Два новых квазивалютных размещения: есть ли смысл участвовать?

Корпоративные квазивалютные облигации остаются одним из наиболее актуальных инструментов для инвесторов, стремящихся хеджировать риск девальвации рубля без прямой покупки иностранной валюты. Купонные выплаты и номинал таких выпусков привязаны к курсу иностранной валюты, что позволяет сохранить и преумножить капитал в периоды ослабления рубля. При этом доходность ряда квазивалютных облигаций остается существенно выше ставок по классическим валютным инструментам, обеспечивая привлекательное сочетание потенциальной доходности и защиты от девальвации.

Дополнительную привлекательность данный сегмент приобретает в периоды повышенной волатильности на рынке рублевых облигаций. Во время масштабной коррекции, вызванной изменением ожиданий денежно-кредитной политики, квазивалютные выпуски зачастую демонстрируют большую устойчивость благодаря валютной составляющей их доходности.

Сегодня мы обсудим параметры двух новых размещений корпоративных квазивалютных облигаций, оценим их условия, уровень валютной доходности, кредитное качество эмитентов и потенциальную привлекательность для инвесторов, рассматривающих данный класс активов в качестве инструмента хеджирования валютных рисков или в качестве спекулятивного инструмента.

Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

РУСБОНД-УДОБРЕНИЯ-001Р-01

Об эмитенте

ОО «Русбонд-Удобрения» - специализированный эмитент, действующий в интересах ООО «АгроНэкст» и созданный для привлечения финансирования на рынке капитала. Компания занимается производством минеральных удобрений и продуктов органического синтеза.

Финансовые результаты

Финансовая отчетность ООО «АгроНэкст» не раскрывается в открытом доступе, поэтому оценить финансовую устойчивость компании можно преимущественно на основе последних отчетов и аналитических материалов рейтинговых агентств. 

Параметры выпуска

Номинал: 1000 юаней;

Ориентир купона: 9,0% (YTP 9,38%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 5 лет;

Рейтинг: AA- (стабильный) от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 21 июля;

Дата размещения: 24 июля;

Амортизация: нет;

Оферта: да (put – опцион через 2 года);

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Оценить финансовое положение и перспективы компании достаточно затруднительно, поскольку актуальная финансовая отчетность не раскрывается в открытом доступе. Инвесторам приходится опираться на выводы рейтинговых агентств, что существенно ограничивает возможность проведения самостоятельного анализа.

Дополнительным сдерживающим фактором является высокий порог входа —- минимальный объем участия в размещении составляет 1,4 млн рублей. Это делает выпуск практически недоступным для большинства частных инвесторов и свидетельствует о его ориентации преимущественно на институциональных участников рынка.

Не добавляет привлекательности и доходность размещения. По сравнению с обращающимися выпусками сопоставимого кредитного качества и близкой дюрации новый выпуск предлагает доходность, соответствующую среднерыночному уровню, без какой-либо премии за ограниченную прозрачность эмитента и низкую доступность размещения.

В такой ситуации рассчитывать на спекулятивный потенциал не приходится. Если же рассматривать бумагу в качестве долгосрочной инвестиции, то на рынке представлены более понятные и прозрачные аналоги, которые, помимо сопоставимой доходности, позволяют воспользоваться льготой долгосрочного владения (ЛДВ), чего новый выпуск предложить не может ввиду предусмотренной через два года оферты.

Аналоги со схожей дюрацией:

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

ЛИД КАПИТАЛ-001Р-02

Об эмитенте

Компания работает в сфере нефтяного бизнеса, предоставляет услуги по фрахту и управлению судами.

Согласно отчету компании по итогам 2024г

Выручка: 1,1 млрд долл. (-3,3% г/г);

EBITDA: 38,6 млн долл. (-29,6% г/г);

Параметры выпуска

Объем: 10 млн долл.;

Номинал: 100 долл.;

Ориентир купона: 13,5% (YTM 14,37%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года и 1 месяц;

Рейтинг: A- (стабильный) от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 29 июля;

Дата размещения: 3 августа;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Дебютный выпуск компании «ЛК 001Р-01» с доходностью к погашению (YTM) 17,3% и сроком до погашения 2,3 года торгуется на вторичном рынке с доходностью, существенно превышающей доходность нового выпуска. Это свидетельствует о том, что новое размещение выходит на нерыночных условиях и не предлагает инвесторам премии относительно уже обращающихся облигаций эмитента.

На наш взгляд, новое размещение не представляет инвестиционного интереса. Отсутствие актуальной финансовой отчетности существенно ограничивает возможности для оценки кредитного качества эмитента, а низкий уровень прозрачности требует от инвесторов дополнительной премии за риск. Однако такой премии рынок не предлагает.

Более того, небольшой объем размещения способен негативно сказаться на будущей ликвидности выпуска. При этом по уровню доходности облигация уступает не только уже обращающемуся дебютному выпуску самого эмитента, но и большинству сопоставимых бумаг в своей рейтинговой группе. В таких условиях участие в первичном размещении выглядит неоправданным.

Инвесторам, готовым принять повышенный кредитный риск, логичнее обратить внимание на дебютный выпуск, который уже обращается на вторичном рынке и предлагает более высокую доходность.

Для остальных участников рынка сегодня существуют более прозрачные и привлекательные альтернативы, обеспечивающие лучшее соотношение риска и потенциальной доходности.