Новый прогноз по ставке повышает конкурентоспособность флоатеров

Мы пересчитали доходность по облигациям с переменной ставкой купона на основе новых ориентиров ЦБ по ключевой ставке. На наш взгляд, эти бумаги оптимальны с тактической точки зрения: в них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации, получая при этом денежный поток по рыночным (выше 20% годовых) ставкам.

25 октября 2024 года Банк России повысил ключевую ставку на 200 б. п., до 21,0%. При этом факт повышения ключевой ставки был дополнен максимально жестким сигналом: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Новый прогноз ЦБ допускает, что на заседании 20 декабря ставка может быть повышена до 23%. Отметим, что произошел серьезный сдвиг вверх прогнозной траектории ставки на 2025–2026 гг.: прогноз средней ключевой ставки на следующий год повышен до 17–20%, на 2026 год — до 12–13%.

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделю, регистрируйтесь.    

Мы пересчитали купоны по покрываемым облигациям-флоатерам на основе нашего обновленного прогноза по ключевой ставке, рассчитав их доходность на горизонте ближайших 12 месяцев. 
 

Прогноз ФГ «Финам» по ключевой ставке ЦБ РФ

Всего в нашем покрытии в настоящий момент находятся 6 выпусков, включая два ОФЗ.

Рублевые облигации с переменной ставкой купона в покрытии ФГ «ФИНАМ»

Отметим, что доходности флоатеров на горизонте ближайших 12 месяцев не уступают уровням однолетних облигаций с фиксированным купоном. Например, по флоатеру ОФЗ серии 29014 можно, по нашим расчетам, рассчитывать на получение доходности 20,9%, что практически полностью соответствует доходности «классической» ОФЗ серии 26229 с погашением в ноябре 2025 года. Более разительно превосходство флоатеров по доходности в корпоративном сегменте, который обычно реагирует с некоторым лагом на процентные решения ЦБ.

Однако главное, на наш взгляд, состоит в том, что флоатеры обеспечат своих держателей денежным потоком по рыночным ставкам (от 20% годовых и выше) с выплатами, осуществляющимися зачастую в ежемесячном режиме. С точки зрения текущей доходности (отношения купона к биржевой цене) флоатеры сейчас безальтернативны в рублевом облигационном сегменте. 

Таким образом, мы рекомендуем по-прежнему (по крайней мере до тех пор, пока не представится возможность для открытия позиции в долгосрочных бумагах) сохранять основной фокус на облигациях с переменной ставкой купона. Все флоатеры, находящиеся в нашем покрытии, обеспечат держателей конкурентоспособным уровнем денежного потока. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» в отношении данных бумаг.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.10.2024.