Рынок ОФЗ в режиме ожидания

Рынок ОФЗ остается под давлением неопределённости относительно плана заимствования на текущий год.

На прошлой неделе на вторичном рынке цены ОФЗ продолжили преимущественно снижаться: инвесторы ожидали новых бюджетных параметров, которые Минфин, как и предполагалось, представил правительству в четверг. При этом накануне на аукционах по размещению ОФЗ-ПД вновь подтвердилось наличие спроса со стороны инвесторов только на среднесрочные выпуски гособлигаций. Существенный интерес к долгосрочному «концу кривой», который остался под давлением и в конце недели, отсутствовал. Структурные параметры бюджетов на следующие три года остались в целом в рамках прогнозных ожиданий Банка России, что, по нашим оценкам, сохраняет пространство для дальнейшего смягчения ДКП. Однако, отсутствие конкретных данных по планируемому увеличению до конца текущего года объема заимствования на рынке ОФЗ обусловило осторожное отношение инвесторов к долгосрочным ОФЗ-ПД. Не исключаем, что публикация данных по увеличению заимствованию на текущий год, которое по словам представителей Минфина оценивается на уровне порядка одного триллиона рублей, может успокоить инвесторов и изменить их отношение к оценке рисков вложений в долгосрочные госбумаги с фиксированным купоном. 

В результате по итогам недели индекс гособлигаций RGBI снизился на 0,42% (против снижения на 0,49% неделей ранее). При этом, по нашим расчетам, повышение индекса средней доходности ОФЗ-ПД составило 10 б.п. (против повышения на 19 б.п. неделей ранее) Изменение по отдельным кратко- и среднесрочным выпускам составило в пределах от -25 до +27 б.п. (в среднем +12 б.п.), а доходность по ним установилась между 13,07-16,34% годовых. Повышение доходности по долгосрочным выпускам варьировалось в диапазоне 6-26 б.п. (в среднем +16 б п.), в результате доходность установилась на уровне 16,02-16,50% годовых. 

Торговая активность снизилась: совокупный объем сделок за неделю составил 196,6 млрд руб., что на 26,4% ниже показателя предыдущей недели. На долю среднесрочных выпусков пришлось около 47,0% от общего объема (против 24% неделей ранее). Наибольшие объемы были зафиксированы по выпускам 26249 (погашение в июне 2032 г.) и 26252 (погашение в октябре 2033 г.) с долей 28,3% и 8,2% соответственно. На долю долгосрочных бумаг пришлось около 35% (против 30% на предыдущей неделе) от всего оборота, лидерами были выпуски 26254 с погашением в октябре 2040 г. с долей 8,4%, а также 26250 с погашением в июне 2027 г. с долей 6,3%. Активность с ОФЗ-ПК снизилась, на их долю пришлось около 14,8% (против 43,1% неделей ранее) от общего оборота, а лидерами среди них стали: самый новый выпуск 29031 с погашением в июле 2042 г. с долей 2,4%, а также выпуски 29010 и 29021 с погашением в декабре 2034 г. и в ноябре 2030г. с долей с долей 2,2% от общего объема сделок по каждому. 

По итогам недели ценовые индексы остальных сегментов рублевых облигаций незначительно снизились, следуя за динамикой краткосрочного сегмента рынка ОФЗ. По замещающим суверенным и корпоративным облигациям ценовые индексы в долларах показали разнонаправленную динамику, но благодаря ослаблению рубля ценовые индексы замещающих облигаций в пересчете на рубли оказались в положительной зоне по итогам недели.

Индекс RGBI