ~2,70 млн BTC к концу июня, многомесячного минимального уровня. С начала года с бирж было выведено около 60 000 BTC (стоимостью примерно $3,6 млрд по текущим ценам). Это структурно бычий сигнал: сокращение доступного для немедленной продажи предложения создаёт условия для supply shock. Однако есть важна оговорка, в текущих условиях часть оттока обусловлена не столько добровольным накоплением, сколько механическим выводом BTC из ETF-фондов (погашение паёв приводит к продаже монет) и перемещением в корпоративные хранилища. Тем не менее наблюдается общий тренд, когда предложение на биржах сжимается при одновременном расширении каналов спроса (ETF, корпоративные казначейства, суверенные резервы).

SSR стал одним из самых показательных индикаторов полугодия. Снижение с ~11,27 в январе до ~9,83 к 30 июня (−12,78%) означает, что «покупательная сила» стейблкоинов относительно рыночной капитализации Bitcoin достигла достаточно высокого уровня. По данным CryptoQuant, RSI индикатора SSR упал до 13, т.е. значения, которые исторически предшествовали крупным разворотам. На рынке скопился значительный объём «сухого пороха» в виде стейблкоинов (совокупная капитализация стейблкоинов около $300 млрд), и при появлении катализатора для покупок этот капитал может быстро влиться в рынок.

ETF-потоки: из стабилизатора в дестабилизатор

Потоки в спотовые Bitcoin-ETF стали определяющим фактором ценовой динамики первого полугодия. После кумулятивного чистого притока ~$56,5 млрд к январю 2026 года тренд развернулся. По данным Farside Investors, с начала года чистые оттоки составили порядка $5,2 млрд, а кумулятивный приток сократился до ~$51,2 млрд (данные SoSoValue). Июнь стал рекордным месяцем по объёму оттоков: ~$4,5 млрд покинули фонды, причём BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) принял на себя около 79% всех июньских изъятий (~$3,55 млрд). Совокупные запасы BTC в американских спотовых ETF упали ниже 1,25 млн монет, уровня ниже, чем годом ранее. ETF-оттоки фиксировались каждую неделю и практически каждый торговый день июня, что свидетельствует об устойчивом и системном снижении институционального спроса.

Причины оттока носят комплексный характер: рост доходности казначейских облигаций США (на фоне инфляции CPI 4,2% в мае), конкуренция за рисковый капитал со стороны ИТ-сектора (IPO SpaceX привлекло $75 млрд), а также общее ухудшение аппетита к риску в условиях геополитической неопределённости. Важно отметить, что наряду с оттоками из Bitcoin-ETF, фонды на XRP демонстрировали устойчивый приток в течение восьми недель подряд (+$22,99 млн за последнюю неделю июня), что указывает на ротацию институционального капитала внутри криптосектора, а не только на его бегство.

Настроения инвесторов: дуга капитуляции

Индекс Fear & Greed проделал за полугодие путь, который можно назвать «дугой капитуляции». В январе рынок находился в зоне жадности страха, но подпитываемый надеждами на продолжение бычьего цикла. Минимальное значение, равное 5, было зафиксировано 6 февраля – самое глубокое с ноября 2022 года (крах FTX) и марта 2020 года (COVID-19). Максимальные значения, чуть более 60, в зоне жадности, краткосрочно были зафиксированы в середине апреля, после чего последовало погружение в зону экстремального страха, в которой метрика оставалась до конца июня.

Поведение когорт инвесторов подтверждает масштаб капитуляции. По данным Yahoo Finance и Glassnode, долгосрочные холдеры (LTH) реализовали агрегированные убытки порядка $2,4 млрд за 48 часов к 5 июня. Это событие, квалифицируемое аналитиками как «он-чейн капитуляция».

Информационные «маяки»

Первое заседание ФРС под руководством Кевина Уорша. 17 июня состоялось первое заседание FOMC под председательством нового главы ФРС Кевина Уорша, назначенного после ухода Джерома Пауэлла. FOMC единогласно сохранил ставку на уровне 3,50–3,75%, однако ключевые изменения произошли в коммуникационной политике. Уорш отказался предоставить собственный «дот» (прогноз по ставке), радикально сократил текст итогового заявления (со 341 до 130 слов), убрав из него любые указания на склонность к будущему смягчению. Медианный прогноз оставшихся 18 участников по ставке на конец 2026 года сместился до 3,8% (ранее 3,4%), что означает: девять из 18 членов FOMC ожидают хотя бы одного повышения ставки в этом году. Прогноз по инфляции на 2026 год был пересмотрен вверх – до 3,6% по headline и 3,3% по core (с 2,7% в марте). Рынок фьючерсов после решения стал закладывать возможное повышение ставки уже к октябрю. Для крипторынка это усиливает давление на рисковые активы, поскольку вместо ожидавшегося смягчения денежно-кредитной политики инвесторы столкнулись с перспективой ужесточения.

Рамочное соглашение США и Ирана. 15–17 июня США и Иран подписали рамочное мирное соглашение, предусматривающее возобновление коммерческого судоходства через Ормузский пролив и 60-дневное окно для более глубоких переговоров по ядерной программе Ирана и снятию санкций. Нефть WTI обвалилась на 5%, опустившись ниже $81 за баррель (c пиков ~$120 в марте). Bitcoin кратковременно вырос до ~$65 800 на новостях, однако криптовалютный рынок не удержал рост, поскольку трейдеры помнили, что предыдущие попытки перемирия (в апреле и начале июня) заканчивались провалом. Соглашение предусматривает возможную разблокировку до $25 млрд замороженных иранских активов при выполнении условий. Стабилизация геополитической обстановки – это потенциально бычий фактор, но рынок требует подтверждения устойчивости договорённостей.

