Справедливая премия нового выпуска "Трансконтейнера" к ключевой ставке может быть не менее 300 б.п.

Оценка выпусков облигаций ПАО «Трансконтейнер» серии П02-04/ П02-05

По нашим оценкам, справедливый уровень по выпуску с фиксированным купоном составляет в диапазоне 15,8% - 16,0% по купону (17,0-17,23% годовых по доходности, спред 254 - 277 б.п.). По выпуску с плавающим купоном мы оцениваем справедливую премию к КС ЦБР на уровне не менее 300 б.п. 

Мы отмечаем, что потенциальное изменение структуры собственности и обретение квазигосударственного статуса материнской структуры (Группа Дело) после ее перехода под полный контроль госкомпании может оказать позитивное влияние на новые и торгующиеся бумаги Эмитента. 

Предлагаемые к размещению выпуски маркетируется с ежемесячным фиксированным купоном не выше 16,25% (доходность 17,52% годовых, спред к ОФЗ на сроке 2 года – 306 б.п. на вчерашнее закрытие рынка) и с плавающим купоном КС +325 б.п. 

Рыночная история

На долговом рынке Эмитент присутствует с 2008 г. В обращении на настоящий момент находится три трехлетних рублевых выпуска на 46,5 млрд руб. с погашением в 2027 - 2028 гг. По двум выпускам установлен плавающий купон с премией к КС ЦБР +175 б.п. (размещение в 2024 г.) и +250 б.п.(размещение в ноябре 2025 г.). По одному выпуску (размещение в мае 2026 г.) установлен фиксированный купон 16,5%, доходность при размещении 17,81%, при спреде 426 б.п. на сроке 3 года. 

Рейтинги

18/06/2026 «Эксперт РА» продлил ранее установленный статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг компании продолжает действовать на уровне ruAА- со стабильным прогнозом. 

23/04/2026 НКР снизило кредитный рейтинг с AA.ru до AA-.ru, прогноз изменён на неопределённый ввиду высокой вероятности изменения акционерной структуры компании на горизонте 12 месяцев.

Об Эмитенте

ПАО «ТрансКонтейнер» – крупнейшая российская интермодальная логистическая компания в сфере ж/д контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. Является 100% дочерней компанией ООО «УК «Дело». Доля активов ПАО «ТрансКонтейнер» в консолидированной отчетности группы составляет более 30%. Специализируется на контейнерной ж/д логистике в Евразии, в т.ч. перевозки во внутреннем и международном сообщении, услуги на собственных терминалах, транспортно-экспедиционное обслуживание.

Ключевые активы: 40 тыс. фитинговых платформ, 140 тыс. контейнеров (219 тыс. ДФЭ), 40 терминалов в России, 23 грузовых судна. Сеть продаж охватывает 88 офисов в России и присутствие в СНГ, Европе, Азии. Трансконтейнер контролирует более 40% рынка железнодорожных контейнерных перевозок в России и около 16% переработки контейнеров на ж/д терминалах. 

Стратегия до 2030 года предусматривает рост доли до 45–50%. Среди рисков можно выделить зависимость от РЖД (инфраструктура), высокую концентрацию на российском рынке, уязвимость к регулированию рынка и тарифов, конкуренцию со стороны FESCO, ФГК и потенциальных зарубежных игроков, геополитические риски, санкции. 

На текущий момент акционерная структура Группы компаний «Дело» находится в процессе существенных изменений - из-за запущенного механизма «русской рулетки» контроль над группой переходит к госкорпорации «Росатом», который инициировал процедуру прекращения партнерства, известную как «русская рулетка». По этому механизмуг-н Шишкарев должен был либо выкупить 49% «Росатома» за 74 млрд рублей, либо продать свои 51% «Росатому» за 77 млрд руб. Хотя в апреле 2026 г. ФАС одобрила возможную сделку по выкупу Шишкаревым доли «Росатома», в конце июня 2026 г. он официально отказался от выкупа из-за невозможности найти приемлемое финансирование. После отказа Шишкарева право определить структуру владения перешло к «Росатому». 

В начале июля 2026 г. глава «Росатома» А.Лихачев заявил, что госкорпорация приняла решение выкупить долю Сергея Шишкарева (51%) в ГК «Дело». Ожидается, что «Росатом» станет единоличным владельцем Группы