Текущая ситуация в "Магните" может трактоваться как избыточный позитив
Компания прятала два отчета от инвесторов: МСФО 2022 и 1 кв 2023 года. У бизнеса есть стратегия выкурить максимально много инорезов, поэтому мы видели задержкку отчетов, которая привела к ухудшению листинга бумаги на Мосбирже. И вот, наконец, эти планы были обнародованы:
Москва. 16 июня. INTERFAX.RU - "Магнит" выставил оферту, ориентированную на инвесторов-нерезидентов, чьи акции сейчас фактически заблокированы.
В пятницу вечером ритейлер сообщил о тендерном предложении, в рамках которого структура компании готова выкупить до 10% акций "Магнита". Цена – 2 215 рублей. Это примерно 50% от текущих рыночных котировок на Московской бирже (цена открытия на торгах в пятницу – 4 501 руб.).
Предложение "в первую очередь нацелено на акционеров-нерезидентов, не имеющих в настоящее время возможности участвовать в торгах акциями компании", заявил "Магнит". Формально ограничений на участие в оферте нет и для резидентов РФ, хотя экономического смысла для них выкуп по такой цене не имеет.
Предложение выставлено от лица ООО "Магнит Альянс", его максимальный объем – 10 млн 191 тыс. 135 акций. Если общее число акций, предъявленных к выкупу, будет выше, заявки акционеров будут удовлетворяться пропорционально.
И теперь компания все же показала нам 2 задержанных отчета.
Уже прошел последний квартал, где будет была видна консолидация "Дикси", пока что темпов роста на 30-40% не будет без новых больших поглощений. Мы сейчас видим чистую органику - сочетание траффика и LFL чеков.
В конце года компания частично списала гудвилл, полученный от приобретения Дикси. С 92.5 млрд рублей гудвилл снизился до 67 млрд руб.
Прибыльность в 1 квартале слабее 1 квартала 2022, но тут надо учитывать, что там была завышенная база на фоне ажиотажных покупок. Когда она уйдет, то мы уже будем видеть сравнение с новой реальностью.
Итого:
Компания сейчас оценивается около 6.7 EV/EBITDA если брать тот долг по МСФО 16, что опубликован в пресс-релизе за 1 квартал 2023. На фоне заявлений о выкупе с 50% дисконтом бумаг у инорезов мы наблюдали рост котировок. Инвесторы могут видеть эту ситуацию так:
- дисконт этот к реальной стоимости отношения не имеет, он нужен чтобы дешево выпустить держателей, но в то же время он не слишком велик, чтобы отбить желание выйти из позиции,
- компания не платила дивиденды, ссылаясь на то, что много иностранных акционеров, т.е. после выхода иностранцев все же можно будет увидеть дивиденды,
- возврат публикаций отчетностей - это все же путь назад в листинг высшего уровня.
В моменте это все может трактоваться как избыточный позитив, потому что выкуп займет время, да и потом не ясно, как поступит компания с казначейским пакетом (продаст стратегу, погасит или будет потом SPO дороже). Будем наблюдать за развитием событий.