Рекордное IPO SpaceX. 12 июня SpaceX Илона Маска вышла на Nasdaq в ходе крупнейшего IPO в истории. Удалось привлечь $75 млрд при оценке $1,77 трлн. В первый день торгов акции выросли на 19%, а ARK Invest Кэти Вуд (известный крипто-бык) купила акций SpaceX более чем на $500 млн. Как отмечали аналитики CoinDesk, «самая горячая инновационная ставка прямо сейчас – это акция, а не токен», и SpaceX оттянула часть рискового капитала, который ранее направлялся в криптовалюты.

Strategy объявила о возможной продаже до $1,25 млрд в Bitcoin. 29 июня компания Strategy (бывшая MicroStrategy) подала в SEC документ, предусматривающий продажу до $1,25 млрд в BTC для формирования денежных резервов, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и проведения байбэков. Это продолжение тренда, начатого в конце мая символической продажей 32 BTC за $2,5 млн – первой продажей Bitcoin компанией с 2022 года. Хотя Майкл Сэйлор заявил, что «Strategy остаётся привержена Bitcoin как основному казначейскому активу», анонс фактически означает смену парадигмы: крупнейший корпоративный холдер Bitcoin (845 256 BTC, ~4% от общего предложения) впервые за годы становится потенциальным нетто-продавцом. Привилегированные акции STRC, позиционировавшиеся Сэйлором как инструмент «уровня стабильности денежного рынка» с номиналом $100, к концу июня торговались вблизи $74.

Binance лишилась права работать в ЕС. 24 июня Binance отозвала заявку на получение лицензии MiCA через Грецию после того, как европейский регулятор отклонил её по критерию «пригодности и надлежащего поведения» (fit and proper). 26 июня крупнейшая криптобиржа мира уведомила пользователей из ЕС о прекращении обслуживания с 1 июля 2026 года. Это затрагивает миллионы клиентов и перераспределяет европейский торговый объём в пользу лицензированных конкурентов. Компания заявила о намерении подать повторную заявку.

Ethereum Foundation сократила 20% персонала. 23 июня Ethereum Foundation объявила об увольнении 54 сотрудников (~20% от штата в ~270 человек) в рамках реструктуризации, получившей название «третья итерация». Сокращение происходит на фоне продолжающегося исхода руководителей фонда и слабой динамики ETH. Оттоки из Ethereum-ETF также продолжались: шесть последовательных дней изъятий на последней неделе июня.

Квартальная экспирация опционов на $10 млрд. 26 июня произошла крупнейшая квартальная экспирация опционов на Bitcoin общим объёмом ~$10 млрд на Deribit. С уровнем max pain $72 000 и спотовой ценой вблизи $59 000 экспирация прошла с выраженным перевесом путов, что усилило давление на цену в последние дни месяца.

Выводы

Первое полугодие 2026 года стало противоположностью ожиданиям, с которыми инвесторы входили в год. Вместо продолжения бычьего цикла рынок прошёл через последовательные фазы разочарования, коррекции и капитуляции, потерю общей капитализации и погружения в самый глубокий страх с ноября 2022 года.

Совокупность он-чейн сигналов к 30 июня формирует парадоксальную картину: метрики стоимости (MVRV, MVRV Z-Score) и ликвидности (SSR, биржевые резервы) находятся на уровнях, которые исторически предшествовали крупным разворотам и многомесячным ралли. MVRV Z-Score на 0,18, SSR на 9,83, биржевые резервы на долгосрочном минимуме и каждый из этих показателей по отдельности является сильным бычьим сигналом. Однако реализация этого потенциала блокируется внешними факторами: рекордными оттоками из ETF, перспективой повышения ставок ФРС и утратой нарратива «безусловного накопления» после разворота Strategy.

Ключевой вывод: рынок находится в состоянии «заряженной пружины». Структурные факторы предложения (кумулятивный приток в ETF за всю историю $51,2 млрд, минимальные биржевые резервы, рост стейблкоин-ликвидности) создают базу для мощного отскока. Но для его запуска необходимы катализаторы на стороне спроса: стабилизация ETF-потоков, деэскалация геополитики (подтверждение иранской сделки), прогресс по CLARITY Act (Сенат возвращается к работе 13 июля) или мягкий разворот в риторике ФРС.

Возможные сценарии на второе полугодие

Базовый сценарий (45%). Если рамочное соглашение с Ираном выдержит 60-дневный период, инфляция начнёт снижаться благодаря падению нефтяных цен, а ФРС воздержится от повышения ставок, оттоки из ETF могут стабилизироваться. При возвращении притоков в фонды и прохождении CLARITY Act Bitcoin способен восстановиться к диапазону $75 000–$85 000 к концу 3кв. Альткоины могут показать опережающий рост за счёт эффекта низкой базы.

Пессимистический сценарий (40%). При ужесточении политики ФРС (повышение ставки в октябре), срыве иранского соглашения и продолжении оттоков из ETF Bitcoin рискует протестировать уровни $50 000, где MVRV приблизится к 1,0. По оценкам Galaxy Research, в негативном сценарии Bitcoin может снизиться до $40 000–$46 000 к четвёртому кварталу. Продажа Strategy до $1,25 млрд в BTC (~20 800 монет по текущим ценам) может усилить давление на рынок. Вероятность этого сценария возросла по сравнению с началом месяца из-за ястребиного тона Уорша.

Оптимистический сценарий (15%). Если ФРС неожиданно подаст голубиный сигнал, CLARITY Act будет подписан, а ETF-потоки развернутся к значительным притокам, Bitcoin способен быстро преодолеть $85 000 и двинуться к $100 000. Однако для реализации этого сценария необходимо одновременное совпадение нескольких благоприятных факторов, вероятность чего в текущей макросреде невелика.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.