В марте пауза ЦБ РФ продлится, а на конец 2023 года ставка достигнет 6,5-7%

Риторика ЦБ стала более жесткой, ставка осталась на прежнем уровне. Экономисты единодушно ожидали, что регулятор сохранит ключевую ставку на прежнем уровне. Однако, по словам главы ЦБ, звучало и повышение – этот комментарий подчеркивает, что позиция ЦБ стала более ястребиной из-за растущего повышательного ценового давления. Более жесткую риторику можно объяснить ростом госрасходов, ослаблением рубля и усилением рисков на рынке труда.

Прогноз ВВП улучшен. ЦБ сообщил, что рассмотрит необходимость повышения ставки на ближайших заседаниях, если госрасходы ускорятся, а рынок труда станет более жестким. В соответствии с этим ЦБ сдвинул прогноз процентной ставки на 0.5 п.п. до 7-9%, оставив прогноз роста цен в диапазоне 5-7%. Регулятор также подчеркнул, что внешние позиции РФ ухудшились, и пересмотрел цены на Urals в сторону понижения с $70 до $55 за барр. Следовательно, профицит счета текущих операций ожидается на 46% ниже, чем предполагалось в октябре, и составит $66 млрд в 2023 г. Несмотря на это, ЦБ улучшил оценку ВВП и прогнозирует динамику от минус 1% до плюс 1% (ранее ожидалось сокращение на 1–4%), исходя из того, что фискальные стимулы смогут ускорить восстановление экономики – удивительно, учитывая возросшую зависимость России от экспортных потоков.

Анализ: продление паузы в марте на фоне роста расходов бюджета. Мы по-прежнему считаем, что ускорение госрасходов (в рамках текущих оценок бюджета) сможет лишь частично компенсировать снижение частного потребления, но не станет мощным фактором ускорения потребительского спроса. Мы прогнозируем ключевую ставку на конец года в 6.5-7% при замедлении годовой инфляции до 5.7% г/г, при этом пауза на следующем заседании, как мы полагаем, продлится.