Аппетит к риску на паузе

1 октября мировые рынки начинают квартал без явного аппетита к риску. Более слабая американская инфляция снизила ожидания повышения ставки ФРС в октябре, но этот позитив упирается в другую проблему: доходность UST остается у многолетних максимумов. Десятилетние бумаги дают около 5,29%, тридцатилетние - 5,63%. Для акций это означает, что стоимость капитала остается высокой даже при замедлении инфляции. Результаты Micron подтверждают силу спроса на ИИ и память, но уже не способны автоматически разгонять весь технологический сектор: инвесторы начинают считать не только рост спроса, но и цену этого роста. В Азии динамика смешанная, Nikkei растет более чем на 1%, KOSPI снижается, европейские фьючерсы в минусе. Дополнительный риск - нефть и затяжные переговоры США и Ирана.

Нефть входит в октябрь после третьего подряд месяца роста: Brent держится около $98, прибавив более 14% за сентябрь. Здесь рынок закладывает премию за геополитический риск и неопределенность вокруг поставок с Ближнего Востока. Для глобальной инфляции это плохой фон, особенно если нефть закрепится выше $100. Газ в США остается отдельной историей: рынок будет ждать свежих данных EIA по запасам на фоне растущего спроса со стороны электроэнергетики и дата-центров.

Для российского рынка старт октября выглядит значительно сложнее, чем может показаться по внешнему фону. Рубль удерживается около 83,6 за доллар и 12,47 за юань, причем зона 83 за доллар остается важной технической поддержкой. Сильный рубль продолжает давить на экспортеров и бюджет, но одновременно снижает импортируемую инфляцию. Главный ближайший триггер - решение Минфина по объему операций с валютой в октябре 5 октября. До этого рынок, вероятно, останется в диапазоне, а китайский праздник будет дополнительно снижать ликвидность по юаню. Уход доллара ниже 83 способен усилить продажи валюты, но устойчивого тренда на укрепление рубля пока нет.

Внутри страны рынок получает смешанный набор сигналов. Годовая инфляция ускорилась до 6,26%, тарифы ЖКХ с октября повышаются в среднем на 9,9%, сетевые тарифы растут двузначными темпами. Это плохой фон для быстрого снижения ставок. При этом потребительский спрос и кредитование уже испытывают давление, а ЦБ продолжает ужесточать регулирование МФО. Поэтому пространство для агрессивного смягчения денежной политики остается ограниченным. После паузы на 14% рынок будет внимательно следить за риторикой ЦБ и динамикой инфляционных ожиданий. Базовый сценарий на ближайшие недели - скорее боковой рынок с повышенной волатильностью, где движение будет определяться нефтью, рублем, Минфином и геополитикой, а не корпоративными фундаментальными факторами.

Для акций экспортеров ситуация остается неоднозначной. Высокая нефть поддерживает денежный поток нефтегазового сектора, но сильный рубль съедает часть эффекта. «Газпром» получает дополнительный позитив от индексации регулируемых цен на газ на 9,6%, однако этого недостаточно, чтобы убрать структурные ограничения бизнеса. «Русал» с 1 октября меняет внутреннюю формулу ценообразования на алюминий и сплавы, что станет важным фактором для оценки его маржинальности. Угольный сектор получает поддержку от индийского направления: Россия в сентябре обеспечила почти 90% поставок пылеугольного топлива в Индию, а доля коксующегося угля выросла до 27%. Но здесь ключевым ограничением остаются цены и логистика.

В банковском секторе внимание будет приковано к «Т-Технологиям», где 1 октября ВОСА рассмотрит дивиденды за первое полугодие 2026 года. Сектор остается одним из немногих, где высокая ставка продолжает поддерживать процентные доходы, но цена этого преимущества - давление на кредитный спрос и качество новых выдач. Для рынка в целом дивидендная повестка становится важнее роста котировок: после сентябрьского оттока денег из ПИФов налоговая реформа способна дополнительно повысить чувствительность частных инвесторов к конечной доходности.

«Евротранс» остается одной из наиболее проблемных историй рынка после ареста 44% акций, принадлежащих Игорю Мартышову. Риск здесь уже не в обычной волатильности котировок, а в юридической и финансовой неопределенности вокруг структуры владения и долговой нагрузки. «Самолет» также остается под давлением из-за неопределенности вокруг обслуживания облигационного долга. Эти истории будут продолжать ухудшать отношение инвесторов к наиболее закредитованным компаниям.

Основные корпоративные события российского рынка 1 октября:

• «Т-Технологии» - ВОСА по дивидендам за I полугодие 2026 года.
• «ИнАРКТИКА» - последний день для попадания в реестр на получение дивидендов за I полугодие.
• «Русал» - переход на новую формулу внутреннего ценообразования на алюминий и сплавы.
• «Газпром» - регулируемые цены на газ индексируются на 9,6%.

Московская биржа - публикация данных об объемах торгов за сентябрь.