Снижение демпферных выплат негативно скажется на "Газпром нефти"

Новость: Демпферные выплаты российским нефтепереработчикам с июля будут сокращены на 50%, заявил министр финансов Антон Силуанов в прошлую пятницу. Такое сокращение будет действовать в течение года, что, по словам министра, позволит федеральному бюджету ежемесячно экономить 30 млрд рублей.

Анализ: Снижение демпфера означает сокращение маржи. По словам Силуанова, Федеральная антимонопольная служба (ФАС) продолжит следить за тем, чтобы внутренние цены на бензин и дизельное топливо не росли быстрее инфляции, а это означает, что снижение демпферных выплат приведет снижению розничной рентабельности и снижения маржи нефтепереработки. 

Для понимания: 30 млрд рублей в месяц — это примерно $2.3 сокращения маржи переработки на каждый баррель, переработанный в России (хотя гораздо больше на каждый баррель продукта, проданного в стране, по которому и платится демпфер), и $1.2 по EBITDA на каждый баррель нефти, добытой в России, по сравнению с типичной, средней интегрированной рентабельностью по EBITDA, которая составляет около $15 на барр.

Негативно для всех нефтепереработчиков, но для некоторых больше, чем для других. Влияние на крупные российские интегрированные нефтяные компании будет разным в зависимости от степени их участия в сегменте переработки. Меньше всех пострадает “Сургутнефтегаз”, перерабатывающий только около 27% российской добычи, в то время как “Газпромнефть”, вероятно, пострадает больше всех, поскольку ее коэффициент переработки составляет 65%. В середине находятся “Роснефть” (около 50%), “Лукойл” (55%) и “Татнефть” (56%). Газовые компании пострадают меньше.

Наш взгляд: Совокупная рентабельность по EBITDA российских интегрированных нефтяных компаний может снизиться на 10% из-за сокращения топливного демпфера на 50%. Больше всех пострадает “Газпромнефть”, меньше — “Сургутнефтегаз”.