Ситуация для "быков" в паре доллар/рубль немного улучшилась

Курс USDRUB на OTC находится около уровня 78,6. Курс доллара растёт вторую торговую сессию подряд. За полную прошлую неделю курс USD опустился на не очень значительные 0,4%. Средний курс USDRUB с начала 2026 г. складывается на уровне 76,66.

Ключевой новостью прошлой недели стало заседание Банка России, которое состоялось в пятницу 24.07. Регулятор принял решение о снижении ключевой ставки с 14,25% до 14%, т.е. на 25 б.п. Это не совпало с нашими ожиданиями, т.к. мы полагали, что ставка будет сохранена на прежнем уровне. Комментируя решение Банк России отметил, что экономика в целом в 2к26 росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.

Между тем, поскольку заседание было опорным экономисты ждали обновление среднесрочного прогноза Банка России. В соответствии с обновленным прогнозом регулятор сместил свои ожидания по инфляции на конец года до 6-7% (4,5-5,5% ранее), а также по средней инфляции за год до 5,9-6,2% (5,1-5,6% ранее). Оценка по средней ключевой ставке также смещена наверх – средний ключ Банк России ждёт в диапазоне 14,5-14,6% vs. 14-14,5% в апрельском среднесрочном прогнозе.

По нашим оценкам это означает, что ключевая ставка на конец года может оказаться в диапазоне 13,25-14%. Ранее, по результатам апрельского заседания Банка России, мы предполагали, что диапазон ключевой ставки на конец текущего года будет находиться в пределах 12-13,75%. Смещение оценки наверх является следствием скачка инфляционных ожиданий - напомним, что до заседания ЦБ инФОМ сообщил о существенном повышении ожидаемой инфляции со стороны домохозяйств с 12,4% в июне до 14,7% в июле. Кроме этого, инфляционные ожидания бизнеса согласно последней оценки также выросли до 20,2 п. (+4,4 п.). Высокая ключевая ставка, а также смещение траектории движения ключа остаётся одним из главных факторов поддержки для курса российской валюты.

Касаемо ситуации с торговым балансом, согласно последнему Среднесрочному прогнозу, ЦБ считает, что экспорт в текущем году составит порядка $458 млрд. при импорте $339 млрд., т.о. профицит торгового баланса составит $119 млрд. vs. $155 млрд. в прошлом прогнозе. При этом, ЦБ снизил оценку по средней цене на нефть до $60/б c $65/б.

Полагаем, однако, что здесь оценка регулятора может оказаться чуть более консервативной, т.к. мы продолжаем наблюдать пролонгацию конфликта на Ближнем Востоке. За прошедшую неделю цена на нефть марки Brent вновь подскочила выше отметки $100/б. На этом фоне цена на флагманский сорт российской нефти Urals также начал расти и, согласно отдельным оценкам, превысил уровень $80/б. Мы, по-прежнему, ожидаем, что средняя цена на нефть марки Urals в текущем году может сложиться в диапазоне $65-75/б.

Доля рубля в валютной структуре расчётов по экспортно-импортным операциям продолжает оставаться достаточно высокой. В экспорте доля рубля в мае не изменилась, составив 60%. В импорте же доля рубля выросла с 54% в апреле до 54,8%, однако она всё ещё ниже февральского показателя.

Из важных новостей сегодня стоит обратить внимание на встречу Д. Трампа с В. Зеленским, которая должна состояться в Вашингтоне, выступление Трампа на церемонии прощания с Л. Грэмом (внесен в РФ в списки террористов и экстремистов), а также голосования в Сенате США по т.н. «адским санкциям» против РФ. Не исключаем, что волатильность как на фондовых, так и на валютных рынках будет достаточно высокой.

Возвращаясь к анализу текущей ситуации, полагаем, что со стороны технического анализа ситуация для быков немного улучшилась – USD по-прежнему остаётся выше 200-дневной скользящей средней, которая, напомним, была пробита 16.07. Ближайшей целью для USD может стать отметка 80 и далее 80,5 руб. Выход выше 80,5 позволит быкам с высокой долей вероятности вернуть доллар к уровню 82 руб. и далее судьба среднесрочного тренда будет зависеть от того, сможет ли курс доллара преодолеть эту отметку.