Во втором полугодии спад ВВП России усилится на фоне сдержанного потребления

ЦБ РФ опубликовал индекс бизнес-климата за июль. Наиболее важные его компоненты двигались разнонаправленно: с поправкой на сезонность оценки текущего состояния экономики ухудшились с -7,2 п.п. до -8,5 п.п., а ожидания будущего состояния экономики улучшились с 3,9 п.п. до 5,5 п.п.

Снижение оценок текущего состояния экономики, по всей видимости, связано с сокращением экспортных доходов в июне и июле, а также со сдержанным потребительским спросом. Последний, по нашим оценкам, продолжает плавно восстанавливаться после резкого сжатия в апреле и до сих пор остается примерно на 8–9% ниже прошлогодних значений в реальном выражении (на основе данных Ромир).

Улучшение ожиданий будущего состояния экономики обусловлено, вероятно, отмечаемой с июня дефляцией и быстрым восстановлением импорта. По нашим оценкам1 , в июле импорт товаров превысил допандемийный уровень, но все еще отстает от прошлогоднего значения.

Мы считаем, что спад ВВП усилится в 2П22 в связи с продолжением периода сдержанного потребления и более значительным сжатием экспорта. Спад последнего будет усилен замедлением экономической активности ЕС и вступлением в силу ограничений ЕС против экономики России в декабре 2022 г. По итогам 2022 г. спад ВВП составит 5,5% г/г, а в 2023 г. он замедлится до -2,7% г/г.