Рубль консолидируется у отметки 71,5 за доллар

Курс USDRUB на OTC находится на отметке вблизи 71,7. За полную прошлую неделю курс USD отскочил и подрос на 3,7%. С начала текущей недели укрепление рубля возобновилось – курс USD c 08.06 снижается на 2,7%. Средний курс USDRUB с начала 2026 г. складывается на уровне 76,8. С начала II-го кв. средний курс доллара находится на отметке 74,6 руб.

В фокусе внимания рынков продолжает оставаться ситуация на Ближнем Востоке, где продолжаются попытки деэскалации со стороны администрации Белого дома. В целом та конструкция, которую мы сейчас наблюдаем (режим прекращения огня при фактической блокировке Ормузского пролива) является, на наш взгляд довольно хрупкой. На этой неделе была предпринята попытка возобновления боевых действий между Ираном и Израилем – стороны обменялись ударами, а к конфликту начали чуть более активно подключаться йеменские хуситы, заявившие о блокировке в Красном море движения для судов Израиля и США. Между тем, мы видим, что для администрации Д. Трампа подобного рода сценарий сейчас по всей видимости рассматривается как крайне нежелательный. Трамп в очередной раз надавил на Израиль, угрожая полноценным выходом из конфликта и демонтажом коалиции. Это очень маловероятный исход, однако давление тем не менее подействовало и режим прекращения огня был восстановлен.

Цена на нефть на этих «качелях» продолжает оставаться на высоком уровне, однако роста мы не наблюдаем. Ряд экспертов обратили внимание, что высокие цены на нефть уже запустили процесс эрозии спроса из-за чего не происходит очередного витка роста. Ещё одной причиной является сокращение импорта нефти со стороны крупнейших потребителей, в т.ч. КНР. Российский сорт Urals также начал реализовываться с растущими скидками. При средней цене на российскую нефть в мае в районе $86,52/б и средней Brent $106,84/б спрэд по отношению в бенчмарку, получается, вновь превысил отметку $20/б. Нефтегазовые доходы РФ в мае составили 678,9 млрд. руб., увеличившись в годовом выражении на 32%, однако в месячном сократившись более, чем на 20%.

Причина сокращения НГД за май кроется в налоге на дополнительный доход (НДД), который составил в мае -4,4 млрд. руб. vs. 259,7 млрд. руб. месяцем ранее. Это было ожидаемо, т.к. в мае уплата данного налога не была предусмотрена.

Минфин РФ отчитался также о том, что суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объема нефтегазовых доходов от базового месячного объема нефтегазовых доходов по итогам мая 2026 года составило -12,0 млрд руб. За период с 05.06 по 06.07 Минфин будет осуществлять покупку иностранной валюты и золота в объеме 208,2 млрд. руб. или 9,9 млрд. руб. в день (до 05.06 объем покупок составлял 5,8 млрд. руб.). Это означает, что нетто-покупки валюты со стороны ЦБ и Минфина увеличиваются с 1,2 млрд. руб. до 5,3 млрд. руб. до 30.06. В ближайшее время ЦБ должен объявить о новых параметрах сделок с иностранной валютой в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ за первую половину текущего года.

Накопленным итогом за январь-май 2026 г. нефтегазовые доходы бюджета составили 2,977 трлн. руб., сократившись по сравнению с аналогичным периодом годом ранее на 30%.

Дефицит бюджета по данным Минфина РФ расширился до 6 трлн. руб. или до 2,6% от ВВП.

Между тем, согласно нашей оценке в мае 2026 г. всё же есть некоторые признаки стабилизации ситуации. В частности, динамика НГД улучшается, а ненефтегазовые доходы ускорили рост. Расходы бюджета в мае стали минимальными с начала года, сократившись в месячном выражении с 4,7 трлн. руб. в апреле до 3,2 трлн. руб.

На прошлой неделе в Санкт-Петербурге прошёл ежегодный экономический форум, на котором А. Силуанов заявил, что некоторые параметры бюджета будут корректироваться, а дефицит несколько возрастёт по сравнению с плановым показателем 1,6% ВВП. Соответственно, ЦБ уже отреагировал на это заявлением о том, что потребуется уточнение траектории ключевой ставки (Заботкин). На форуме ряд спикеров заявили, что ставка в конце текущего года составит порядка 12% (Греф, Костин, Аксаков). При этом глава Сбера считает, что ставка на уровне 10-12% является психологической чертой для бизнеса. Шохин (РСПП) считает, что приемлемый уровень ставки находится несколько ниже – в диапазоне 8-10%. Глава Банка России не смогла поучаствовать в полемике по причине болезни, поэтому «отдуваться» пришлось Заботкину, который «разочаровал», заявив, что пространство для снижения ключевой ставки не увеличилось и что сигнал ЦБ не означает неизбежность снижения ставки на каждом из ближайших заседаний.

На этом фоне индекс Мосбиржи демонстрирует одну из худших динамик к текущем году, опустившись в моменте ниже 2500 п., а курс рубля тем временем возобновил рост.

Технически, несмотря на прокол уровня 74 руб., выйти выше у "быков" так и не удалось – начался разворот и возврат уже к более знакомым отметкам в районе 71,5 руб. Локально в настоящее время курс находится около уровня поддержки, поэтому нельзя исключать сценария очередного витка роста до конца этой недели. Если уровень 71,5 будет пробит, то сильной поддержкой может выступить 70,7.

Совершайте привычные сделки с долларами США через «Финам» на внебиржевом рынке по выгодному курсу с минимальными рисками блокировки валютных активов зарубежными регуляторами.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».