Укрепление рубля может сдерживаться высокими внешнеполитическими рисками
На мировых площадках период низкой торговой активности. Несколько укрепилась уверенность рынка в том, что омикрон менее смертельный штамм, однако высокая скорость распространения вынуждает страны усиливать ограничения на мобильность. На этом фоне восстановились ожидания ужесточения монетарной политики ФРС, что привело к росту долларовой кривой ставок и расширению спреда ближнего и дальнего концов. При этом аппетит к риску вырос, что нашло отражение в ослаблении доллара к основным валютам. Сырьевой рынок также несколько отыграл негативную динамику неделями ранее, тем не менее риски омикрона на экономики стран-импортеров сохраняются. Газовый кризис в Европе вынуждает перенаправить часть поставок США в Европу, что позволило сбить цену с пиковых $2100 до $1600 за тыс. куб м, но холодная зима и низкие запасы в газовых хранилищах сохраняют ситуацию нестабильной.
В РФ разнонаправленная динамика по сегментам рынка. Доходность ОФЗ несколько выросла на фоне динамики базовых безрисковых ставок в мире и российских аналогов, за исключением Турции, где волатильность намного выше по внутренним причинам. Российская недельная инфляция снова ускорилась до 0,3% н/н, что стало негативным сюрпризом, подкрепляя осторожный настрой ЦБ РФ. Пока ноябрьский пиковый рост ИПЦ в 8,4% г/г не превышен, но заметны препятствия для замедления инфляции. Потенциал повышения ставки с текущих уровней сохраняется в диапазоне 0-50 б.п. Осторожный настрой нерезидентов в ОФЗ остается: недельный отток средств сохранился в размере $0,4 млрд. При этом валютный рынок более конструктивен, преимущественно благодаря внешнему фону. Рубль укрепился к доллару на 0,6%, однако аналоги (без учета Турции) укрепились сильнее - на 1,1%. Укрепление рубля может сдерживаться высокими внешнеполитическими рисками, тогда как завершение налогового периода на предстоящей неделе (пн-вт) компенсируется ожиданиями сезонного всплеска бюджетных расходов в конце года.
Ключевые темы недели. Праздничная неделя значительно разгружает событийную повестку для рынков. Сезонно доллар смотрится слабее против общемировых валют, в частности против евро, в период низкой активности: рождественская неделя и первая неделя января характеризуются выводом компаниями США денежных средств в оффшорные зоны с целью налоговой оптимизации. Тем не менее ING ожидает стабильный уровень EUR/USD в районе 1,13 в этот период, поскольку в условиях ужесточения тональности ФРС и нестабильного аппетита к риску негативный эффект сезонности на динамику доллара вероятно ослабнет. В 2022 году ускоренное сворачивание QE и прогнозы ФРС три раза повысить ставку на 25 б.п. в 2П22 сулят поддержку доллару против евро на фоне сильного расхождения с мягкой политикой ЕЦБ на фоне "временности инфляции" и новых антиковидных ограничений на фоне заражений омикроном в некоторых странах еврозоны. Экономический бюллетень, вероятно, подтвердит нарратив ЕЦБ (чт).
На рынках РФ также ожидается пониженная активность в связи с праздниками. При этом новостной фон будет определяться как внешнеполитическими заявлениями, так и экономической статистикой. Предварительные данные по инфляции за декабрь (ср), скорее всего, укажут на замедление годовых темпов до 8,2% г/г при опережающем росте продовольственной инфляции. Кроме того, блок экономической статистики (ср) может указать на замедление темпов роста розничной торговли в ноябре на фоне некоторого замедления роста реальных доходов, уменьшения импульса розничного кредитования и статистических эффектов