Свежие данные по инфляции допускают снижение ставки ЦБ на 50 б.п. в апреле

Рынок с нетерпением ждал пятничных данных по инфляции и ВВП за 2025.

Инфляция в марте замедлилась с 0.73% до 0.6% м/м (c 5.92% г/г до 5.86%), совпав с оценкой из недельных данных. Базовая инфляция, исключающая волатильные и регулируемые позиции, подросла с 0.52% до 0.54%, но в годовом выражении снизилась с 5.17% до 5.01%. Замедление в продовольственных товарах (с 0.84% до 0.38%) сопровождалось нормализацией в непродовольственных товарах (с 0.28% до 0.47%) и стабильными показателями в услугах (1.07% vs 1.10%).

С поправкой на сезонность инфляция в марте (0.48% м/м) осталась почти на уровне февраля (0.47%), отражая неизменность динамики в продовольствии (с 0.33% vs 0.34%), ускорение в непродовольственных товарах (с 0.38% до 0.5%) и замедление в услугах (с 0.75%) до 0.65%), в нерегулируемых услугах тоже снижение (с 1.1% до 0.9%), хотя темпы роста цен всё еще очень высоки, базовая инфляция.

Оценка номинальной величины ВВП в 2025 была повышена с 213.5 до 214.3 трлн руб. (+0,4.4%), но оценка реального роста в 1% не изменилась.  Немного была уточнена поквартальная динамика: вместо роста в 1К-3К25 на 1.4% г/г,  1.1% и 0.6% экономика прибавила 1.3%, 1% и 0.8%, тогда как рост в 4К составил 1%. ЦБ в своих оценках исходил из поквартальных цифр в 1.9%, 1.2%, 0.4% и 0.5%.

В части основных компонент, улучшение в частном потреблении (с 3.4% до 3.6% г/г) сопровождалось ухудшением оценки в госпотреблении (с 1.6% до 1.1%) и валовом накоплении основного капитала (с +1.7% до -0.4%), приблизив её с показателем инвестиций в основной капитал, которые в 2025 снизились на 2.3%.  

Что мы думаем?

Согласованность недельных и месячной оценок инфляции выглядит нейтрально, как и относительная неизменность сез-скорр. показателей относительно февраля, хотя в части базовой инфляции цифры оказались лучше тех, что получались из недельного мониторинга. Годовой рост в 5.86% оказался ниже середины прогноза ЦБ в 6.3% и был ближе к нижней границе 5.8%, в терминах 3-мес. сез-скорр. в пересчёте на год цифра 8.7% также ниже 10% у ЦБ, т.е. здесь в 1К26 траектория инфляции вновь сложилась лучше прогнозов.

С учётом отсутствия каких-то неприятных (для ДКП) сюрпризов в данных по ВВП (и в структуре, и в поквартальной динамике) мартовские цифры по инфляции вполне допускают снижение ставки на 50 б.п. в апреле. Вариант паузы или шага в -100 б.п., вероятно, тоже будут на столе, но баланс аргументов в пользу каждого из них будет во многом определяться данными, которые мы еще получим до апрельского заседания, а также ситуации на Ближнем Востоке.