“Татнефть” может вернуться к высоким дивидендам

“Татнефть” в пятницу, 15 марта, опубликовала финансовые результаты за 2П23 по МСФО.

Выручка за 2П23 составила $10.3 млрд (RUB 965 млрд). В долларах США это на 1% меньше, чем во 2П22, но на 28% больше, чем в 1П23. Результат был на 9% выше нашего прогноза, но на 6% ниже консенсуса.

EBITDA выросла на 4% п/п, но снизилась на 12% г/г до $2.5 млрд (+1% к нашей оценке, но -18% к консенсусу).

Чистая прибыль упала на 22% п/п и на 43% г/г до $1.5 млрд, что на 11% меньше нашего прогноза и на 28% меньше ожиданий рынка.

Исходя из чистой прибыли за весь 2023 г. в размере RUB 288 млрд и уровня выплат в 75% чистой прибыли, мы считаем, что дивиденды за 2023 г. составят RUB 96 на акцию (дивдоходность 13%). Таким образом, за вычетом уже выплаченных RUB 62.7, финальные дивиденды Татнефти составят RUB 33 на акцию (доходность 4.5%).

Чистая прибыль оказалась ниже, чем ожидали мы и рынок, поэтому мы считаем результаты Татнефти за 2П23 умеренно негативными для обыкновенных и привилегированных акций компании. У нас нейтральный взгляд на обе бумаги. “Обычка” торгуется с мультипликатором 5.5x P/E 2024п, что на 16% ниже среднего долгосрочного значения.

Последние годы “Татнефть” направляла на дивиденды 50% чистой прибыли — минимальный уровень дивполитики компании. Однако на вторые промежуточные дивиденды компания отдала 100% чистой прибыли за 3К23 по РСБУ. Можно предположить, что Татнефть возвращается к практике 2017-19 гг., когда компания выплачивала 70-90% чистой прибыли по МСФО.