Рекордно высокие купоны по флоатерам
24 января 2025 года Минфин установил ставку 7-го купона по ОФЗ-ПК выпуска № 29024RMFS в размере 20,66% годовых, что стало рекордным значением для российских гособлигаций за последние 10 лет. В общем-то, в факте роста уровня купона по бумагам с переменной ставкой купона в период ужесточения процентной политики нет ничего удивительного, однако заметим, что максимальная ставка купона у «классических» ОФЗ с фиксированным купоном не превышает в настоящее время 13%. Поскольку ставки купонов у ОФЗ-флоатеров рассчитываются с определенной задержкой и имеют тенденцию к росту (см. график), рискнем предположить, что значение 20,66% годовых по облигациям с государственным риском не станет рекордно высоким в этом цикле.
Ставки, на основе которых определяются уровни купонов у ОФЗ-флоатеров
Подчеркнём, что одной из особенностей флоатеров как инвестинструмента является то, что денежный поток по ним привязан к фактической динамике ставок. Это отличает данный класс бумаг от облигаций с фиксированной ставкой купона, доходность которых во многом определяется ожиданиями участников рынка по будущей динамике процентных ставок. Собственно, как раз это мы и наблюдаем в настоящий момент: доходности ОФЗ с фиксированной ставкой купона ушли ниже 20%, в то время как ключевая ставка составляет 21,0%. Не дожидаясь фактического начала разворота процентной политики, банки начали снижать и ставки по депозитам, причем по всем категориям срочности.
Таким образом, лучшей экспозицией на короткие ставки, которые пока остаются вблизи своих рекордных максимумов, нам видятся флоатеры, в том числе потому, что денежный поток по ним привязан не к ожиданиям, а к фактической динамике. Наш текущий базовый прогноз предполагает начало снижения ключевой ставки ЦБ не ранее середины этого года, что означает получение денежного потока по флоатерам по ставке 21%+ в течение ближайших месяцев. Отметим, что эти повышенные купоны (которые зачастую именно по флоатерам выплачиваются в ежемесячном режиме) можно реинвестировать по еще высоким ставкам, получая дополнительный доход.
Наши текущие идеи в сегменте облигаций с переменной ставкой купона приведены ниже:
Выпуск/ISIN | Отрасль /Валюта | Срок до пога-шения, лет | Доход-ность | Краткое описание идеи | Риск | |
Газпром, 07 ISIN: RU000A106375 Погашение: 05.04.2028 | Нефтегаз/ Рубль | 3,2 | 23,9% (12М) | Данный выпуск является одним из самых ликвидных среди флоатеров. Бумага торгуется ниже номинала, премируя держателей солидным размером премии к ставке RUONIA. | Низкий | |
РСХБ2Р2 ISIN: RU000A1068R1 Погашение: 08.05.2026 | Банки/Рубль | 1,3 | 24,0% (12М) | Мы рекомендуем сравнительно короткие высококачественные облигации с переменной ставкой купона и ежемесячными выплатами | Средний | |
iСелктл1Р5 ISIN: RU000A10A7S0 Погашение: 23.05.2027 | ИТ сервисы | 2,3 | 26,4% (12М) | Флоатер от интересного заемщика с ежемесячной выплатой купона и высоким спредом к ключевой ставке ЦБ. Это позволяет получать повышенные купонные платежи с возможностью их реинвестирования. | Средний | |
БалтЛизП12 ISIN: RU000A109551 Погашение: 25.08.2027 | Лизинг/Рубль | 2,6 | 26,9% (12М) | Одна из самых высоких доходностей по флоатерам для неквалифицированных инвесторов с умеренным риском. Компания показывает хорошие финансовые результаты даже в кризисные периоды. | Высокий | |
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.01.2025.