Увеличение объемов перевалки СПГ с судна на судно в море позитивно для "НОВАТЭКа"

Россия планирует организовать перевалку СПГ с судна на судно в Баренцевом и Беринговом морях, чтобы освободить танкеры ледового класса для использования в экспортных проектах НОВАТЭКа, сообщает Reuters, ссылаясь на проект документа.

Влияние: Вариант 1 — сохранение экспорта с Ямал СПГ. Идея, скорее всего, направлена на поддержание полного объема производства и экспорта на Ямал СПГ. Начиная с марта, Европа запретит реэкспорт российского СПГ из региона. То есть перегрузка СПГ с проекта на более крупные суда открытого плавания для отправки в Азию станет невозможной. Перегрузка с судна на судно в открытых водах, недалеко от ледяного покрова, поможет решить проблемы, связанные с ограничениями ЕС.

Вариант 2 — оптимизация существующего флота СПГ-танкеров ледового класса может увеличить доходы. НОВАТЭК запустил первую линию Арктик СПГ 2, а вторая уже на месте и готовится к запуску к январю. Однако из-за санкций на поставку танкеров ледового класса в рамках проекта лишь несколько обычных СПГ-судов уже отправились с грузом. В лучшем случае два из семи танкеров, заказанных для первой линии, могут быть доставлены этой зимой, а перспективы дальнейших поставок весьма туманны из-за санкций.

Однако другое СП НОВАТЭКа по производству СПГ — Ямал СПГ — обслуживается флотом из 15 танкеров класса ледового класса. Если перегрузки с судна на судно в море смогут расширить возможности этих танкеров по перевалке и отчасти поддержать Арктик СПГ 2 (юридически пока не понятно, возможно ли это), то Арктик СПГ 2 сможет наращивать экспорт быстрее, чем мы сейчас предполагаем. По нашим оценкам, на каждый дополнительный 1 млрд куб. м экспорта с этого проекта в 2025 г. совокупная EBITDA НОВАТЭКа с учетом СП может вырасти на 3% по сравнению с нашими текущими ожиданиями.

Оценка: нейтральный взгляд, ждем роста производства СПГ и катализаторов. Мы пока нейтрально смотрим на акции НОВАТЭКа с целевой ценой по модели дисконтированных дивидендов 1300 руб. за акцию (избыточная доходность — 11% после вычета стоимости собственного капитала выше 22%). Главный вопрос для инвесторов: когда компания сможет решить основные трудности на пути реализации амбициозных планов по развитию СПГ, крупнейшая из которых на данный момент — транспортировка.