Балтийский лизинг БО-П12 — высокая премия к ключевой ставке для неквалифицированных инвесторов

После очередного повышения ключевой ставки, а также на ожиданиях ее возможного дальнейшего повышения облигации с переменным купоном пока все еще не теряют своей актуальности. Мало того, что подобные бумаги как минимум помогут получить высокую доходность в краткосрочной перспективе, так еще и позволят защититься от перспектив дальнейшего падения рынка, которые, к сожалению, сохраняются.

Для большинства инвесторов доступны далеко не все бумаги, привязанные к ключевой ставке. 31 июля были ограничены к покупке неквалифицированными инвесторами 92 флоатера; далеко не все бумаги, размещенные после этого, были доступны для покупки инвесторам без этого статуса. Одной из бумаг, оставшихся в списке доступных прошедшим лишь тестирование, и является представленный выпуск облигаций компании «Балтийский лизинг», который предлагает высокий уровень премии при низких рисках. Кроме того, выпуск имеет ежемесячный купон, торгуется с дисконтом, по нему можно впоследствии ожидать рост стоимости.

Балтийский лизинг — одна из ведущих лизинговых компаний в России, специализирующаяся на предоставлении в лизинг автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования. Входит в десятку крупнейших лизинговых компаний по объему портфеля, нового бизнеса и полученным платежам.

Отчетность компании за 1-е полугодие 2024 года показалась нам весьма оптимистичной. У компании не только более чем на 20% выросли активы и объем лизингового портфеля, но и при сильно возросших ставках чистые процентные доходы остались на тех же уровнях, а чистая прибыль продолжила рост, что особенно сильно показывает устойчивость компании и позволяет ожидать сохранения надежности по ее бумагам.

Уровень достаточности капитала не только остался на хороших уровнях, но и вырос. На конец 2023 года достаточность капитала составила 12,4%, тогда как к концу 2-го квартала 2024 года — 13,8%.

В январе АКРА присвоило «Балтийскому лизингу» рейтинг A+(RU) со «стабильным» прогнозом, а в феврале «Эксперт РА» подтвердило у компании рейтинг на уровне ruAA- со «стабильным» прогнозом, сняв статус «под наблюдением» после снижения неопределенности в результате изменений в ее структуре собственности и топ-менеджменте. Оба агентства выделили у компании высокую оценку достаточности капитала, сильную оценку рыночных позиций, хороший уровень ликвидности и диверсификации бизнеса. При этом из презентации компании особенно хорошо выглядит отраслевая диверсификация.

Также из презентации компании можно увидеть положительную накопленную ликвидность и отличное соотношение активов и обязательств по срокам погашения с наибольшей концентрацией в среднесрочной перспективе.

Если рассмотреть прогнозное значение по ключевой ставке, то в ближайшие месяцы можно будет ожидать у выпуска купон в размере 22,3%. При наличии у выпуска ежемесячного купона с учетом реинвестирования и пониженной цены ожидаемая доходность за год составит около 22,5%, что соотносится с уровнем доходности фиксированного выпуска «Балтийского лизинга» серии БО-П06, у которого погашение через год и доходность составляет 22,46%. Очевидно, что при этом у флоатера значительно более высокий уровень гибкости, в зависимости от рыночных тенденций и его можно будет как оставить, так и продать в 1-м квартале 2025 года для возможности перехода в длинные бумаги. Кроме того, у фиксированного выпуска купон составляет 10,9%, поэтому если продать его в 1-м квартале 2025 года, то доходность будет значительно ниже.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

Из флоатеров компаний с уровнем рейтинга AA-/A+ есть несколько компаний, которые предлагают более высокий уровень купона, хотя большая часть из них не имеет ежемесячного купона. Есть выпуски, торгующиеся с большим дисконтом, что дает большую доходность к погашению. Тем не менее на графике лишь выпуски, обозначенные желтым, доступны для покупки неквалифицированным инвесторам. Доходность «Совкомбанк Лизинга» и «ТрансКонтейнера» сильно ниже, а бумаги АФК «Система» сейчас хоть и дают большую доходность при учете дисконта, но являются более рисковыми и подвергаются переоценке.

Два других флоатера «Балтийского лизинга» серии 10 и 11 имеют чуть меньшую доходность, так как являются гарантированными, однако, учитывая, что материнская компания АО «Балтийский лизинг» не имеет практически никаких активов, кроме тех, которые уже включены в отчетность самого эмитента, премия за риск тут становится очевидно выгодной.

Выпуск является самым недавним из выпусков эмитента, размещен лишь 9 сентября, поэтому с момента размещения средний оборот торгов составляет около 50 млн рублей в день. Учитывая торги по выпуску за последнюю неделю и оборот торгов по выпускам БО-П10 и БО-П11, можно ожидать сохранение высокой ликвидности, в среднем на уровне не менее 15 млн руб. в день.

Данный инструмент является, наверное, самым интересным по соотношению «доходность — риск» из всех флоатеров, доступных неквалифицированным инвесторам. Особенно привлекательна возможность получить высокую премию к ключевой ставке с учетом ее дальнейшего увеличения, что позволит получить высокую краткосрочную прибыль от купонов, а потом продать бумагу, когда наступит время инструментов с фиксированной доходностью.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.10.2024.