Ситуация с чистой прибылью "Сургутнефтегаза" будет печальной

Сургутнефтегаз опубликует результаты за второй квартал по РСБУ не позднее вечера среды, если исходить из обычного графика отчетности.

Ждем выручку за второй квартал RUB 655 млрд, EBITDA — RUB 150 млрд: оба показателя близко к уровню первого квартала. Но укрепление рубля в конце июня предполагает крупный убыток по курсовым разницам (RUB 295 млрд), компания может отчитаться о чистом убытке в RUB 75 млрд. Прибыль по курсовым разницам может повысить дивидендную доходность префов с 9% до 14% (взгляд нейтральный, целевая цена — RUB 58/акц.). Доходность обычки может остаться на уровне 3% (взгляд негативный, целевая цена — RUB 27/акц).

• Не ждем изменений выручки и EBITDA по сравнению с первым кварталом. В отчетном квартале условия операционной деятельности компании по большому счету не изменились. Но добыча, вероятно, упала на 3% относительно прошлого квартала: Россия пошла на дополнительное добровольное сокращение объемов. Это компенсировалось предполагаемым ростом цен на нефть марки Urals на 7% в долларах до $75.4/барр. Скромное укрепление рубля против доллара на 0.4% до RUB/$ 90.5 особого влияния не оказало. Но российская валюта резко укрепилась в конце периода до RUB/$ 85.7, на 7% относительно 31 марта, что повлияло на показатели Сургутнефтегаза. Мы ждем небольшого роста долларовой выручки на 1% против предыдущего квартала до $7.25 млрд (RUB 655 млрд), но EBITDA, вероятно, останется на уровне $1.65 млрд (RUB 150 млрд). Но ситуация с чистой прибылью будет гораздо более печальной.

• Прибыль по курсовым разницам сменится убытком. Из-за крупной кубышки в $64 млрд у Сургутнефтегаза ждем негативного разворота чистой прибыли. До 2022 г. и начала украинского кризиса этот показатель был легко предсказуемым, как и курсовые разницы оказывались обычно в районе прогнозов если денежные средства на балансе были полностью в долларах. Но, начиная с отчета за 2023 г., такая корреляция, похоже, ослабла: прибыли и убытки по курсовым разницам при чистой денежной позиции в долларах снизились до 70% от ожидаемого уровня.

• При укреплении рубля к доллару на 7% и «кубышке» в размере $64 млрд на конец первого квартала неденежный убыток Сургутнефтегаза на второй квартал может составить $3.25 млрд (RUB 295 млрд), что приведет к чистому убытку $0.85 млрд (RUB 75 млрд).

• Если в конце 2024 г. курс рубля будет вблизи сегодняшних RUB/$ 86.5, то выплата по префам за год (напрямую связана с чистой прибылью по РСБУ) составит RUB 4.7/акц., а доходность — 9%. Но, если рубль ослабнет до RUB/$ 94, как ожидает команда макроэкономистов БКС, то выплата по префам вырастет до RUB/$ 7.4, а доходность составит 14%. Выплата по обычке будет на уровне RUB 0.87/акц. с низкой доходностью (3%) при любом раскладе.