Доходность до 25,58% годовых. Новые выпуски облигаций в ожидании решения по ключевой ставке

Новые выпуски облигаций предоставляют возможность зафиксировать привлекательный уровень доходности на несколько лет, но у инвесторов возникает вопрос: купить сейчас или дождаться решения по ставке?

Последние два месяца оказались достаточно сложными для российского долгового рынка. Сказались нарастающая геополитическая неопределенность и смешанная риторика Банка России, который, с одной стороны, считает текущий уровень ключевой ставки высоким, но с другой - не может принимать более решительные шаги для ее снижения на фоне растущей инфляции. Учитывая консенсус-прогноз аналитиков, уровень ключевой ставки будет сохранен, поэтому рынок вряд ли будет разочарован таким исходом. А вот минимальное снижение ставки может в корне поменять настроения на рынке в краткосрочной перспективе.

Разберем параметры новых выпусков на первичном рынке и оценим их рыночный потенциал. Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO).

АСФАЛЬТОБЕТОННЫЙ ЗАВОД № 1-002Р-04

Об эмитенте

АО «АБЗ-1» (АО «Асфальтобетонный завод №1») является крупнейшим в Северо-западном регионе России производителем асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

Выручка: 3,0 млрд руб. (+14,9% г/г);

Чистая прибыль: 88,7 млн руб. (-3,0% г/г);

Долгосрочные обязательства: 5,3 млрд руб. (+58,2% за 6 месяцев);

Краткосрочные обязательства: 6,2 млрд руб. (+11,8% за 6 месяцев).

Параметры выпуска

Объем: 2,5 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 21,0% (YTM 23,14%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года;

Рейтинг: A- (стабильный) от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 29 октября;

Дата размещения: 1 ноября;

Амортизация: да (по 16,5% в даты 21,24,27,30,33 купонов);

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

На вторичном рынке наиболее схожим по длине является выпуск АБЗ-1 2Р03 (YTM 19,9%). На его фоне новое размещение выглядит перспективно как с точки зрения длины, так и доходности. Вполне вероятно держатели бумаги на вторичном рынке захотят переложиться в новый выпуск, зафиксировав прибыль. Поэтому свежее размещение имеет потенциал для краткосрочных сделок с целью отыгрыша премии к доходности аналога.

С точки зрения долгосрочного удержания потенциал неочевиден на фоне достаточно агрессивной амортизации и высокого уровня долговой нагрузки при не самой высокой операционной эффективности бизнеса. При размере обязательств в 11,5 млрд рублей компания генерирует всего 3 млрд выручки. Завершение приема поручений произойдет после заседания ЦБ, поэтому в случае снижения ключевой ставки финальный ориентир купона может быть значительно снижен.

Среди фиксов с аналогичным кредитным рейтингом параметры новой бумаги также смотрятся перспективно, предлагая премию к средней доходности в грейде, а также позволяя зафиксировать доходность на более продолжительный срок даже с учетом амортизации.

ГАЗПРОМ НЕФТЬ-005Р-02R

Об эмитенте

ПАО «Газпром нефть» – одна из крупнейших нефтегазовых компаний России. Основными видами деятельности являются разведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, производство и сбыт нефтепродуктов.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

Выручка: 1,77 трлн руб. (-12,1% г/г);

Чистая прибыль: 160,7 млрд руб. (-52,9% г/г);

Долгосрочные обязательства: 1,43 трлн руб. (-3,6% г/г);

Краткосрочные обязательства: 1,63 трлн руб. (+9,3% г/г);

Соотношение Чистый Долг/EBITDA на уровне 0,78x.

Параметры выпуска

Объем: 30 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: КС + 160 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3,5 года;

Рейтинг: AAA (стабильный) от АКРА;

Дата сбора книги заявок: 23 октября;

Дата размещения: 28 октября;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

В текущей рыночной конъюнктуре облигации с плавающим купоном обладают краткосрочной перспективой в сравнении с выпусками, предусматривающими фиксированный купон. Флоатеры позволяют получать повышенную доходность, но в среднесрочной и долгосрочной перспективах фиксированный купон вне конкуренции, учитывая текущий уровень ключевой ставки.

Если говорить о новом размещении ПАО «Газпром нефть», оно не предусматривает премии к доходности уже торгующихся бумаг компании на вторичном рынке, а преимущество в большем сроке до погашения не имеет смысла на текущем рынке. Из аналогов можно отметить более короткую бумагу Газпн3Р14R со ставкой купона КС + 200 б.п., которая торгуется чуть выше номинала. Покупка подобных аналогов на вторичке выглядит перспективнее.

На фоне параметров аналогов от других эмитентов параметры нового выпуска находятся в рамках рынка.

ЭНЕРГОНИКА-001P-07

Об эмитенте

ООО «ЭНЕРГОНИКА» является представителем производителей энергосберегающих светильников для внутреннего, уличного, промышленного и садово-паркового освещения на базе светодиодов.

Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

Выручка: 269,3 млн руб. (+17,4% г/г);

Чистая прибыль: 15,1 млн руб. (+9,2% г/г);

Долгосрочные обязательства: 960,2 млн руб. (+36,2% за 9 месяцев);

Краткосрочные обязательства: 152,6 млн руб. (-50,2% за 9 месяцев);

Соотношение Чистый Долг/EBITDA 4,7x.

Параметры выпуска

Объем: 300 млн руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 23,0% (YTM 25,58%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 5 лет;

Рейтинг: BBB (стабильный) от НКР;

Дата сбора книги заявок: 28 октября;

Дата размещения: 31 октября;

Амортизация: да (по 10% в даты 17,19,52,56,58 купонов; по 5% в даты 40,42,43,45,47,48,49,53 купонов);

Оферта: да (call – опцион через 2,5 года);

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

На вторичном рынке торгуются пять выпусков с фиксированным купоном от эмитента со сроком до погашения на любой вкус.

Предыдущий фикс ЭНИКА1Р06 (YTM 27,0%) со сроком до погашения в 4,5 года выглядит более интересно. Спекулятивного потенциала у новой бумаги нет. С точки зрения фиксации доходности на длительный срок перспектива также отсутствует ввиду одинаковой длины до call-оферты с выпуском 1Р06. Финансовое положение компании нельзя назвать выдающимся: высокий объем долга при низкой эффективности.

Может быть новое размещение выгоднее аналогов в рамках рейтинговой группы?

Доходность нового выпуска не предлагает премии к бумагам в рейтинговой группе, что еще раз доказывает отсутствие спекулятивного потенциала. Складывается ощущение, что условия выпуска составлены с учетом ожидания снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ. Если Банк России примет решение сохранить текущий уровень КС, выпуск смело можно назвать проходным.

Подобрать для себя облигации прямо сейчас с помощью нашего ИИ-ассистента не составит особого труда: