В акциях «Полюса» снова появился апсайд

После коррекции акций «Полюса» мы повышаем их рейтинг с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены на уровне 2 403 руб. Апсайд составляет 16,4%.

Акции «Полюса» совершили коррекцию на фоне неустойчивой динамики стоимости золота и общего снижения российского рынка акций, восстановив потенциал роста, достаточный для покупки.

По итогам 2025 г. «Полюс» показал положительную динамику финансовых результатов благодаря феноменальному росту цен на золото, несмотря на временное сокращение добычи, пик капитальных затрат, а также укрепление рубля, инфляцию расходов и увеличение налоговых платежей.

Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

ПАО «Полюс» — основной производитель золота в России и один из ведущих в мире, причем с самой низкой себестоимостью, крупнейшими запасами и большим потенциалом роста производства.

Ключевыми факторами долгосрочной привлекательности «Полюса» являются самые низкие в отрасли показатели затрат на унцию золота. Кроме того, «Полюс» имеет перспективы к 2030 г. удвоить объемы добычи благодаря реализации проектов развития.

В 2025 г. «Полюс» сократил производство золота на 16%, до 2 528,8 тыс. унций, в соответствии с прогнозом на фоне активной фазы вскрышных работ, объем которых вырос на 31%. Объем реализации снизился на 18%, до 2 535 тыс. унций.

В 2026–2027 гг. ожидается сохранение объемов добычи на уровне 25–26 млн унций, а заметного роста добычи можно будет ожидать с 2028 г. по мере вовлечения новых объемов с реализуемых проектов развития, прежде всего с месторождения Сухой Лог.

Финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Выручка увеличилась на 18,8%, до $8 723 млн. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 11,8% и составил $6 347 млн. Прибыль поднялась на 17,9%, до $3 789 млн, но скорректированная чистая прибыль при этом снизилась на 3%, до $3 307 млн. Отношение чистого долга к EBITDA сохранилось на комфортном для компании уровне 1,1х, несмотря на заметный рост CapEx.

«Полюс» проходит через пик инвестиций в проекты развития. Капитальные затраты в 2025 г. составили рекордные $2,2 млрд, увеличившись на 73%. В том числе капитальные затраты по вскрышным работам выросли на 97%, до $725 млн. Прогноз CapEx на 2026 г. — по-прежнему на рекордном уровне $2,2–2,5 млрд.

Выплаты акционерам. Целевой ориентир для дивидендов определен в размере 30% от показателя EBITDA. С учетом выплаченных промежуточных дивидендов финальные дивиденды «Полюса» за 2025 г. составят 56,8 руб./акц., что соответствует текущей дивдоходности на уровне 2,7%. Реестр будет закрыт 18 мая. Наш прогноз по дивидендам «Полюса» NTM — около 182 руб., дивидендная доходность на уровне 8,8%.

Основные риски для акций «Полюса» — вероятность коррекции на рынке золота, рост затрат, увеличение фискальной нагрузки, так как компания может войти в число плательщиков налога на «сверхприбыль».

Наша оценка акций ПАО «Полюс» по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2026 г. с учетом странового дисконта предполагает апсайд к текущей цене в размере 16,4%.

Аналитический обзор от 22 сентября 2025 г.

Brief Update от 27 октября 2025 г.

Brief Update от 30 декабря 2025 г.

Brief Update от 16 марта 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.05.2023.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».