Прогноз цен акций российской нефтянки: «Татнефть», «Сургутнефтегаз», «Газпром нефть», «РуссНефть» и «Башнефть»

В прошлые разы мы протестировали для прогноза актуальных сейчас для инвестора акций нефтяных компаний две модели. Первая, для акций «ЛУКОЙЛа», полностью основывается на психологии инвесторов. Вторая, для акций «Роснефти», основывается на инструментах поведенческих финансов при планировании цены на нефть на ближайшие три месяца и построенной зависимости цены акции нефтяной компании от котировки Brent.

Теперь запустим модель прогноза, основывающуюся на традиционных факторах, принимаемых в расчеты стоимости нефтяных компаний.

Котировки акций нефтяных компаний зависят прежде всего от ожиданий по их будущей прибыли. На практике на них сильнее всего влияют несколько групп факторов, которые для акций российских нефтяных компаний могут быть сгруппированы так: цена Brent, курс рубля, налоги, санкции, дивиденды.

В модель закладываем следующие экзогенные переменные – управляющие факторы, те, которые влияют на прибыль компании. При этом прибыль – то, что формирует стоимость, при её расчете методом дисконтирования или денежных потоков, или дивидендных выплат.

1. Цена нефти. Это главный фактор. Чем выше Brent или Urals, тем выше обычно выручка и прибыль нефтяных компаний. Но связь не всегда линейная: у экспортеров эффект сильнее, у компаний с большой переработкой влияние может быть сглажено, важна не только сама цена нефти, но и устойчивость тренда.

2. Курс рубля к доллару США. Для российских нефтяных компаний это особенно важно. Нефть продается в валюте, а значительная часть затрат — в рублях. Поэтому: слабый рубль часто поддерживает прибыль, крепкий рубль может ухудшать финансовый результат.

3. Налоговая нагрузка и регулирование. На сектор сильно влияют: НДПИ, экспортные пошлины, демпфер, изменения в налогообложении переработки, разовые изъятия доходов государством. Даже при дорогой нефти акции могут не расти, если инвесторы ждут усиления налогового давления.

4. Геополитика и санкции. Для нефтяных компаний это один из ключевых факторов риска: ограничения на экспорт, потолки цен, санкции против флота, трейдеров, страховщиков, риски логистики и расчетов. Геополитика влияет не только на прибыль, но и на рыночную оценку компании через рост дисконта за риск.

5. Объем добычи и экспорта. Важно, сколько компания реально добывает и продает: квоты ОПЕК+, аварии, ремонты, ограничения инфраструктуры, доступ к портам и трубопроводам. Если цена нефти высокая, но объемы падают, эффект для акций может быть слабым.

6. Себестоимость и эффективность. При оценке котировки рынок реагирует на: затраты на добычу, транспортные расходы, глубину переработки, наценку при продаже нефтепродуктов, долговую нагрузку, качество управления. Более эффективные компании обычно устойчивее при падении нефти.

7. Дивиденды. Для многих инвесторов это один из важнейших драйверов. Если компания: платит стабильные дивиденды, имеет понятную дивидендную политику, генерирует сильный свободный денежный поток, то ее акции могут выглядеть лучше рынка даже в слабой конъюнктуре.

8. Состояние мирового спроса на нефть. На цены акций влияет общий фон: рост мировой экономики, спрос Китая и Индии, рецессии, транспортная активность, сезонность потребления топлива. Если рынок ждет падения мирового спроса, нефтяные акции обычно слабеют.

9. Решения ОПЕК+. Сокращение добычи часто поддерживает нефть и акции нефтяников. Наращивание добычи или распад дисциплины внутри картеля может давить на сектор.

10. Общий фондовый рынок и аппетит к риску. Даже сильная нефтяная компания может дешеветь вместе со всем рынком из-за роста ставок, оттока капитала из акций, паники, снижения интереса к развивающимся рынкам.

11. Корпоративные события. На цену акций влияют: отчётность, buyback, крупные сделки, аварии, смена менеджмента, судебные споры, изменение дивидендной политики.

Для цены нефти в прогнозы закладываем следующие параметры:

Для акции «Татнефти» модель дает такой результат:

Для других популярных у российских инвесторов нефтяных акций результаты по аналогичному алгоритму такие:

В модель не закладывались ожидания по снижению ключевой ставки Банка России. Как показала модель на акциях «Роснефти» в предыдущей публикации, влияния на котировки компаний сектора это не оказывает.