Рынки РФ под давлением внешней политики
Текущие настроения. Ускорение инфляции США до 7% г/г в декабре и ужесточение риторики региональных ФРС было в рамках ожиданий. Сейчас доходность 10-летних гособлигаций США стабилизировалась в районе 1,8% после роста на 35 б.п. в начале января, а доллар немного ослаб. ВВП Китая в 4К21 замедлился на фоне дефолтов в секторе недвижимости и статистических эффектов, но для поддержания стабильности денежные власти продолжают смягчать кредитные условия. Сырьевые рынки в позитиве на фоне ожиданий низкой летальности от омикрон-штамма и некоторых ограничений предложения сырья.
Рынки РФ под давлением после того как российская делегация назвала неуспешными переговоры РФ-НАТО. Рубль ослаб на 1,0% н/н к доллару, тогда как аналоги укрепились, в среднем, на 1,1% y/y. Дисконт рубля к аналогам вырос с 10-11% до 3-месячного максимума 12,0-12,5%. На долговом рынке также существенные распродажи, в том числе на фоне ускорения инфляции выше ожиданий: доходность 10-летних ОФЗ выросла на 85 б.п., хотя отток нерезидентов остановился после -$0,2 млрд в последнюю неделю декабря. Тональность заявлений со стороны НАТО не такая категоричная как у российских дипломатов, на этой неделе ожидаются встречные предложения, а европейские союзники США пока не торопятся согласовывать с США жесткие санкции на случай военной эскалации в Украине.
Ключевые темы недели. В США сокращенная рабочая неделя по случаю дня М.Л. Кинга (пн), жилищная статистика (ср-чт) укажет на устойчивую динамику и вряд ли ужесточит нарратив ФРС. Слабость доллара в начале года вероятно была вызвана фиксацией прибыли в открытых накануне ужесточения риторики ФРС длинных позиций в долларе. Это создает возможность нового раунда укрепления доллара на текущей неделе.
В РФ профицит текущего счета (вт), скорее всего, составит $40-45 млрд за 4К21 и $120-125 млрд за год. В 2022 г. мы также ожидаем хороший результат благодаря высоким ценам на сырьевые товары, росту объемов экспорта и запаздывающему восстановлению зарубежных поездок. Рост покупок валюты в январе в рамках бюджетного правила, учитывая ожидаемый профицит текущего счета $40-45 млрд в 1К22, не представляет сильной угрозы рублю. Однако его укреплению может препятствовать структурный отток российского капитала и отсутствие притока зарубежных портфельных инвестиций из-за внешнеполитических рисков.
Профицит бюджета (чт) составит 0,5-1,0 трлн руб. или 0,4-0,8% ВВП в 2021 г. благодаря высокой собираемости доходов и сдержанности в расходах. Плановый бюджет на 2022 г. указывает на дальнейшую консолидацию, и при прогнозируемых ING $73/барр он также сложится с профицитом более 1% ВВП. Однако политические волнения в Казахстане и повышенная внутренняя инфляция могут вынудить правительство нарастить госрасходы на оборону, правопорядок и социальную поддержку. Минфин уже объявил о дополнительной индексации пенсий в связи с превышением инфляции за 2021 год сентябрьских ожиданий правительства, и, скорее всего, это не последний подобный шаг. По нашим оценкам, каждый дополнительный 1 п.п. инфляции увеличит расходы консолидированного бюджета на 0,2% ВВП.
Ускорение инфляции в течение первых 10 дней январе с 8,4% до 8,6% г/г выше ожиданий, что в сочетании с потенциальным смягчением бюджетной политики и ястребиная риторика главы ЦБ на Гайдаровском форуме вынуждает нас пересмотреть вверх базовый прогноз повышения ключевой ставки с 0-50 б.п. до 50-100 б.п. с текущего уровня 8,50%. Недельная инфляция (ср) будет предметом повышенного внимания рынка в преддверии заседания ЦБ 11 февраля.